国海证券-制冷剂行业深度报告之三：全球配额重塑制冷剂价值，AI材料开启氟化工新时代

分类：新材料

标签：制冷剂、配额制、氟化工、含氟高分子、PTFE、AI服务器

摘要：国海证券董伯骏、李振方发布制冷剂行业深度报告之三《全球配额重塑制冷剂价值，AI材料开启氟化工新时代》，维持行业推荐评级，聚焦三代制冷剂全球配额削减、供需平衡测算与氟化工第二成长曲线。 一、全球供给锁定，配额成为全球性资产。全球已有163个国家和地区加入《基加利修正案》，发达国家已进入HFCs配额削减期，第二组发展中国家（印度、沙特、阿联酋等）正处于2024-2026年基线期收官之年，全球配额体系即将全面锁定。中国自2024年起三代制冷剂进入配额制管理：2027年度HFCs受控用途生产配额总量18.53亿tCO2、内用生产配额8.95亿tCO2、进口配额0.1亿tCO2，与2026年相同。经两年去库，生产商库存处历史低位，配额刚性叠加低库存使供给弹性近乎为零。2026年HFCs分配生产配额80.13万吨（折合14.64亿tCO2），R32、R134a、R125、R143a合计占比约88.36%，其中R125的GWP占比最高约40.2%。配额的内部结构与品种错配，使掌握R32、R125优势配额的企业具备更强议价能力。 二、供需缺口持续扩大，价格中枢趋势上移。据测算，2026-2028年

来源：zuudee | 日期：2026-08-07 | 格式：pdf | 页数：66