中东市场研究报告

报告定位：本报告由美国犹太国家安全研究所（JINSA）杰蒙德国防与战略中心于2026年2月发布，题为《伊朗不断演变的导弹与无人机威胁》，是一份聚焦于伊朗弹道导弹、巡航导弹与无人机能力建设及作战运用的战略评估。报告基于卫星图像、情报评估与公开资料，系统梳理了伊朗各类远程打击手段的射程、载荷、精度与发射体系，并结合2025年6月为期12天的以伊冲突及此前多次袭击案例，分析了伊朗在实战中暴露的弱点与适应能力。 核心发现：第一，伊朗中程弹道导弹库已接近战前水平。在2025年6月的12天冲突中，伊朗损失了40%至60%的中程弹道导弹储备，目前约重建至2000枚，接近冲突前水平；其射程覆盖从卡西姆·巴西尔1200公里到霍拉姆沙赫尔3000公里不等，其中霍拉姆沙赫尔圆概率误差仅30米，可携带重型弹头，对加固目标构成严重威胁。第二，发射装置成为关键瓶颈。冲突前伊朗拥有约95个中程弹道导弹发射装置，战争期间以方摧毁293个、封锁92个，至结束时可用不足100个；若修复或更换25%被毁装置，当前可能拥有200至260个发射装置。固体燃料中程弹道导弹如塞吉尔采用两级设计，可更快准备与发射。第三，短程弹道导弹构成海湾地区最直接威胁。伊朗很可能拥有数千枚短程弹道导弹，能够在不预警情况下打击美军及阿拉伯盟友在海湾的基地、港口与能源设施，法塔赫-110射程300公里、载荷500公斤，佐尔法加尔与德兹富尔射程600至700公里、载荷700至1000公斤，法塔赫系列采用固体燃料，准备与发射更快。第四，无人机规模快速扩张。伊朗自2025年2月起使用无人机航母，2026年1月宣称新增1000架无人机，以弥补冲突中的损耗；在12天战争中伊朗发射约1084架无人机。 结构与数据：报告共设执行摘要、伊朗导弹与无人机能力、袭击表现与教训、抵御手段、启示与建议五大板块，并辅以大量图表，包括中程与短程弹道导弹射程图、载荷与精度表、导弹库数量估算图、历年袭击规模与拦截率统计等，其中中程弹道导弹已知型号包括沙哈布-3、法塔赫系列、加德尔、埃马德、塞吉尔、霍拉姆沙赫尔等。巡航导弹方面，伊朗拥有“亚阿里”“霍韦泽”“帕韦”“苏马尔”等地对地攻击巡航导弹及“努尔”“加德尔”等反舰巡航导弹，飞行高度低、轨迹机动，预警时间短。在实战验证方面，胡塞武装从也门向以色列及红海发射数百架伊朗来源无人机与导弹，俄罗斯大量动用伊朗制“沙赫德”系列无人机搭配导弹打击乌克兰发电厂与居民区，印证了低成本无人集群突防与对固定目标打击的有效性。 趋势判断：伊朗动用大规模突然袭击的意愿较前显著增强，根源在于其核突破能力显著下降以及内部压力上升。其打击逻辑从集中齐射转向分次、分散、多方向发射，以拉长对以色列日常生活的干扰并消耗对方防空拦截弹。在12天战争中，以美防空系统拦截了约85%的中程弹道导弹与99%的无人机，但中程弹道导弹仍造成以色列至少31人死亡、3000多人受伤。2024年4月伊朗首次直接攻击基本失败，约130枚液体燃料中程弹道导弹多数中途失败；2024年10月改用约200枚固体燃料法塔赫-1与凯巴尔·谢坎，约半数命中。海湾地区与美国盟友的防空体系虽能拦截多数攻击，但受地理纵深有限与高价值拦截弹库存约束，在持续冲突中将承受巨大压力；美国部署29艘宙斯盾驱逐舰及“爱国者”“THAAD”系统，以色列拥有“箭式”“大卫之盾”“铁穹”多层防御。伊朗将导弹分散于地下“导弹城”及西部24个以上基地，短程导弹集中于西部以打击海湾国家，中程导弹分散于全国。 适用对象与价值：本报告面向国防安全、战略研究与地缘政治领域的专业读者，有助于理解中东导弹防御态势、伊朗远程打击体系的薄弱环节以及美以盟友在基地部署与防空补给方面面临的现实约束。

本报告由国联民生证券于2026年9月11日发布，定位为星环科技的企业级AI与大数据基础软件深度研究，基于公司财务报表、招股意向书、H股发行上市申请资料及第三方行业报告（IDC、国家数据局等），系统梳理了这家成立于2013年、专注大数据与AI基础软件的企业从CPU时代大数据平台向AI Agent时代认知数据底座升级的全景。核心结论聚焦五个方面。第一，经营质量拐点显现：2026年上半年公司营业总收入1.74亿元，同比增长13.83%；归母净利润-1.13亿元，较上年同期亏损收窄21.06%；销售、管理、研发费用同比分别下降9.89%、14.98%、2.55%。2025年公司营收4.48亿元（同比增长20.5%），归母净亏损由2024年的3.43亿元收窄至2.45亿元；老客户复购产生的收入约占主营业务收入的89.23%，存量基本盘稳固。