澳大利亚市场研究报告

本报告以“执行层”为主轴，系统解构美军作战体系中负责“把决策变成作战效果”的那一层的结构、运行机制与演变方向。全文约 18.6 万字，共 162 页，含导言、十五编正文与一张覆盖 100 个产品/项目/公司/技术的执行层数据库表。 报告的核心概念界定是：执行层位于感知、判断、决策层之下，是武器系统真正“扣动扳机”、生成动能与非动能效应的层次；它与上层构成双向闭环——上层产生智能与意图，执行层把意图转化为侦察、压制、打击、评估的实际动作。报告为此建立了 5A 分析模型（Assign 任务分配、Autonomize 自主生成、Act 执行、Assess 评估、Adapt 再适应），并以任务自主软件、交战逻辑与蜂群控制、导航火控与多智能体、平台控制、效果生成、效果评估与再分配六层技术栈加以展开。 报告最重要的判断是：美军正在经历一场以软件为中心的执行层重构。协同作战飞机（CCA）的自主软件被作为独立武器能力单独采办，六家供应商（Anduril、General Atomics、Lockheed Martin、Northrop Grumman、RTX Collins、Shield AI）进入任务自主基线合同；空军 2026 年 7 月公开的自主政府参考架构（A-GRA）确立了自主软件与硬件平台解耦的方向；陆军一体化作战指挥系统（IBCS）被政府问责局明确界定为以软件开发为主的项目，实现传感器与射手的解耦。执行层的竞争主轴已从武器平台性能转向自主软件、数据与任务系统。 关键事实链覆盖：2024 年 4 月 Anduril 与 General Atomics 获 CCA 增量一合同；YFQ-42A 于 2025 年 8 月 27 日、YFQ-44A 于 2025 年 10 月 31 日相继首飞；2026 年 6 月两家同时获得提前四个月的工程制造与生产合同；目标本年代末装备超过 150 架，单价采用官方约 2500 万至 3000 万美元口径。African Lion 2026 演习中，陆军以一次操作发射五枚远程精确弹药（LRPM）并完成飞行中自主再分配，标志一对多任务级控制进入实测阶段；2027 财年 PAC-3 MSE 拦截弹采购由 357 枚跃升至 2798 枚，反映以数量对抗数量的转向。 产业部分按三梯队展开：第一梯队是以自主软件为核心资产的 Anduril（Lattice 操作系统、YFQ-44A）、Shield AI（Hivemind 自主飞行软件、V-BAT）与 Palantir（Maven 智能系统、任务数据接口）；第二梯队是向软件化执行转型的传统军工巨头 Lockheed Martin、RTX、Northrop Grumman、Boeing、L3Harris 与 BAE Systems；第三梯队是 Saronic、HavocAI、Kratos、AeroVironment 等新锐平台公司。报告同时梳理了可消耗平台经济学、低成本可负担规模、认知电子战与非动能执行、海上跨域无人系统、蜂群与反无人机、以及软件采办途径与中间层采办等制度支撑。 作战理念部分归纳了八大趋势：从平台到软件、从人操控到人指挥、从一对一到一对多、从平台控制到任务控制、从武器到效果、从集中到分布、从昂贵到可消耗、从杀伤链到杀伤网。未来研判覆盖 2026 至 2040 年：自主等级从人在环内演进到人在环上，非致命与反无人机自主将率先放开；A-GRA 通用化使一套自主软件跨军种跨平台成为常态；执行层升级周期从机体换型压缩到软件发布；数量与质量的天平向可消耗平台倾斜，工业产能成为战略约束。 网络化火控部分以陆军 IBCS 为核心：该系统由交战作战中心、集成协同环境与集成火控网络中继三部分组成，2021 年 9 月转入软件采办途径并保持季度更新节奏；报告梳理了其从 2020 年有限用户测试到 2023 年首批列装的里程碑链，并对照 PAC-3 MSE 拦截弹产能扩张（由年产约 600 枚向 2000 枚规模爬坡）、LTAMDS 雷达替换、宙斯盾基线 10 与海基拦截体系，以及用高成本拦截弹应对低成本无人机群的成本交换比困境，说明交战管理正在成为独立的能力域，火力单元退化为效应器节点。 地面与海上无人执行部分覆盖陆军通用机器人控制与 RAS 通用控制体系、无人战斗车辆（RCV）的当前状态、S-MET 与自主补给、海军陆战队 NMESIS 无人反舰发射系统；海上方向系统梳理了 Saronic Technologies 的中型无人艇产品线与造船产能、HavocAI 的无人艇集群、Orca 超大型无人潜航器以及第 59 特遣队的分布式海上感知实践。报告特别指出：无人执行的瓶颈不在平台本身，而在通信受限与卫星拒止环境下的自主等级、操作员与效应器比例的制度化标准，以及人机信任的校准。 信源方面，报告采用本地专题知识库与外部公开权威信源双轨交叉验证：本地基础为 30 份中英文专题文献（全文抽取约 15 万字），外部沿七个方向采集约 300 条带链接与日期的事实锚点，优先采用美国国防部与各军种官网、政府问责局（GAO）报告、国会研究服务处（CRS）报告、DVIDS 官方图文、主流防务媒体与公司官方披露；知识库资料标注〔《资料名》页码〕，外部信源标注〔机构/媒体·年月〕，分析判断以【研判】标记，数据缺口以【存疑】并列出已查渠道。 本报告为原创研究成果，仅作客观情报梳理与防御性研究之用。

《282 际上导航BP 0617》为BP商业计划书类文档，聚焦商业计划书等主题。报告主要目录结构包括：幻灯片 1；幻灯片 2；幻灯片 3；幻灯片 4；幻灯片 5；幻灯片 6；幻灯片 7；幻灯片 8；幻灯片 9；幻灯片 10；幻灯片 11；幻灯片 12。内容概览：让数字AI走向物理AI为人工智能提供时空底座时空智能定位感知·软硬一体技术平台·无人化时代的感知基础设施际上导航是一家面向工程机械、非公车辆、机器人和三维空间数字化场景的时空智能定位感知系统供应商。本材料信息截至2026年6月在哪里朝哪里怎么动实时感知本轮融资目标3000万元政府支持充分背书长江创投已率先认投P1公司定位与融资信息从三维建模到工程机械无人化时空感知正在进入放量窗口际上不押注单一应用场景，而是做移动智能体共同依赖的时空定位感知层。近期重点在第二波：工程机械无人化……

本报告以“作战能力持续生成与进化”为主轴，系统解构美军支撑体系的结构、运行机制与演变方向，全文约 6.04 万字，含 7 编 24 章、30 张图表与 44 张数据表。 报告的核心判断是：美军过去十余年最深刻的一次转型，不是某一件新装备的出现，而是其“支撑层”从“保障装备运行”转向“保障数字能力持续生成”。支撑层不是传统意义上的后勤保障层，也不是 CIO／IT 基础设施层，而是由软件工厂、云与算力、零信任安全、DevSecOps 持续交付、数字工程、试验鉴定、采办制度、商业创新接口、智能保障九大子系统共同构成的军事数字能力生产体系；其核心职能是把“创新{MID}开发{MID}测试{MID}采办{MID}部署{MID}运用{MID}反馈{MID}升级”链路的运行速度与可靠性，提升为可度量、可优化、可规模化的组织能力。 报告用一组量化反差锚定这一判断：2020 年 11 月 Kessel Run 团队接到需求，三周后即交付 KRADOS beta 版本，2023 年 1 月完成对服役二十余年的战区作战管理核心系统的全面替换；而美国政府问责局 2026 年 7 月第 24 次年度评估显示，104 个最昂贵武器项目交付初始能力的平均时间已超过 12 年，创历史新高。三周与十二年之间的差距，被报告解释为两种能力生产范式之间的距离。 在此基础上，报告提出以 Time-to-Field、Time-to-Update、Time-to-Learn、Time-to-Scale、Time-to-Kill 五个时间维度替代传统的成本、进度、性能三角，作为衡量能力生成效率的新标尺；并给出装备中心、网络中心、数据中心、软件中心、AI 中心、持续进化六阶段演变框架，同时明确区分分析性归纳与可锚定的官方文件节点，逐一标注国防部指令、GAO 与 CRS 报告、总统行政令等可回溯时间锚点。 物质流部分依托 FM 4-0、ADP 4-0、ATP 4-90／4-93／4-98、MCWP 3-40、《设施与后勤 2030》等美方条令，完整还原了战略投送、油料保障全链条、预置体系、预测性维修、增材制造前置、卫勤保障与供应链治理的运行机制，并以史诗狂怒行动、乌克兰后勤封锁、地狱景观无人系统后勤三个案例做战役级复盘。报告特别指出印太战区的核心矛盾：条令要求旅支援营与前沿部队距离在 30 公里以内，而岛链作战中两者常被 300 公里以上水域隔开；同时陆军船艇队六年内从 134 艘缩减至 70 艘，完全任务能力率由 75% 降至不足 40%。 与一般编译类资料不同，本报告在每一章设置执行落差小节，以监督机构的一手评估对冲官方叙事：零信任目标级活动完成度仅 14%；155 毫米炮弹产能 3.6 万发／月，仅达 10 万发／月目标的 36%；GAO 关于印太维修、燃油投送与预置资产的多项涉密报告建议，国防部同意但未落实；CMMC 第二阶段在距生效不足四个月时被暂停。报告由此提出核心方法论：对任何一支军队的研究，都应把它说要做什么与它实际做到了什么分开处理，并以后者为准。 报告在演进研判部分提出了面向 2026 至 2040 年的十大趋势（含 AI 原生支撑层、软件工厂整合与互认、边缘算力、零信任向武器系统扩展、采办组织从项目型转向能力组合型、物资储备数字化、无人化破解最后一公里、保障形态网状化、供应链治理升级、产业资本去泡沫）与五大风险瓶颈（弹药与工业基础产能、采办队伍断层、制度摩擦、遗留系统包袱、战略资源分散），并从对手视角绘制了物理节点、运输线、信息流、供应链与工业基础四层脆弱性图谱及各自的修复时间量级。 信源方面，报告采用本地专题资料库与外部公开权威信源双轨交叉验证：本地基础为 101 份中英文专题文献（PDF 全文抽取约 104 万字），外部优先采用美国国防部／战争部官方发布与指令、各军种官网、GAO 报告、CRS 报告、CBO 报告、国会听证证词、《联邦公报》、上市公司年报与投资者关系披露；所有关键数据均标注机构、文件标题与日期，凡无法回溯至一手权威来源者一律明确标注“未获权威信源”，不作为结论依据。报告另附十条信源纪律与研究方法局限说明，公开说明信源不对称、口径不一致、因果推断审慎性等边界。 本报告为原创研究成果，仅作客观情报梳理与防御性研究之用。

信达生物是中国领先的生物制药企业，已构建由20款产品组成的产品矩阵（17款创新药与3款生物类似药），覆盖肿瘤、心血管代谢（CKM）、自身免疫与眼科等高需求治疗领域。2025年，公司实现历史性经营突破：全年营业收入约130亿元（同比+38%），跨越百亿元门槛；国际财务报告准则（IFRS）净利润约8亿元，正式由亏转盈，Non-IFRS净利润约17亿元，进入稳定盈利轨道。公司产品销售规模达119亿元（同比+45%），2026年上半年进一步增至82亿元（同比+57%），朝着2027年产品销售收入200亿元的指引稳步迈进。公司亦提出2030年发展目标：实现350亿至400亿元总收入、对标国内一流药企的利润率水平、至少5款分子启动全球III期临床、至少1款分子在美国或欧洲市场获批。 在研发端，公司依托2020年成立的国清院作为创新引擎，自2024年起每年稳定交付6至10个创新分子至IND准备阶段。2024年至2026年8月，公司共计28个创新分子在中国首次IND，其中15个全球研发顺位位列前3，覆盖ADC、双抗、siRNA、三抗等前沿技术。公司同步建设苏州与杭州两地自有产业化基地，现有抗体与ADC总产能14万升（占中国生物药产能约20%），规划扩产至23万升，有望成为全球产能排名前10的生物制药企业；商业化团队由2024年的3300余人有序扩张至2025年的4800余人，人效与费用率持续优化。 肿瘤管线以“二代ICI+ADC+X”为升级路径。核心品种IBI363（PD-1/IL-2α偏向型双抗融合蛋白）通过同时解除PD-1抑制并选择性激活肿瘤特异性T细胞，在免疫耐药、冷肿瘤及一线治疗中均取得积极概念验证数据：在免疫经治鳞状非小细胞肺癌中3mg/kg剂量组确认客观缓解率36.7%、无进展生存期9.3个月；在经治MSS/pMMR结直肠癌中单药总生存期16.1个月、较现有标准方案大幅改善并呈现拖尾效应；在免疫初治黏膜型及肢端型黑色素瘤中客观缓解率分别达60%与66.7%。截至目前，IBI363已在IO耐药鳞状NSCLC启动首项中美全球III期临床，并规划推进1L NSCLC、1L CRC等核心适应症的全球III期；国内首发适应症IO初治黑色素瘤预计于2027年前后申报上市。在ADC领域，坦康阿妥塔单抗（Claudin18.2 ADC）胃癌国内已申报上市、3L+胃癌预计2027年获批，IBI354（HER2 ADC）差异化布局卵巢癌及结直肠癌，下一代双抗/双毒素ADC（如IBI3020、IBI3028）处于早期探索；TCE平台方面，IBI3003（GPRC5D/BCMA/CD3三抗）已进入III期，初步显现全球同类最优潜力。 非肿瘤领域聚焦疗效与依从性升级。CKM板块以玛仕度肽（首款国产双靶GLP-1R/GCGR激动剂）为减重与代谢基石，并布局口服GLP-1、Amylin类似物、INHBE siRNA等下一代方向；托莱西单抗（国产首款PCSK9单抗）覆盖高血脂，替古索司他（XOI）切入降尿酸市场。自身免疫领域匹康奇拜单抗（国产首款IL-23p19单抗）16周PASI 90突破80%，并探索TSLP/IL-4Rα双抗等；眼科领域IBI324（VEGF/ANG2双抗）在眼底病I期头对头优于同类已上市药物、即将展开全球III期，替妥尤单抗N01（国内首款IGF-1R单抗）已在甲状腺眼病获批。 全球化是公司战略核心。截至2026年8月，公司已从对外授权与研发合作中获得超20亿美元首付款、约340亿美元总计交易价值。合作模式由传统单品授权升级为共同开发（co-co）乃至研发联盟，合作伙伴包括礼来（2015年以来8项合作、总金额超百亿美元）、武田（IBI363等三项合作，总金额114亿美元、首付款12亿美元）、辉瑞（12个项目、其中4项co-co、总金额105亿美元）、罗氏与赛诺菲等头部跨国药企。公司正深度参与创新药的全球开发与商业化流程，借助合作网络加速早期管线价值兑现并积累海外能力。 从治疗领域的可及市场空间看，公司布局方向对应庞大未满足需求：减重与肥胖全球可及市场约930亿美元、二型糖尿病约840亿美元、黄斑变性（AMD）约90亿美元、甲状腺眼病（TED）约40亿美元、银屑病约400亿美元、特应性皮炎约300亿美元、哮喘约250亿美元。公司依循各治疗领域底层迭代逻辑搭建产品组合，由单一管线升级为组合式管理，具备持续孕育首创或同类最优分子的体系化能力。 展望2026至2027年，公司核心管线催化密集：坦康阿妥塔单抗3L+胃癌、IBI363 IO初治黑色素瘤、IBI354（PROC）、玛仕度肽9mg减重等预计陆续获批或读出关键数据；IBI324（nAMD与DME）、坦康阿妥塔单抗1L胰腺癌、IBI363多项全球III期、玛仕度肽在心血管风险与高血压等适应症有望持续兑现。市场对该公司的评估以往多倚重2027年200亿元产品销售指引及少数晚期重磅品种，本报告进一步从发展阶段与能力体系建设出发，梳理其可持续推出创新分子的内在基础。 经营指标方面，公司营业收入预计由2025年的约130亿元增长至2028年的约279亿元，毛利率维持在86%以上，规模效应下经营质量持续改善，研发投入持续支撑管线兑现。需关注的风险包括：获批产品商业化爬坡不及预期、新药研发失败、地缘政治因素，以及集采等政策导致产品价格下行的压力。

在智能经济新形态上升为国家战略、人工智能加速与制造业深度融合的背景下，汽车研发设计正经历从工具辅助到智能原生的范式跃迁。本白皮书由汽车工业协会组织编写，立足国家战略导向与产业实践前沿，系统阐述智能体赋能汽车研发设计的时代背景、核心价值、技术架构、场景应用、实施路径、产业生态与未来展望。 报告首先剖析变革动因：软件定义汽车推动研发对象从单一机械系统向机械、电子、软件、数据、算法一体化复杂系统转型；整车研发周期从传统36至48个月压缩至18至24个月，部分企业逼近12至18个月，而新能源汽车传感器、控制器数量成倍增加，软硬件接口与通信协议几何级增长，多物理场高度耦合，系统复杂度指数级上升。传统研发模式暴露出高度依赖专家经验、跨部门协同信息损耗大、设计仿真验证闭环缓慢、数据孤岛化、对国外工业软件依赖度高、重复性劳动占比高等六大瓶颈。面向十五五时期，我国数字经济核心产业增加值占GDP比重目标提升至12.5%，汽车产业与人工智能深度融合成为支撑这一目标的关键力量。 政策层面，2026年政府工作报告提出打造智能经济新形态；工业和信息化部等八部门人工智能加制造专项行动明确到2027年推出1000个高水平工业智能体、推动3至5个通用大模型深度应用、打造100个高质量数据集、推广500个典型场景；中央网信办等发布的智能体规范应用与创新发展实施意见确立安全可控等四原则；《人工智能智能体互联》系列七项国家标准填补了智能体互认与协作的规则空白。人工智能演进正从感知AI、生成AI迈向智能体AI与物理AI。 报告提炼智能体六大核心能力：意图理解与任务拆解、路径规划与决策优化、工具调用与跨系统协同、执行操作与结果交付、校验反馈与迭代优化、多智能体协同与流程编排。在价值逻辑上，智能体通过全链路提效缩短研发周期、推动知识资产化提升服务能力、重构研发范式提升设计能力、促进软件国产化提升自主可控能力。针对通用AI在可靠性、可解释性与工程约束方面的挑战，报告提出通专融合分层架构与工程化闭环，并明确工业级可信智能体须满足项目上下文前置、证据驱动输出、人机协同签核、全链路审计等可信原则。 技术体系方面，报告构建大模型、工业软件、云原生、智能体四维一体底座，形成基础设施层、算法模型层、智能体工具层、平台生态层四层架构，以及通用基座、垂域模型、机理模型三位一体的通专融合模型体系，并明确数据、模型、调度、接口、安全、审计六大统一平台能力。在场景实践部分，报告对六大核心能力模块逐一展开：知识工程与语义智能体通过知识图谱与行业大模型，将分散的设计规范、仿真报告与专家经验转化为可检索、可推理、可复用的结构化资产；多模态感知与生成智能体支撑造型创意生成与二维图纸向三维模型的快速升维，将方案迭代从天级压缩至分钟级；科学计算与物理仿真智能体覆盖空气动力学、动力经济性、碰撞安全、声学振动与热管理等领域，借助降阶模型将整车碰撞仿真从数十小时缩短至分钟级；三维几何与空间拓扑智能体实现智能检索、数字样机干涉预测与三维数模自动出图；研发协同与流程自动化智能体打通跨部门任务分配、工作流编排与研发过程闭环；工程技能自动化复用智能体沉淀可复用、可审计、可版本化的技能资产库。 在可信工程部分，报告强调工业级可信智能体是可行域的底线，须满足项目上下文前置、证据驱动输出、规则与模型分工、人机协同签核、适用域声明、执行白名单、全链路审计与失败安全八项原则。实施路径划分为能力建设期（2025至2026年）、场景规模化期（2027年）、平台生态期（2028至2029年）三阶段，提出建设VDA汽车研发AI工程平台与四大核心体系，并规划产品体系建设顺序、场景开发优先级评估与全场景产品矩阵框架。商业化路径则提出产品标准化、全链路服务、数据资产服务与算力平台服务四种模式，并通过产学研协同、产业链协同、标准共建与开放生态构建产业共同体。整体实施遵循由点到面、由内及外、迭代升级的科学规律，最终形成内部提效、外部创收、数据沉淀、平台增强的正向循环，助力我国汽车产业在智能经济新形态下构建全球领先的研发竞争力，迈向AI原生工业协作新时代。