第二，GPU原生认知数据库先发卡位：2026年7月WAIC上公司发布预览版，将关系数据库、向量检索、图计算、文档解析与记忆管理统一运行于GPU之上，相对开源CPU数据库整体性能提升70倍，金融量化回测加速5881倍，4.8亿条明细数据风控分析响应达亚秒级；联合曙光智算发布的海光DCU方案性能较传统CPU提升51.8倍，8卡场景扩展效率7.97倍。第三，市场空间清晰：据PW Consulting，2025年全球GPU数据库市场规模11.3亿美元，预计2026年14.8亿、2027年18.1亿、2032年51亿美元，北美占44.8%、欧洲25.2%、亚太21.9%；中国AI软件市场2029年预计达1372亿元（2025至2029年复合增速33.1%），其中AI基础设施软件2029年464亿元（复合增速28.5%）；2025年全国数据生产量52.26泽字节（同比增长27.28%），占全球约27.44%。 报告结构涵盖全栈产品矩阵、GPU原生数据库产业落地、主业数据平台基本盘三大板块及风险提示。在产品端，公司构建了大数据与云基础平台（TDH、TDC）、分布式关系型数据库（ArgoDB、KunDB）、数据开发工具（TDS）与一站式AI平台（Sophon）的端到端矩阵，并推出AI就绪数据平台、Sophon LLMOps与知识平台Transwarp Knowledge Hub（TKH）。在市场地位上，据IDC 2024年报告，公司在大数据平台独立软件厂商份额第一、图数据库第四、机器学习平台第五；以2024年收入计为国内第五大AI基础设施软件提供商（份额2.8%），且为最大的纯AI基础设施软件提供商，境内提供商已超200家。客户基本盘方面，截至2025年末累计服务客户超1800家（约110家财富中国500强），2025年收入行业分布为金融39.8%、政府27.6%、能源15.1%，金融与政府赛道2025至2029年预计复合增速分别升至31.9%与11.3%。在国产替代与出海上，公司已完成与鲲鹏、飞腾、龙芯等国产架构适配并支持混合部署，在中国香港、新加坡、加拿大设子公司，已向新加坡及中东销售TDH、TKH、Sophon等产品，并再次向中国香港联交所递交H股上市申请。在营收展望上，报告预计公司2026至2028年营收分别为5.48、7.89、11.34亿元，毛利率由56%升至64%，费用率随规模效应持续优化。 从产业趋势看，AI基础设施软件正处于从数据平台向AI就绪数据平台演进的窗口期：内存带宽瓶颈使GPU利用率受限、AI Agent循环带来数据访问高频化，推动数据库从存数据走向懂数据。对软件企业、金融与政府客户及产业研究者而言，本报告的参考价值在于以单家本土厂商为样本，呈现了GPU原生架构、信创适配与生态出海的可行路径，可作为企业级AI基础软件赛道研究的对照样本。在公司治理与经营沿革层面，报告梳理了公司自2016年由孙元浩创立以来的发展路径：创始人及一致行动人合计控制约21.7%股权，前十大股东合计持股38.56%，股权结构相对集中稳定；核心管理团队多出身于英特尔、英伟达等国际芯片与计算平台企业，具备分布式系统与GPU软件栈的工程基因。财务方面，公司营业收入由2020年的2.60亿元增长至2023年的4.91亿元，期间复合增速约23.6%；毛利率维持在54.1%左右，销售费用率由61.4%降至35.7%，管理费用率由40.9%降至24.8%，费用结构持续优化。收入结构上，软件授权业务毛利率高达88.0%，解决方案业务占比13.75%，能源行业收入占比由7.3%提升至15.1%，下游客户中金融行业占39.8%、政府行业占27.6%，并已通过TIMC等合作进入土耳其等海外市场。在AI算力产业层面，报告以硬件剪刀差论证软件层价值：FLOPS每两年提升约3倍，而DRAM带宽仅提升1.6倍、互连带宽提升1.4倍，GPU实际利用率常不足85%，数据分析环节在整体延迟中占比高达80%-95%，因此GDS等技术将数据加载带宽从50GB/s提升至200GB/s，成为释放算力的关键。报告还援引海外对标企业Databricks的数据：其融资间隔由约8个月缩短至5个月，最新一轮融资对应公司价值约1880亿美元，2026财年营收折算达54亿美元、同比增长约65%，其中AI相关产品收入约14亿美元，印证了数据智能平台的商业化势能。