2025年至2026年4月，生成式人工智能、大模型与智能体技术的快速演进，推动全球教育体系进入新一轮结构性变革。与以往教育信息化、在线教育阶段不同，本轮浪潮的根本区别在于，人工智能已不再仅是教育工具，而正在成为教育活动中的参与者、协作者乃至组织者。报告由中国人民大学人工智能治理研究院撰写，基于全球发展趋势、三大危机、各国治理模式、中国实践、治理原则与对策建议六个维度展开系统分析，指出人工智能正从辅助工具转向教育基础设施，重构教育系统的底层运行逻辑。 报告指出，人工智能基础设施化体现在三方面：课程内容呈现动态生成特征，统一教材、统一教学、统一评价的标准化模式，正被统一目标、差异路径、动态反馈的智能化模式替代；多智能体系统开始承担课程安排、学习任务管理与协同组织功能，教育活动从周期性管理走向实时性管理；教育大模型成为核心竞争方向，OpenAI、Google、微软等加速布局教育版产品，中国科大讯飞、网易有道、学而思等围绕题库与学习行为数据构建垂类模型，学校私有化模型部署与教育主权意识上升。据预测，全球AI加智慧教育市场规模2025年达850亿美元，2030年突破2400亿美元，年均复合增长率约23%。中国教育发展战略学会调研显示，人工智能已覆盖中小学备课、授课、学练、考试、评价、管理六大核心环节，60.7%的教师为提升效率使用AI，56.7%为减轻负担使用AI。 报告警示人工智能深度嵌入教育引发三大危机：技术中心主义危机表现为评价标准异化、数据迷恋与复杂系统简化；主体性危机体现为学生认知外包导致高阶思维能力流失、教师角色认同危机与知识主权及评价权向算法让渡的权力结构失衡；信任危机则表现为学术诚信受损（英国谢菲尔德大学AI相关学术不端一年内从6起升至92起）、算法黑箱与隐私风险带来的用而不信矛盾（72%接受使用AI但54%认为存在显著风险），以及学历信号价值被稀释。 在全球治理比较中，报告梳理了七种代表性模式：欧盟以人工智能法案建立风险治理导向监管，将教育AI列为高风险系统；美国采取原则导向与地方自治；英国强调风险规制并将监管扩展至产品开发环节；芬兰坚持教育价值与伦理导向；新加坡构建国家统筹型治理与统一平台；日本审慎创新、试点先行；韩国技术驱动与国家推进，以AI数字教材改革为代表。 在治理原则部分，报告逐一展开六项核心主张。教育价值引领要求以育人目标为起点而非以技术先进为准则，避免将技术效率等同于教育质量；人本内核明确人机协同定位，教师的关键角色从知识讲授转向学习设计、情感支持与价值引导，涉及学生评价与重大教育决策须保留人类审核与干预；教育公平底线关注技术接入、资源质量、使用能力与教育收益四个层面，防止人工智能放大既有数字鸿沟；适配技术迭代的监管体系要求从产品准入转向覆盖全生命周期的持续性治理，并建立与风险程度相匹配的分类监管；师生数智素养提升强调信息验证、证据意识与批判性思维，而非单纯的工具操作能力；多元共治则凝聚政府、学校、企业、家庭的责任合力。 立足中国实践，报告认为我国人工智能教育具有鲜明政策驱动特征，《关于加快推进教育数字化的意见》与《人工智能+教育》行动计划形成完整政策框架，国家智慧教育平台用户突破1.78亿，覆盖200多个国家和地区，治理方式逐步走向分学段、分场景分类治理，初步形成政府引导、学校落实、企业参与、家庭协同的多元共治格局。在对策建议部分，报告从五个方面提出制度完善路径：强化顶层设计，推动教育政策、数据治理、网络安全与未成年人保护之间的衔接；抬高准入门槛，以教育适配性为核心建立分类分级的产品标准与动态白名单；统筹数据治理，坚持最小必要原则，打破数据孤岛并建立全过程安全体系；重塑教育评价体系，提高高阶思维、创新能力等综合素养权重，回归育人本质；持续赋能教师队伍，将技术理解、伦理判断与风险识别纳入专业发展框架。报告结语指出，人工智能教育治理的根本命题，是在技术创新与风险防控、效率提升与公平保障、工具理性与价值引领之间建立动态平衡，使技术真正服务于人的全面发展与教育公共利益。

2025年，中国跨境B2B出口总额突破3.5万亿元人民币，同比增长14.7%，但亮眼宏观数据背后，超过78%的出海企业独立站流量转化率不足1%，65%的企业获客成本以每年30%以上的速度持续攀升，仅12%的企业真正建立了可持续的增长飞轮。白皮书明确指出，传统铺量式营销、单点广告投放与低价竞争时代已经结束，问题的根源不是流量不够，而是企业普遍缺乏科学的增长模型。报告援引数据指出，Google Ads类目单次点击成本在2019至2025年间上升67%，LinkedIn广告千次展示成本同期上升约52%，纯付费依赖型企业的平均线索获取成本是多渠道整合企业的2.3倍，线索质量评分低31个百分点，而多渠道协同企业的年增长率是单渠道的3.2倍。 报告系统阐述了磐石出海历时五年、服务2000余家出海企业沉淀的BS-GROW™全域增长模型体系。该体系以精准模型驱动为哲学底层，摒弃单一流量崇拜，构建基石（诊断）、共振（执行放大）、动能（策略注入）、闭环（数据反馈复利）四大核心支柱，并形成诊断层、策略层、执行层、优化层四层运作系统，配合流量获取、价值转化、客户全生命周期三圈驱动，构成BRANDSFLOW™增长飞轮。在传统出海营销与BS-GROW™的对比中，决策准确率提升180%、广告浪费降低62%、内容效率提升240%、品牌搜索量年均增长85%，整体经营效益从平均2.1倍提升至5.8倍，客户获取成本在12个月后降低约45%。 在诊断层，报告给出营销健康度评分模型MHS（效果、架构、内容、流量、经营效益五维加权）、转化漏斗瓶颈定位公式FBA（展示到成交七层漏斗）、客户价值分层模型CVT与出海增长健康度指数BGI（品牌认知、数字基础、商业化效率三维度）；策略层涵盖理想客户画像ICP、竞争力差距矩阵CGM、关键词黄金收割矩阵KHM、增长目标KPI与市惩匹配度指数MFI；执行层提出独立站转化五力模型5F、内容矩阵四象限、GEO生成式引擎适配指数、社媒内容复利与3H引爆模型、线索评分模型；优化层则包括增长飞轮迭代模型（PDCA与FMS动能评分）、SEO全域增长模型与北极星仪表盘健康模型。十八个模型均配有量化公式、评分细则与实战案例，如某工业泵企业经MHS诊断后六个月从问题级提升至健康级、询盘量增长逾两倍，某工业传感器企业通过GEO改造使品牌进入AI搜索推荐列表，某工业激光设备企业借助飞轮模型实现全年询盘复利增长107%。 白皮书将单点渠道思维的系统失效归纳为三类核心风险：其一为搜索引擎优化单点增长幻觉，算法更新可能令依赖关键词堆砌的网站流量一夜清零，而构建内容权威生态的企业流量仅下降百分之六；其二为付费广告经营效益的死亡螺旋，缺乏有机流量积累与品牌资产沉淀，最终陷入停投即停长的恶性循环；其三为社媒单点内容孤岛，内容价值在平台内部消耗殆尽，无法沉淀为企业的数字资产。针对不同类型的出海企业，磐石出海提出了差异化的模型组合方案：内转外工厂缺乏海外经验，应优先完成数字化冷启动，跑通流量、询盘、成交的最基本闭环；外贸工贸型企业面临增长停滞与价格战困境，应以差异化破局、提升询盘质量为核心；上市集团多业务线各自为战、品牌薄弱，应推动营销中台化与品牌全球升级；品牌出海企业则以内容驱动心智、构建品牌内容飞轮为战略重心。报告强调，任何企业在启动之前都应以营销健康度或出海健康度诊断为起点，遵循诊断优先、最小可行组合与闭环迭代三大原则，并通过五个关键问题确认方向——当前最大问题是流量不足、转化率低、客户价值低还是品牌认知不足，预算规模、内容创作能力、数据基础以及追求快速见效还是长期有机增长。 报告最后提出，人工智能搜索的崛起正在重塑买家获取信息的路径，生成式引擎优化将取代传统搜索引擎优化成为内容营销的核心战场，企业必须建立自有流量资产。中国跨境B2B出口已进入模型竞争阶段，唯有以科学诊断、系统策略、有力执行与数据闭环构建增长操作系统，才能在激烈竞争中筑牢坚不可摧、稳定增长的出海护城河，实现从中国制造到中国智造的跃迁。

《2026中国智能体经济白皮书》由复旦大学住房政策研究中心与上海市杨浦区科技企业联合会联合编制，以100个真实产业案例系统回答一个问题：AI Agent究竟在中国的哪些产业里、以什么方式、创造了多少可被验证的价值。报告判断，2025年智能体从技术名词变为产业共识，进入2026年以数字劳动力为新生产要素的智能体经济正在成形，其特征是生产要素变化、商业模式变化、组织形态变化与竞争格局变化同时发生。在定义与市场规模方面，报告明确AI Agent是以大模型为核心认知引擎、具备目标理解任务规划工具调用与自主执行能力的系统，智能体经济则围绕其开发部署交易协作与监管形成新经济形态；全球AI Agent市场2024年约50至70亿美元，多家机构预测2030年达470至1000亿美元量级，年复合增长率40%至55%；中国2025年普遍估计在150至250亿元人民币区间，2028年有望突破800至1000亿元，若计入带动的软件改造、硬件终端与服务市场，带动效应为直接市场的5至8倍，客服、编程、营销、办公四类场景商业化最快，金融、医疗、制造、政务四类场景合同金额最大。在产业栈层面，报告拆解智能体五个核心组件：认知引擎、记忆、工具、规划与协作、执行环境，并指出从单智能体到多智能体系统、上下文工程取代提示词工程、评测与可观性、安全与对齐、端侧智能体五大技术趋势。第三章按十大领域组织的100个案例覆盖办公协同、软件研发、智能制造、金融、医疗、零售电商、政务治理、教育科研、文化传媒、交通物流能源农业，代表性案例包括钉钉AI助理将流程处理时长压缩70%以上、用友YonGPT使财务共享中心单据自动化处理率超80%、卡奥斯工业智能体将排产从数小时降至分钟级、讯飞智医助理覆盖数万家基层机构、深圳福田数智员工实现公文格式修正准确率超95%、菜鸟跨境物流智能体大幅提升异常件处理自动化率等，均以痛点做法成效三段式呈现可度量价值。报告提炼出十大标杆场景，其中智能客服独立问题解决率普遍超过80%至90%、编程与软件研发头部科技公司AI生成代码占比达30%至50%、医疗辅助诊疗从基层辅助诊断到AI制药、具身智能被视为下一个十年入口，可触达经济体量将从数字世界万亿级扩展到物理世界十万亿级。在创业趋势上，报告观察到从副驾驶到自动驾驶、服务即软件按结果付费、垂直行业智能体进入深水区、智能体基础设施成为底层工具赛道、多智能体协作形成数字组织、超级个体与一人公司、端侧智能体、具身智能创业潮、智能体安全审计与保险、AI原生出海等十大方向。资本视角显示，全球智能体应用与基础设施占比快速提升，中国从百模大战转向应用为主，地方国资与产业资本主导招商式投资，境外资本市场包容性的上市安排使一批应用与具身智能企业完成公开上市，投资人从看重活跃用户转向看重留存、毛利与单位经济模型。报告还以跨境支付、仓储机器人、视频生成等企业出海为例给出四条已验证路径，并以上海杨浦为样本提出城市级六个一行动框架：开放一批场景、建设一个中试基地、设立一支耐心资本、培育一个人才梯队、构建一套治理规则、打造一个传播IP，同时建议国家层面从技术监管走向行为监管、把场景开放纳入政策工具箱、前瞻布局智能体间经济规则。第九章发布2026中国AI智能体创新企业TOP50，按模型与通用智能体、平台与开发基础设施、行业应用智能体、具身智能与物理世界智能体、出海与新物种五大类别呈现。整体而言，本白皮书用100个案例记录了智能体以数字劳动力身份进入经济毛细血管的进程，指出智能体经济的竞争本质是场景开放速度与要素配置效率的竞争，为创业者、投资人与政策制定者提供了兼顾技术、产业、资本与城市的工具书。

《一份提前十年寄送给HR的员工AI态度报告》由众旗HRflag发布，以MIT Technology Review 2026年孩子专号对七位10至18岁青少年的深度访谈为核心素材，结合皮尤研究中心2026年2月发布的美国青少年AI使用调查（样本量1458）以及中国青少年研究中心2025年对7省市8563名中小学生的调查，尝试回答一个多数企业尚未认真提出的问题：今天的孩子怎样看待AI，而这对2035年的组织意味着什么。报告的基本判断是，这七个孩子到2035年将是19至27岁，正是任何一家公司里最年轻的员工群体，他们今天对AI的态度不会在入职那天突然重置，而会成为组织下一个十年必须面对的默认设置。报告提出五个核心发现：第一，主流态度不是恐惧而是无所谓，孩子们用meh与bruh概括感受，这是一种已经上手比较之后给出的差评，组织只能被证据说服而非被安抚。第二，孩子们画出同一条线：可计算不可判断、可辅助不可署名，十个孩子在没有商量的情况下给出了几乎一致的分工原则。第三，红线不在效率而在真诚，最不能接受的是用AI写感谢信和给喜欢的人发消息，最能接受的是帮忙复习考试，接受度按这段话是否代表本人分布，报告称之为真诚性红线，它有三个特征：不是能力判断、不是风险判断、而是关系判断。第四，四种不用与一种要做——无用型、主权型、价值型、信任型以及建构型——与成年员工的阻力光谱完全同构，沉默的否决权在13岁成型，在职场里学会沉默。第五，这一代的默认设置是手留在方向盘上，悲观青少年里34%担心失去批判性思维与创造力，仅25%担心工作被取代，核心问题从它会不会取代我转向它会不会替我做决定。在数据与七张面孔部分，报告呈现了丰富的量化与质性材料：美国64%的青少年用过AI聊天机器人，约三成每天使用，但仅10%承认作业主要靠AI，59%认为同学经常用AI作弊，感知与自述之间存在明显落差；中国61.7%的中小学生用过生成式AI，20.5%表示更愿意依赖AI思考，67.9%的家庭没有制定任何AI使用规则。七位受访者分别代表了工具理性者、公民技术者、创意主权者、生态否决者、边界天生者、受益者的清醒与建构者，对应组织里不屑者、公民技术者、主权者、价值否决者、边界天生者、清醒的受益者与建构者，例如17岁的Krishiv自己搭建AI辅导工具Aceflow，10岁的Sylvia提出AI像计算器的精确类比，13岁的Evelyn既深度受益于AI又坚决划出不当医生的边界。报告进一步提出职场任务的署名度光谱，将十二项常见任务从工具性到署名性排列，并给出决定权矩阵，把任务分为工具性、分析性、判断性与署名性四类，明确AI的角色、人的角色与否决权归属，判断性任务里AI可提供信息与推演但不应直接给结论，结论必须由人做出并签字。在立场诊断层面，报告给出无用、主权、价值、信任、建构五种立场的识别信号与首选干预，指出使用率是最没有信息量的指标，应替换为回头率、自愿扩展、公开表达、自我复核时间、浮出水面的项目数等。在尴尬指数章节，报告对八种AI用法按可接受度排序，写感谢信与给喜欢的人发消息最不能被接受，复习考试最被接受，再次印证真诚性红线；报告强调多数企业推AI的顺序恰好相反，从最该留给人的署名性任务开始，反而损耗了组织最稀缺的信任资源。第七章的七件事进一步细化为：把采纳率换成真实场景里的变好证据、先写AI不做什么再写能做什么、为五类画像分别设计而非一套培训加使用率考核、把核实设计成独立环节、对外交付物标注AI参与部分、给建构者沙盒与舞台、把主动性判断力与自我驱动纳入招聘标准。报告特别提醒，认知差不是信息问题而是关系问题，家长低估孩子、管理者低估员工，根源都在于使用发生在制度看不见的地方。最后，报告给出2035之前企业应当做的七件事：发牌而非替人打牌、边界先于赋能、为不同画像分别设计、核实作为独立环节、AI参与透明标注、提供沙盒与舞台、把检查盲区当能力培养。整份报告以解释性研究的方法，为HR与管理者理解下一代员工的AI立场、识别沉默否决权、设计更有效的人才与变革管理策略提供了扎实的前瞻框架，也提示企业今天在成年员工身上遇到的每一种阻力都会在2035年以更不肯伪装的方式再来一遍。

《AI驱动下的企业中秋福利趋势白皮书》由艾瑞咨询发布，聚焦2026年中秋场景下政企员工福利采购正在发生的结构性变化。报告开篇即指出，企业中秋福利采购正经历一场从经验驱动到智能驱动的深刻变革，AI化智能选品工具将一项耗时数周、依赖人工经验的体力活，升级为由数据与算法驱动的精准决策。报告系统提炼出六大趋势。其一，选品AI化：自然语言需求理解、全维度智能比价、数据驱动决策、全流程自动化、合规风控与批量清单解析共同构成智能选品的六大能力，京东等平台依托自研大模型打造的AI选品智能体可单次解析百条采购需求，实现识别、推荐、下单一键批量完成；该智能体以工作流加技能的方式，将模糊需求拆解为结构化清单，并联动商品描述、类目折扣、选品倾向等规则参数完成筛选确认。其二，品类多元化：2026年中秋礼赠市场预计规模达1500亿元，但月饼产量出现近十年首次负增长，医疗保健、居家出行健康、营养保健、运动户外等非传统福利采购额增速分别达到加61.65%、加56.98%、加59.66%等高水平，超百个细分品类增长超过百分之百，家政生活服务市场达1.28万亿元，员工期待健康产品、家政生活服务券与户外用品的比例分别达40.9%、33.2%与35.9%，市场已从月饼独大走向多元共生。其三，个性定制化：福利本质从企业想发什么转向员工需要什么，需同时围绕行业属性与员工属性匹配，覆盖人才结构、工作环境、行业文化、代际差异、家庭生命周期与职业发展阶段等变量。其四，人文化：归属感等于被看见的程度乘以被接纳的深度，福利成为组织与员工之间的情感契约载体，通过物理、话题、情感三重穿透实现家庭关怀，让员工从匿名成员变为具名个体。其五，生活化：企业福利聚焦养老、宠物、家电维修等新兴需求，以方大集团孝敬父母金、京东安心宠服务等案例说明，将成本转化为对员工生活质量的长期投资。其六，健康化：从粗放体检升级为全周期健康管理，并将保障范围延伸至员工家庭与心理健康，通过个性化体检、检后跟踪与主动干预实现投资于人的承诺。在需求侧，报告按区域、行业与企业规模分层刻画：全国呈现南礼卡北粮油、东多元西传统的鲜明格局，广东礼品卡成交金额占比高达45.9%，广西月饼占比全国最高，东北粮油调味采购比例超过礼品卡近6个百分点；制造业月饼米面粮油水饮冲调三大品类合计占比达76.10%，互联网偏好数码产品，金融业偏传统实用，教育医疗各有所重；大型企业体系化、中型企业精细化、小微企业灵活化，人均预算分别为200至500元、100至300元与50至150元，决策周期从1至1.5个月到3至7天不等。在痛点侧，报告指出选品难、比价难、品控难、物流难构成采购决策四大核心痛点，员工满意、流程效率与供应商管理同样存在突出矛盾，例如中秋前价格呈倒U型波动、旺季物流暴力分拣加剧易碎品损耗，而AI正将全流程升级为数据驱动、智能协同、可追溯的闭环，选品匹配效率提升、比价实时透明、品控全链路防线、物流智能调度一键分发。最后，报告对政企采购平台的数字化与AI能力、增值服务、选品能力与供应链能力进行系统研判，提出一站式采购、智能选品、预算管理、订单追踪、发票管理等能力维度，以及全国仓配网络、区域响应速度、应急补货与多地址配送等供应链评价指标，并总结十全商品体系在口碑、品质、性价比、履约等维度的建设标准，为政企客户与平台方提供清晰的选型与建设参考。整体而言，本报告揭示了AI如何重塑企业福利采购的选品、比价、履约与关怀全链路，是理解2026年员工福利数字化趋势的重要行业参考。

拼豆是以热塑性塑料颗粒为基材、经钉板排列与热熔定型工艺制成的像素化手工创作材料，兼具低创作门槛与高度模块化特征，正从传统益智教具向情绪消费载体与社交分享媒介演进。按材质可分为食品级PE/EVA、普通PE及劣质回收塑料；按规格分为Mini（2.6mm）、Midi（5mm）、Maxi（10mm）；按消费模式分为居家DIY与线下体验。相比乐高、十字绣，拼豆以低门槛、短周期、强社交的组合，精准切中Z世代悦己消费需求。 行业爆发源于2024年11月影视IP联动引爆社交媒体裂变。《永夜星河》主演在直播中展示自制拼豆胸针，带动拼豆材料包搜索量短期内急剧攀升约20倍；2025年淘宝拼豆搜索量同比增长近500%，入选淘宝2025年度十大商品，主流电商平台销售额达2.9亿元，同比增长近9倍，其中淘宝销售额突破1亿元、京东等平台超7500万元同比近300%。截至2026年5月15日，小红书我染上了拼豆话题浏览量突破67.8亿次，抖音拼豆、拼豆图纸话题播放量分别超286亿和71亿。2026年春节期间，抖音平台Z世代拼豆团购订单量同比增幅达9018%，社交平台衍生话题总播放量突破350亿级，日均8万用户发布内容。 行业呈现四大特征：一是情绪消费属性，需求端以情绪价值为主导，重复性精细操作触发专注沉浸、缓解注意力焦虑，0.5至3小时即可完成单件作品提供确定性成就感；二是社交裂变传播，内容平台为获客主渠道，形成种草、购买、创作、再传播闭环，获客成本显著低于传统渠道；三是轻资产创业模型，线下店投入低于5万元即可开业，行业整体毛利率普遍处于80%至90%区间，但租金人力成本高企、盈利分化明显，价格战使部分门店毛利红线被击穿；四是供给快速膨胀，2026年1至5月已注册1476家拼豆相关企业，远超2016至2025年注册量总和，市场同质化内卷严峻，97.2%企业成立不足1年，闲鱼等平台已出现门店整体转让信息。 宏观背景方面，2016至2025年居民收入累计增长82.1%，人均服务性消费支出占比升至46.1%，教育文化娱乐支出占比升至11.8%且2023至2025年连续三年增速超9%，体验经济规模约20万亿元且增速高于全球平均，为情绪消费奠定爆发基础。消费端核心客群以Z世代女性为主，覆盖情绪解压、成就感获取、社交互动与IP情感投射等动机，消费行为呈低客单、高时长、复购分化特征：居家DIY基础套装约百元入门，线下门店客单价20至90元，精品店复购率超70%而普通门店约20%。场景上形成线上交易与内容传播并行、线下专门店与跨界融合共生的三层结构，洗浴中心、咖啡馆、书店等将拼豆作为增值服务嵌入。生产端高度集中于浙江（义乌、金华、宁波）与广东（汕头澄海、东莞）产业带，消费端从一线城市向二三线城市快速渗透。 竞争格局呈三弱特征：上游弱专用化、中游弱品牌化、下游弱集中化。品牌类别分为出口导向型、专业深耕型、跨界布局型三类，马尔德建立221色全色谱体系被默认通用标准并开发独家转图软件，乐立克等热熔工具品牌实现一定规模，名创优品2026年1月推出48色便携套装快速切入。产业链利润高度向下游渠道与平台端集中，平台算法作为隐性利润分配者重塑价值链，垂直场景运营与会员订阅服务将成为下一轮价值增量。发展趋势上，产品沿装饰陈列、实用功能、穿戴饰品、情感定制四象限分化；IP联动从粉丝灰色复刻向品牌方正版授权演进，深度嵌入谷子经济，马尔德已与《永夜星河》、迪士尼、旺旺集团等达成联名；创作工具从经验依赖向AI生成与设备辅助升级。政策层面，GB 6675-2025《玩具安全》等新版国标实施、市场监管总局分类提醒将成人拼豆与儿童玩具差异化监管，推动行业从粗放发展向合规化、标准化过渡，未来一至两年行业将从野蛮生长进入分层分化关键洗牌期。

钨是具有金属中最高熔点的稀有金属，密度高、硬度高，兼具优良导电导热性与较小膨胀系数，广泛应用于合金、电子、化工等领域，硬质合金为钨的最大消费方向。钨产业链呈微笑曲线特征：上游矿山环节依托资源稀缺性，在价格上行阶段体现更强盈利空间；中游冶炼环节主要赚取加工费，利润率较低；下游硬质合金、钨材及钨基零部件环节技术与客户认证壁垒较高，产品附加值与毛利率普遍优于中游。2024年国内钨企业平均利润率9.9%，其中矿山、冶炼、硬质合金、钨材企业分别为26.0%、2.0%、7.9%、14.7%。近年来我国钨工业产业重心逐步后移，APT等初级冶炼产能收缩，碳化钨、硬质合金及钨丝等精深加工环节加快扩张。 供给端持续趋紧。国内钨矿开采长期受总量控制约束，2002年起实施钨精矿开采总量控制，2025年第一批指标5.8万吨同比-6.5%，超产率由2020年的32.0%降至2024年的14.5%，开采约束边际强化。据中国有色金属工业协会数据，2026年上半年国内钨精矿产量5.37万吨（折65% WO3），同比-14.75%。海外方面，巴库塔、Sangdong、Dolphin等新增项目能形成实际增量有限，供给弹性不足。全球储量约470万吨，中国占53.2%稳居第一，按当前产量测算中国开采年限约37.3年，资源瓶颈与区域集中度提升中长期供给不确定性。需求端在AI引领下迎来新增长：硬质合金方面，AI服务器PCB板厚度提升、层数增加、钻针寿命缩短，共同拉动PCB钻针及硬质合金棒材需求，2026年上半年切削工具分行业营收655亿元同比+26.4%，利润总额88亿元同比+127.9%；六氟化钨受益3D NAND堆叠层数提升与AI存储需求，2025年全球需求约8901吨；光伏用钨丝渗透率仍有增量空间，2025年我国钨丝产量达1600亿米同比+6.67%；可控核聚变工程化加速，钨基材料前景广阔。据安泰科，2025年国内钨需求约7.57万金属吨同比+5.0%，2026年上半年3.85万吨同比+7.3%。预计2026至2028年国内钨需求分别为8.17、8.77、9.31万金属吨，同比+8.0%、+7.3%、+6.1%；供给分别为5.0、5.0、5.2万金属吨，供需紧平衡格局有望延续。 钨价方面，2024至2025年政策因素强化稀缺预期，内外钨价同步上行；2025年11月以来钨价经历快速上涨及大幅回调，2026年3月阶段性冲高后回落，5月下旬触底后有所反弹。截至2026年9月9日，国内黑钨精矿（65%）主流均价41.40万元/吨，中期需求稳步抬升叠加供给约束延续，价格中枢有望继续上移。 美国自2026年8月27日起对钨废料实施为期一年的出口禁令，要求境内钨废料优先供应本土采购方，体现其战略资源储备力度升级，进一步支撑钨价中枢上移，同时加剧日本原料保障压力；日本对华进口受限后转向废钨补充，2026年1至7月自美国废钨进口238.3吨，但其对日本钨原料的补充作用后续明显减弱。材料国产替代进程因此加速。中美钨出口管制升级背景下，2026年1至7月日本钨材进口137.8吨同比-41.1%，钨酸盐进口708.1吨同比-15.0%，自中国大陆钨粉进口占比由2022年90.5%降至2026年1至7月7.8%。PCB微钻棒材原料碳化钨粉、六氟化钨原料高纯钨粉均被纳入两用物项管制。日系厂商在高端产品领域占据重要份额，其中住友、三菱等在0.2mm以下高端PCB微钻棒材领域主导，关东电化与中央硝子的六氟化钨产能合计约占全球25%，其供给承压为国内企业加快产品验证、客户导入及产能扩张创造窗口，推动高端钨材料国产替代提速。据预测，中国六氟化钨产能占全球比重将由2025年46%提升至2027年80%。 全球新增供给项目有限，巴库塔钨矿一期已于2025年4月商业化生产、二期计划2027年一季度投产，Sangdong与Dolphin矿稳步推进，但短期增量有限。国内资源端企业受益明显，中钨高新2025年归母净利润12.81亿元同比+29.2%，2026年上半年营收163.85亿元同比+108.51%、归母净利润20.76亿元同比+280.35%；厦门钨业2025年营业收入462.65亿元同比+30.8%、归母净利润23.09亿元同比+34.9%，钨钼板块成为主要利润来源，两家企业分别在硬质合金微钻与资源一体化领域构筑壁垒。相关企业还包括佳鑫国际资源、江钨装备、章源钨业、翔鹭钨业等，在矿山、硬质合金、六氟化钨等环节各有布局。 风险提示：下游需求不及预期；政策变化风险；供给增量超预期。

赛维时代成立于2012年，是国内品牌服饰跨境电商出口龙头企业，主要通过亚马逊等第三方电商平台及自营网站向全球消费者销售服饰配饰类商品。2025年公司商品销售收入中服饰配饰类占比达77.34%，亚马逊渠道占主营业务收入80.24%，北美与欧洲市场分别贡献90.9%与7.27%。2025年公司整体营业收入118.17亿元，同比增长15%；归母净利润2.83亿元，同比增长32.17%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长45.81%；2023至2025年公司收入年复合增速34.18%。2026年上半年营业收入同比增长16.01%，受非服饰品类战略收缩及业务调整影响，归母净利润同比小幅下降2.06%，但整体服饰配饰类收入50.32亿元同比增长28.05%，占商品销售收入比重升至81.42%。 跨境电商行业保持较快增长。据海关总署统计，2025年中国跨境电商出口规模2.27万亿元，同比增长5.4%，占货物贸易出口总值8.4%，2020至2025年复合增速达15.18%。据欧睿数据，2025年中国、美国电商零售规模占零售总额比重分别为37%与30%，而欧洲、日本、东南亚等区域渗透率仍显著偏低，为全球电商渗透提升留有广阔空间。在品牌化趋势及跨境电商监管趋严背景下，行业集中度有望逐步提升，具备合规经营能力与品牌认知的龙头企业竞争优势进一步凸显。美国零售商库销比在2026年5月回落至1.25，接近五年均值，服装类库销比持续低于过去五年均值，补库存周期对跨境企业经营形成支撑。同时，社交平台广告均价呈上行态势、关税及物流成本波动，使具备全球供应链布局的品牌型企业获得更低经营成本与更强抗压能力。 公司核心竞争力来自贯穿选品采购、运营、交付全链路的高效组织效能。产品研发环节，公司借助自研服装流行趋势系统分析各区域热词搜索量，整合海外多区域消费者体型数据与面料参数构建高精度自有版型数据库；生产环节自主开发柔性供应链系统，打通面辅料供应商、生产端与销售端，服装试验工厂平均生产周期可达5至10天。公司在越南建成自有工厂，深化全球供应链布局以抵御国际贸易环境波动。营销环节自研销售预测、智能调价、CPC广告自动投放系统，2025年业务推广费占营业收入比重降至14.89%。物流环节形成对外输出的服务能力，2023至2025年物流服务收入分别为1.26、4.55、6.84亿元，年复合增速133.22%。 成长逻辑主要体现在品类多元化与渠道扩张。公司已搭建完善的品牌梯队：2025年家居服品牌Ekouaer销售额23.94亿元同比增长14.98%，男装品牌Coofandy销售额23.4亿元同比增长6.91%，前五大品牌合计销售额67.51亿元占服饰配饰收入72%；女装与童装类目增速领先，2025年女装收入18.98亿元同比增长55.13%，童装收入5.52亿元同比增长38.62%，中腰部年销售额过亿品牌达20余个。渠道方面，公司在巩固亚马逊主渠道（2025年收入94.35亿元同比+12.41%）的同时，积极开拓Walmart、TikTok（2025年收入2.89亿元同比+93.52%）、Temu及自营网站，并推进海外线下卖场合作；区域方面在强化北美市场基础上加快欧洲布局（2025年收入8.55亿元同比+21.54%）。公司持续加大品牌化投入与产品迭代升级，推动从产品出海向品牌出海跨越，2026年股权激励计划覆盖367人，业绩考核以2025年调整后扣非净利润为基数，2026至2028年目标增速分别不低于30%、60%、95%。 经营指标层面，公司综合毛利率2025年为42.69%，受外部价格竞争与产品结构变化影响同比微降，2026年上半年为42.71%；销售费用率连续三年下降，2025年为35.44%。存货周转天数2023至2025年分别为71.26、81.23、81.91天，应付账款周转天数保持在20天左右，整体营运平稳。 研发与组织能力方面，公司2025年研发费用率约1.16%，持续投入产品力与数字化系统建设；管理层具备科技与零售复合背景，创始人陈文平拥有多年科技公司任职经历，核心高管团队覆盖财务、董事会事务与信息化运营。品牌矩阵化运营方面，Ekouaer在亚马逊女士睡衣与家居服类目Best Sellers前十中占据三席，Arshiner在女童舞蹈服、上衣加短裤套装等细分类目排名前十，Zeagoo女士长款上衣、领扣衬衫等位列类目第一，显示出多品牌在细分赛道的渗透深度。线下渠道方面，海外线下零售集中度较高，2025年加拿大、美国大卖场前三大品牌市占率分别达88.2%与84.9%，明显高于中国市场的35.3%，公司组建本土化团队推进线下场景拓展，线上线下融合成为行业重要趋势。 风险提示：行业竞争加剧导致产品价格与毛利下滑；全球贸易环境及关税政策变化；单一亚马逊渠道占比较高；海外服饰需求波动等。

消费级UV打印机是面向小型工作室与家庭创作场景的桌面创意设备，定位于满足物品全彩表面装饰的需求，可在木材、金属、玻璃、亚克力、塑料等多种材质表面实现即打即干的个性化图案与纹理装饰。其市场定位补齐了桌面创意设备中全彩表面装饰的能力短板，与3D打印机（增材制造）、激光雕刻机（减材制造）形成互补分工，在DIY与个性化定制经济发展背景下，正从一个新兴品类逐步走向规模化渗透。 需求基础来自个性化与DIY经济的持续增长。德勤研究指出，消费者对个性化、定制化和共同创造的需求上升，推动细分市场持续涌现。Statista数据显示，2024年有25%的美国受访者将DIY、艺术和手工艺列为个人爱好；据Business Research预计，全球DIY市场规模2026年达510亿美元，2026至2035年复合增长率6.5%。手作与定制商品交易平台活跃，Etsy在2025年拥有8650万活跃买家和560万活跃卖家，31%的买家在寻找定制化或个性化物品。消费级3D打印机与激光雕刻机市场规模逐年扩张，2026至2030年复合增长率均在20%以上，初步验证了桌面创意设备的用户基础，用户画像由极客向个人爱好者与小B创业者扩散。 在产品能力上，UV打印机核心优势在于几乎可适应所有硬质材料。喷头中的压电晶体在电压脉冲驱动下将UV墨水喷射至承印物表面，经UV-LED光源照射瞬间固化，形成附着力强、耐刮擦、抗腐蚀的装饰效果。相较其他表面装饰技术，UV打印在耐久性（日常使用寿命12至24个月）、材料兼容性（可直印PC、TPU、硅胶、金属、玻璃等）与小批量经济性（无需制版）方面表现突出，且制作流程可压缩至20分钟以内，显著优于外包定制4至7天、C端消费者7至12天的周期。 需求空间方面，以Cricut披露的全球4.02亿潜在创作者为基数，结合付费人群比例测算，参考3D打印机渗透率，中性假设下消费级UV打印机潜在保有量约2000万台。据观研天下预测，2026至2029年全球消费级UV打印机出货量分别为17万、20万、33万、44万台。整机的出货还将带动UV墨水、喷头替换、DTF覆膜配件及售后维修服务等耗材与配件增量收入，参照消费级3D打印市场中耗材、配件和软件服务约占总规模50%的结构，增量空间可观。 渗透路径的关键在于降本与喷头约束。工业级UV打印机多采用多个高单价工业喷头，整机价格十万元以上；消费级设备将喷头数量缩减至1至2个，采用爱普生i3200等价格较低的喷头，并配套低功率固化系统、风冷散热与小型化机械结构，将价格压缩至万元级别。喷头约占整机成本40%，目前主要由爱普生、理光、京瓷等日系厂商主导；安克创新自研喷头控制卡，将控制板物料成本由约4000元降至约400元。国内爱司凯、博印芯科技等厂商正推进压电喷头研发与量产，未来喷头国产化、供应链完善与规模效应是价格进一步下探的关键。 竞争格局处于导入阶段，中国厂商率先通过Kickstarter验证需求。安克创新eufyMake E1于2025年上线，众筹金额达4676万美元，刷新Kickstarter全品类历史最高众筹纪录，并率先推进量产交付，截至2026年8月大部分竞品仍处于预售阶段；Longer、Procolored、HeyGear及xTool等项目陆续进入众筹或预售。消费级3D打印机与激光雕刻机竞争格局常呈头部集中特征，龙头份额可达40%以上，eufyMake E1在已众筹项目中金额占比73.7%，凭借量产先发、用户反馈闭环与安克创新年营收超200亿元的资金实力，有望在品类扩张中保持阶段领先。未来竞争焦点预计集中在价格、产品稳定性与售后能力，喷头、墨路系统、运动控制与色彩管理等软硬件协同能力将决定长期体验。 研究观点方面，个性化定制需求持续发展，消费级UV打印机满足定制商品中物体全彩表面装饰的需求，若喷头国产化、供应链规模化与产品体验优化持续推进，产品价格带有望逐步下沉，从新品验证向品类扩张演进，相关产业链在耗材、配件与增值服务环节具备持续成长空间。

瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司成立于2011年，长期专注于碳化硅外延片的研发、生产与销售，是中国首家实现商业化3英寸、4英寸、6英寸和8英寸碳化硅外延片批量供应的生产商，并于2025年12月全球首发12英寸碳化硅外延片。公司2026年3月在香港联交所主板上市，牵头制定全球首个碳化硅外延SEMI国际标准（SEMI M92-0423）。据灼识咨询，自2023年以来按年销售片数计，公司是全球最大的碳化硅外延片供应商，2024年市场份额超过30%，按销量计市占率31.6%、按收入计29.2%，均居全球第一，销量份额领先第二名超12个百分点。 碳化硅外延片位于碳化硅衬底与功率器件之间，是决定器件耐压、导通性能、可靠性与良率的关键材料环节，具有业务复购率高、客户黏性强、认证周期长、定制化属性突出的特点。全球碳化硅功率半导体器件销售额由2020年6亿美元增至2024年26亿美元，复合年增长率45.4%，预计2029年达136亿美元；同期碳化硅外延片市场销售额由4亿美元增至12亿美元，预计2029年达58亿美元，复合年增长率38.2%。新能源汽车仍是当前主要增长来源，而人工智能数据中心800VDC高压供电架构演进正打开全新需求空间。随着单机柜功率向兆瓦级提升，传统低压供电面临铜材消耗与转换损耗上升等问题，800VDC架构将功率器件耐压等级由650V向1200V及以上提升，公司多家核心客户产品已进入全球AI算力龙头供应链。 公司核心优势体现在五个维度。第一，全球市场地位领先，8英寸产品进入规模放量阶段。作为全球首家实现8英寸碳化硅外延片大规模对外商业供应的企业，2025年8英寸产品销量同比增长超100%，2026年上半年8英寸销量已超2025年全年，截至中报公告日已有35家客户采购8英寸产品。第二，自主研发核心工艺，高良率、大尺寸及先进外延技术构成差异化优势。公司开发无基面位错（BPD-free）技术，BPD向不影响器件性能的贯穿位错转化率超99.9%；厚膜外延层厚度可超200微米，12英寸外延片厚度不均匀性≤2.8%、掺杂浓度不均匀性≤2.1%。第三，覆盖全球头部客户，全球前五大碳化硅功率器件供应商中4家、前十大中8家为公司客户，产品质量与车规交付能力获得验证，已稳定供应6英寸车规级外延片超过七年。第四，全流程产线与规模化产能支撑稳定交付，现有厦门基地覆盖3至12英寸产品，总建筑面积约13.6万平方米；马来西亚槟城8英寸产业化项目规划年产能40万片，于2026年8月开工，力争2027年下半年试产。第五，研发及标准体系完善，截至2025年末拥有98名全职研发人员，2025年研发费用7490万元，持有35项有效授权专利，主导编写全球首个碳化硅同质外延片SEMI国际标准并参与多项国家与行业标准制定。 经营指标方面，公司收入自2026年起进入加速增长阶段。2025年收入7.65亿元，受行业去库存与价格下行影响同比下降21%，但销量同比增长超30%，其中中国大陆市场销量增至上年同期3.85倍，市场份额持续领先。2026年上半年实现收入5.78亿元，同比增长92.0%，毛利率由上年同期18.2%提升至27.8%。基于下游需求与产能爬坡，预计2026至2028年收入分别约13.1亿元、29.5亿元、53.2亿元；综合毛利率预计分别为28.5%、31.0%、31.5%。产能方面，截至2026年6月30日公司月产能已超过6万片（混合口径），已签订设备数量超过项目规划总量40%；厦门基地8英寸产能规划由2025年约4万片/年扩至2029年46.3万片/年，增长约10.6倍。公司现金及定期存款合计约32.19亿元，总资产63.06亿元、净资产45.40亿元，负债率28.0%，在手现金充裕，可有效覆盖后续扩产资本开支。经营质量方面，经营性现金流连续四年净流入，2022至2025年累计超13.5亿元，叠加IPO募资，短期融资压力较小。 展望未来，公司的发展重心在于8英寸产能释放、下游应用多元化与高压化带来的量价齐升。短期竞争在于产能释放与成本控制，中长期将转向8英寸量产能力、缺陷控制、高压产品布局与全球客户覆盖。随着AI数据中心、新能源汽车、储能及智能电网需求持续释放，公司有望凭借境内外双轮驱动与先进外延技术，进一步巩固全球碳化硅外延片龙头地位。

本白皮书由舟谱数据发布，基于其覆盖 31 省、300 市的平台数据（服务 4 万多家活跃经销商客户、700 万多个终端、250 万多个商品 SKU 进店数据、约 4500 亿元年 GMV），结合行业数据分析与快消行业专家、典型客户案例访谈，系统研究 2025 年中国快消品特殊渠道（特渠）的发展概况、品类与品牌机会以及经销商经营特征，为品牌商与经销商捕捉特渠结构性机会提供参考。 在发展概况方面，2025 年特渠快消品 GMV 同比增长 3%，是除新零售以外唯一实现 GMV 正增长的线下渠道；动销门店数同比增长 9%，构成特渠维持增长的主要动力，而单店销额同比下滑 5%，说明售点开拓后的精细化运营仍有上升空间。同期，餐饮与传统渠道 GMV 同比微降，KA、CVS 等现代渠道仍深陷下滑区间。从场景拆分看，近两年特渠中文体娱乐的份额显著扩张，从 18.4% 提升至 21.9%（其中台球厅从 5.6% 升至 7.7%、网吧从 5.7% 升至 6.6%）；半封闭生活场景则呈收缩趋势，从 64.5% 降至 61.4%，主要因学校场景占比下降；夜场与出行补给份额相对稳定。2025 年，文体娱乐和出行补给的快消品 GMV 分别同比增长 23% 和 7%，台球厅（+40%）、棋牌室（+36%）、网吧（+19%）、公路设施（+12%）、汽车服务（+11%）等场所表现突出，快速抢占空白点位仍是特渠的重中之重。 在品类与品牌机会方面，2025 年特渠增长最好的品类为水饮，GMV 同比增长 13%，远好于水饮大盘；其他酒类、啤酒、白酒在特渠分别微增 1% 和下滑 6%、18%，酒类在特渠明显式微；除酒类、粮油副食外，休闲食品与乳制品在特渠的表现均好于品类整体。从渠道份额变迁看，水饮、乳制品、休闲食品的特渠份额在 2022—2025 年间持续提升，分别达到 9.2%、7.4%、7.3%，传统渠道的重要性同步提升。场景 × 品类矩阵显示，水饮在文体娱乐场景增速达 26.7%，乳制品在半封闭生活与文体娱乐均有正增长；白酒在各特渠场景普遍负增长。品牌层面，农夫山泉在特渠各场景 GMV 均领先，东鹏饮料在增速最高的文体娱乐场景实现突破、表现仅次于农夫山泉，并精准命中运动场所、棋牌室、台球厅等爆发场景，但在出行补给、半封闭生活、夜场未进入前五，反映差异化场景打法的关键性。 在经销商机会方面，特渠经销商普遍呈现更高的经营质量：毛利率更高、周转更快、投资效率更高，且因客制化需求带来更大毛利空间；学校、食堂等团购渠道需求稳定、周转更快；金额退货率显著低于大盘经销商，配送更准确及时、因终端滞销产生的退货较少；覆盖终端数虽通常少于大盘，但优秀特渠经销商仍能覆盖更多终端，终端覆盖能力是特渠的致胜关键。以水饮为例，优秀特渠经销商动销终端数达 1490 个，金额退货率逼近 0；休闲食品特渠经销商欠款占比仅 0.2%—0.4%，人效为普通特渠及大盘经销商的两倍以上。报告结论指出，特渠的结构性机会在于把握文体娱乐、出行补给等新兴细分场景的拓新窗口，运用场景 × 品类的组合思维精准识别增长空间，并通过快速拓店与精细化运营建立终端覆盖优势。 在平台能力方面，舟谱的标准售点库覆盖千万级售点，并通过售点地图工具沉淀地址、位置、拜访、达标率、渠道类型、动销趋势、门店卖力等百余种静态与动态标签，帮助品牌商与经销商更全面地识别、更准确地覆盖潜力终端。附录给出的渠道分类体系将线下渠道划分为传统渠道（夫妻老婆店、烟酒店）、现代渠道（KA、CVS）、餐饮渠道、新零售渠道（即时零售、闪电仓）、硬折扣超市、零食量贩店，以及特殊渠道下的文体娱乐（茶楼、电影院、棋牌室、台球厅、网吧、洗浴推拿、游乐园、运动场所）、出行补给（便民设施、公路设施、快递驿站、汽车服务）、半封闭生活（宾馆、食堂、学校、医院）与夜场（KTV、酒吧）等细分场景，为场景 × 品类的组合分析提供了清晰框架。报告建议，捕捉特渠结构性机会的关键在于以快速拓店抢占空白点位为前提，叠加对细分场景的精细化运营与差异化品牌打法，使终端覆盖能力成为经销商在特渠竞争的致胜要素。

本报告由全球儿童安全组织（中国）发布，以“以法护‘座’、守护未来”为主题，通过对福建省儿童安全座椅地方立法效果的实证调研，系统评估地方立法的实际作用与面临的挑战，并与深圳等地经验进行对比，从而为将儿童安全座椅强制使用条款纳入全国《道路交通安全法》提供决策依据。研究采用横断面调查设计，于 2026 年 1 月在福建省 16 个社区卫生服务中心接种门诊及 8 所幼儿园开展分层抽样与简单随机抽样，共回收有效问卷 3981 份，并结合 2018 年基线数据、头部安全座椅品牌市场销售数据及深圳立法前后文献数据进行多源整合与定量定性分析。 研究的主要发现之一是立法效果显著，法律是改变行为的强效杠杆。福建省立法后，儿童安全座椅的规律使用率从 2018 年的 22.24% 大幅提升至 2026 年的 62.58%，“从不使用”的比例从 67.45% 骤降至 3.41%；法规实施当年，某头部安全座椅品牌在福建的销量同比增长达 104%，增速为同期全国平均水平（28.00%）的近 4 倍。深圳作为全国较早立法城市，立法一年后儿童安全座椅拥有率从 28.10% 提升至 66.50%，使用率从 21.90% 提升至 57.50%，跨地域验证了立法有效性。认知层面，福建省法规知晓率高达 90.86%，92.23% 的有车家长认为使用安全座椅“非常必要”或“比较必要”，71.61% 的受访者表示法规促使其购买或坚持使用安全座椅，78.18% 观察到周围人使用行为因法而变。 在民意基础方面，82.26% 的受访者支持将强制使用儿童安全座椅写入全国《道路交通安全法》（非常支持 47.55%、比较支持 34.71%），为全国立法构筑了坚实的社会共识。然而，研究也揭示了法律落地在家庭中的深层执行阻力：在未能坚持使用的家庭中，46.16% 的首要原因是“孩子不愿意坐”，26.36% 因“市内路程短、车速慢”的短途侥幸心理而不使用；经济与便利性同样构成制约，76.28% 的家长心理价位在 1000 元以下，15.63% 的未配备家庭认为“价格太贵”。此外，错误使用问题突出，在应使用反向安全座椅的儿童中，58.56% 错误选择了正向座椅。公众对执法严格程度的感知（69.72% 认为严格）与亲身经历（10.06% 被执法）之间存在差距，提示常态化威慑力有待巩固。 基于上述发现，报告提出明确的政策工具箱与核心建议：在《道路交通安全法》中明文增设“身高不足 140 厘米或年龄不满 12 周岁的儿童乘车必须使用符合国家标准的儿童约束系统”的条款并设定法律责任；设立专项财政补贴或消费券，重点支持中低收入及多子女家庭；推动车企将安全座椅作为新车标准配置或选配包；在驾考、学校教育和孕期保健中强化知识普及，并将相关检查纳入日常执法。调研中，81.66% 的公众将“政府提供购椅补贴”列为提升普及率的最期待措施，47.55% 支持新车标配，45.21% 期待车险优惠。报告最终论证：通过地方立法提升儿童安全座椅使用率是一条已被验证的成功路径，当前推动全国性立法的民意基础与实践依据已基本完备，成功的关键在于立法本身与能破解家庭深层执行障碍、回应民众核心关切的系统性配套方案同步设计与推出。 在样本构成上，3981 份有效问卷覆盖男童 55.69%、女童 44.31%，年龄以 4—6 岁（59.28%）为主、0—3 岁占 37.73%；城乡分布中乡镇占 57.55%、城市占 42.45%，较好地反映了福建省学龄前儿童家庭的真实结构。研究还发现，家长对“应使用多久”的科学认知存在显著偏差：仅 32.48% 的家长认为应使用至 140 厘米（约十岁）或 150 厘米（约十二岁），多数低估了应使用的时长与身高标准。在执法层面，10.06% 的受访者本人有过被提醒或处罚的经历，50.48% 听说过周围人有此经历，说明执法已形成一定社会知晓度与威慑圈，但亲身经历者仍属少数；若常态化严格执法，54.68% 的家长表示会“立刻改变”、27.08% 表示“可能会改变”，显示法律威慑对行为改变具有显著潜力。综合来看，地方立法已验证法律干预的有效性与必要性，但全国统一立法须配套补贴、车企协同、教育与执法并举及社会服务创新等系统性措施，方能把福建的成功经验在全国生根发芽。

泰凯英成立于2007年10月，是一家以技术创新为驱动、专业从事矿山及建筑轮胎设计、研发、销售与服务的高新技术企业。公司摒弃传统重资产全产业链制造模式，将生产环节外包给国内优质轮胎制造商，以代工模式运营，将核心资源集中于产业链高附加值的设计研发与本地化销售服务环节，形成“轻资产、重研发”的差异化经营模式。公司产品主要涵盖工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎，自主品牌“泰凯英(TECHKING)”连续入选中国500最具价值品牌，并在全球100多个国家和地区实现规模化销售。 工程轮胎市场保持稳健增长，子午化与智能化成为核心趋势。据QYResearch统计，2024年全球工程轮胎市场规模约73.09亿美元，预计2031年增至99.3亿美元，2025至2031年复合增长率为4.5%。北美是全球最大工程轮胎市场，占比约30%，欧洲25%，中国18%。我国轮胎子午化率已达95.20%，但工程轮胎子午化率仅约46%，子午化趋势持续深化。全球工程轮胎市场高度集中，前五大厂商合计占有约65%份额，国际品牌在全球矿建轮胎市场占有约80%份额。以泰凯英为代表的中国品牌依靠场景化技术研发与本地化服务体系，正逐步缩小与国际一线品牌差距。 在行业需求端，矿业投资升温与“一带一路”基建需求释放形成有力支撑。过去十年全球矿物生产总量年均维持在170亿吨以上，2022年亚洲矿物产量占世界总产量61.68%。2025年中国卡客车轮胎累计出口485.86万吨，同比增长5.87%，其中非洲出口同比增长20.87%，拉美增长16.21%，区域多元化有效分散单一市场风险。中国工程机械出海提速，2023年工程机械产品出口额485.52亿美元，头部企业海外收入占比提升幅度均值逾15%，配套市场带动替换需求持续扩容。 公司的核心竞争力来自场景化研发与本地化服务双轮驱动。公司围绕结构、花纹、配方、仿真和数字化五大技术构建场景化研发体系，深入洞察全球90多个基础场景，开发出700余种适配不同工况的轮胎产品，参与制定26项国际/国家标准，拥有195项境内外专利。其ET688系列综合故障率控制在1%以下，大吨位起重机专用轮胎ETCRANE耐久性能达国际先进水平。本地化服务方面，公司在国内主要客户及海外重点大区搭建服务体系，拥有100余名本地化服务人员（占比超30%），设有20余个服务中心和服务站，并在日本、欧洲及中东设立子公司。泰科仕轮胎智能管理系统(TIKS)通过传感器实时获取车辆运行数据，已应用于多个矿山无人驾驶项目，形成“市场洞察-产品研发-实地验证-迭代升级”的良性循环。 市场地位方面，根据中国橡胶工业协会统计，2024年泰凯英工程子午线轮胎总体位列中国品牌第3、全球品牌第8，国内配套市场占有率位列国内外品牌第3，其中大吨位起重机轮胎国内配套市场占有率居第1。公司已与全球工程机械制造商前10强中的4家、矿业前10强中的5家建立战略合作，是首家与力拓集团签订长期供货协议的中国轮胎品牌，也是利勃海尔评定的A类供应商。自主品牌销售占比约98%，境外收入占总营收约62%至65%。 经营指标方面，公司收入规模加速增长。2025年实现营业收入25.81亿元，同比增长12.44%。基于下游需求与产品结构变化，预计2026至2028年营业收入分别为29.18亿元、33.27亿元、37.53亿元，同比增长13.1%、14.0%、12.8%；综合毛利率预计分别为19.3%、20.2%、20.5%。毛利率长期维持在18%左右，受益于场景化技术溢价与高毛利海外业务占比提升。研发费用由2021年0.24亿元增至2025年0.58亿元，复合增长率24.13%，2025年研发费用率2.23%，投入聚焦低生热配方、抗切割胎面胶、轮胎智能化管理系统等场景化技术。北京证券交易所IPO募集资金净额约2.90亿元，投向全系列场景专用轮胎产品升级、专用轮胎创新技术研发中心建设、专用轮胎智能化管理系统提升三大项目，合计规划投资约4.47亿元，将进一步提升产品实力、研发能力与数字化服务能力。公司资产负债率由2021年70.91%降至2025年48.77%，资本结构大幅优化，经营活动现金流连续五年为正，财务结构稳健。 展望未来，公司增长路径清晰：一是深耕国产替代，在剩余国际品牌份额中持续渗透；二是拥抱行业新趋势，布局新能源矿车专用轮胎、轮胎智能化管理系统与“车-胎-路系统云集成技术研究”平台；三是延伸服务价值链，从单一产品销售向“场景化轮胎+数字化管理系统+轮胎综合管理服务”一体化解决方案提供商转型，进一步打开盈利空间。

本报告围绕人工智能基础设施的供给约束展开分析，将科技产业的研究主线划分为三个主要方向：AI计算、存储与网络，并认为三者均受益于AI资本开支与可服务市场规模的显著扩张，但所处周期阶段存在差异。报告同时指出，在AI之外，全球模拟芯片提供了最具吸引力的早周期分散化机会，建议以"结构性AI增长加非AI早周期复苏"的杠铃式思路理解产业配置。 在AI计算方向，报告认为该赛道在出货量与盈利上行方面仍处于最佳位置。GPU、CPU/ASIC、先进逻辑及配套元件生态的需求持续高于此前预期。台积电将2026年收入同比增长指引上调至40%以上，主要受更强AI需求驱动，其AI半导体业务维持70%至80%的复合年增长率，2026年AI半导体收入占台积电收入比例已超30%；公司并将2026年资本开支上调至600亿至640亿美元。计算机会并不止于核心芯片与台积电，还延伸至AI驱动的出货量增长能够转化为价格与利润率上行的零部件环节，包括ABF载板、MLCC等。ABF载板需求结构已从PC明显转向服务器、AI GPU/ASIC与网络，涨价周期强于此前预期，预计自2027年起出现供不应求，且新增产能至少需要两年投产；MLCC在AI服务器功率密度与性能要求提升背景下需要价值量更高的产品，台湾月度MLCC销售6月同比增长36%，相关厂商受益于29%的盈利复合年增长率。 存储方面，报告区分了仍然强劲的存储基本面与随周期成熟而逐步下降的相对风险回报吸引力。预计到2026年四季度周期转入后段，DRAM月度价格同比涨幅见顶，环比涨幅趋缓，盈利预期上调速度放慢。据半导体行业协会数据，DRAM位元供给年初至今增长36%，2026年目前增长31%；HBM4E后段制程复杂度上升代表半导体制造范式重大变化，可能延迟DRAM与NAND供给增长，并将相当部分DRAM资本开支用于扩充后段产能；预计2027年与2028年HBM位元供给增长超过50%，2027年至2028年DRAM新增绿地晶圆产能约500kwpm。报告偏好具备结构性份额提升、国产替代与下游AI敞口的企业，中国存储因本土AI与服务器对HBM及DDR5的需求、国产替代与快速扩产而具有战略重要性。 网络方向，随着加速器集群规模扩大与通信密集度提高，扩展互联网络机会显著扩张，预计2030年市场规模超过700亿美元，为一年前预测的4倍以上，反映英伟达、谷歌、亚马逊云服务等架构下加速器域显著扩大，Rubin把扩展域提升至144张GPU、Rubin Ultra进一步提升至576张GPU。报告认为铜互联可用寿命可能比市场假设更长，演进路径更可能是"铜—近封装光学/混合架构—CPO"，而非简单以光替换铜；CPO交换机出货预计从2026年2.3万台增至2030年约20万台，2023年至2030年复合年增长率144%。相关受益环节覆盖光模块、激光器、测试设备与硅光子衬底等。 在AI之外，模拟芯片经历超过三年底部后，渠道库存精简、价格趋稳、成熟制程与功率产品出现选择性紧张，工业订单改善，产能利用率与价格从低位复苏，成为AI敞口的早周期补充与对冲，德州仪器、恩智浦、意法半导体与瑞萨电子均看到工业需求改善。传统终端市场中，智能手机2026年全球出货预计同比下降约13%、安卓约下降15%，PC 2026年下半年出货预计下降15%至20%，消费电子整体仍偏弱，而苹果因其将AI落地为消费级产品的能力被视为独特机会。云资本开支方面，超大规模云厂商与新型云服务商支出从2025年的4450亿美元增至2028年的约1.59万亿美元，持续为AI服务器与基础设施提供需求支撑。 主要风险包括AI资本开支增速自2027年起可能放缓、宏观与利率环境的后续逆风，以及市场对盈利兑现能力的关注度上升。报告提示，盈利修正动能与承受预期下调的能力将成为短期表现的重要驱动因素，且AI受益公司在盈利预期修正方面已不再相对非AI板块保持领先。在盈利动能分布上，按子板块划分的27财年每股盈利指数中，AI计算方向上行102%、网络方向上行134%，均明显领先非AI板块约34%的增幅，而存储方向虽基数较低但相对动能已趋弱。

歌礼制药是一家聚焦代谢性疾病创新药研发与商业化的生物医药企业，围绕肥胖及相关代谢疾病布局口服、长周期与多靶点疗法，已形成覆盖小分子、多肽、双靶与三靶及固定剂量复方制剂的候选药物组合。在给药方式上，公司同步布局每日口服、每月一次皮下注射及月度至季度长效给药方案，覆盖GLP-1、GIP、胰淀素及胰高血糖素等减重相关机制。公司股权集中，创始人吴劲梓与何净岛合计持股占比55.19%，为绝对控股股东，新加坡政府投资公司（GIC）为最大外部机构股东，持股8.49%；公司已于2026年9月7日纳入沪港通及深港通。 从行业背景看，全球肥胖人口持续上升，据弗若斯特沙利文预测，全球成人超重/肥胖人口由2024年的35.75亿人预计增至2034年的45.18亿人，中国由6.39亿人增至8.18亿人；到2034年全球超重/肥胖药物市场规模预计达577亿美元，中国市场规模达817亿元。当前已上市减重单品以每周或每日皮下注射为主，仅诺和诺德的口服司美格鲁肽与礼来的Foundayo为每日口服给药；口服剂型可降低治疗门槛并覆盖更多初治患者，2026年上半年口服Wegovy销售额达8.55亿美元，Foundayo上市初期超过80%的处方来自此前未接受肠促胰素治疗的患者，口服减重药商业化进程加速。 减重药剂型创新正由每周一次注射向口服与月度以上低频注射两个方向演进。肥胖具有长期治疗属性，撤药研究显示替尔泊肽治疗36周后继续用药者进一步减重5.5%，转用安慰剂者体重回升14.0%，长周期制剂通过减少给药频次降低长期治疗与维持阶段的用药负担。按年度给药频次折算，周针、Q4W与Q12W分别约对应52次、13次与4至5次，月度及季度维持方案成为产业开发方向。从全球口服GLP-1/GIP代谢管线进展看，截至2026年8月处于II期及以上及已上市的相关产品共27款，其中2款已上市、9款进入III期、2款处于II/III期、14款处于II期，技术路线以每日一次口服小分子GLP-1受体激动剂为主。 公司核心产品ASC30为小分子GLP-1受体偏向激动剂，兼具每日一次口服片剂与每月一次至每季度一次皮下储库型制剂两种剂型。其美国II期研究共纳入125例受试者，20mg、40mg与60mg组治疗13周安慰剂校正后平均减重幅度分别为5.4%、7.0%与7.7%，尚未观察到减重平台期；60mg组恶心、呕吐、腹泻与便秘发生率分别为40%、30%、20%与10%，胃肠道不良事件均为轻中度，未出现3级及以上严重不良事件，且无受试者因不良事件停药。ASC30全球III期AURORA-1/2计划入组约4600例受试者，随访72周，已于2026年8月30日完成首例给药。 公司通过AISBDD、ULAP与POTENT三大专有技术平台支撑管线：AISBDD用于候选分子发现与结构优化，ULAP支持月度至季度皮下长效制剂开发，POTENT面向多肽口服递送。基于三大口服小分子模块ASC30、ASC48与ASC39，公司可组合ASC30_48、ASC30_39及ASC30_48_39等固定剂量复方制剂，形成从单药到三靶点的阶梯式产品矩阵。ASC30_48固定剂量复方在非人灵长类研究中减重10.5%，较ASC30单药相对提升52%，计划于2026年第四季度向美国FDA递交IND；ASC30_39计划2026年第三季度递交IND；ASC30_48_39三联复方连续给药七天减重最高15.2%，较ASC30_39相对提升最高120%，预计2026年第四季度递交IND。口服ASC37同时激动GLP-1受体、GIP受体与GCGR，平均口服生物利用度4.2%、表观半衰期约56小时，计划2026年第三季度递交IND。 长周期方向，ASC30皮下储库型II期连续三次月度给药后，第16周安慰剂校正减重7.5%，末次给药16周后第24周仍减重5.8%，胃肠道事件均为1级，支持月度治疗与季度维持的开发潜力。ASC35、ASC36及ASC37等已进入美国I期临床，ASC36_35固定剂量复方在非人灵长类减重效果较对照组合相对提升约51%。在收入方面，公司预计2026年至2028年营业收入分别为0.03亿元、0.33亿元与1.03亿元，前期收入主要来自ASC40等已上市产品，核心产品ASC30口服制剂有望于2030年在中美市场启动销售；模型以中国1.93亿肥胖症池为基础，假设年增3.2%、口服减重药渗透率3.0%、上市首年市占率0.5%经七年爬坡至7.0%，月用药费用600元。主要风险包括核心产品研发、审批及商业化不及预期，项目投入超预期导致现金消耗过快，以及GLP-1赛道竞争加剧等。