本指南由海外展会增长平台展会出海管家GDGJ出品，面向中国制造企业经营者、外贸负责人、海外市场负责人与出海决策者，基于海外展会执行实践与行业观察整理，系统梳理从展前准备、展中执行到展后跟进的全周期方法论，并提供可操作的评估模型，帮助企业把一次海外参展转化为可衡量、可推进的全球商业机会。指南适用于正在筹备第一场海外展会的企业，也适用于希望提升既有参展转化效率的团队。 报告首先重构海外展会的角色定位。过去二十年，中国制造企业的海外增长路径经历了从传统出口、B2B平台、数字营销、海外展会到品牌与渠道建设的阶段递进，每一阶段跃迁都伴随海外客户资产沉淀能力的提升。报告指出，数字渠道擅长触达但不擅长建立信任，高价值工业品的采购决策需要在面对面场景中完成技术验证、关系判断与商务试探，展会因此成为买家主动到场、时间高度集中、沟通意图明确的稀缺信任场景；企业真正稀缺的不是联系方式，而是在正确的市场、面对正确的买家完成专业沟通并记录有效信息的执行能力。 在市场画像部分，报告对比三大重点市场的采购差异：欧洲买家重视合规、技术标准与长期信任，决策链较长，成交依赖CE等行业认证、技术文档与可持续合规说明；北美买家效率导向、数据驱动，重视价值主张、案例数据、交付与售后保障；中东买家关系导向、现场判断强，决策集中、节奏快，依赖面对面信任与灵活合作意愿。海外买家的采购决策普遍遵循需求确认、信任建立、技术验证、商业条款到决策的五步逻辑链，报告建议首次进入某市场的企业采取单点突破策略，先选一个重点国家与一场高匹配展会集中资源，验证价值主张与买家反馈后再扩展。 方法工具部分是报告的核心。行业×展会矩阵将机械装备、电子电气、建材家居、汽配、新能源五大行业与目标市场、推荐展会类型、典型买家和准备重点对齐，例如机械装备行业对应欧洲与中东的专业工业展，准备重点是技术参数、案例与认证。展会选择评分模型从目标买家密度（权重30%）、行业匹配度（25%）、竞争环境（20%）、主办方资源（15%）与成本收益（10%）五个维度量化评估，报告以两场展会的打分示例演示加权计算，展会A综合得4.10分、展会B得3.55分，说明贵与对需要分开判断。展前体系提供90天计划，将市场研究、资料准备、客户邀约与人员培训拆解为T-90、T-60、T-30、T-7四个里程碑，并附展前常见风险自检清单。展中执行提出双人协同模型，将商务沟通与信息记录解耦为商务负责人与信息记录负责人两个专业角色，确保深度对话与准确沉淀同时发生，展后可直接输出分层客户名单。展后部分强调展会结束后7天是客户资产转化的关键窗口，应按D+0整理分级、D+1优先客户跟进、D+3发送定制化方案、D+7预约会议的固定节奏推进，避免拖延、群发通用邮件和只跟进感觉好的客户三类误区。 跨文化沟通章节给出欧美买家关注因素模型，信任、技术、认证、交付与服务的相对权重分别为95、88、80、85与78（满分100示意），建议企业围绕五因素准备证据卡片，实现30秒内可信回应，并归纳欧洲共识稳健、北美效率数据、中东集中快速的文化维度差异。报告最后提供25分制企业出海准备度自评，从产品、市场、团队、展会与销售五个维度打分，基础级（5—12分）建议以展前市场分析加现场双人执行切入，成长级（13—19分）重点建设客户信息管理闭环，成熟级（20—25分）应将展会纳入年度海外市场增长战略。附录汇总七个核心模型便于快速回看，构成一份完整的出海参展流程与工具手册。

本报告为工业和信息化部赛迪研究院对国际能源署（IEA）2026年6月发布的第六版《全球氢能评估》的编译，旨在为我国氢能产业政策制定提供参考。报告在2026年中东冲突加剧全球能源安全风险的背景下，系统梳理了2025年以来全球氢能需求、生产、贸易与基础设施、投资、创新与政策的最新进展，并评估到2030年低排放氢项目的落地前景。 报告核心发现：第一，2025年全球氢能需求增长近3%，首次突破1亿吨，其中中国仍是最大用户、占全球需求近30%，北美占16%，中东占15%，印度和中东增幅最大、分别增长4%和3%。第二，低排放氢需求增长20%至近100万吨，自2020年以来累计增长60%，但在总需求中占比仅约1%；现有政策推动下，到2030年低排放氢需求有望超过500万吨，其中三分之一的增量将来自生物燃料生产、航运与航空等新兴应用场景。第三，生产端2025年低排放氢产量增长20%至近100万吨，预计2026年进一步增加30%、接近120万吨；电解制氢产量增长三分之二，电解装机翻倍至超4吉瓦；按已公布项目统计，2030年低排放氢产量有望达2700万吨，但较《2025年评估》预估低1000万吨，主因项目取消、拖延与暂停。第四，投资方面2025年氢能项目支出接近70亿美元、约为2024年两倍，预计2026年支出增速超50%、突破100亿美元，电解制氢投资将占生产总投资的70%以上，中国在电解产能中占60%以上但投资占比不到25%，欧洲产能占比不到20%却吸引近45%的投资。第五，政策层面，自上一版评估以来已有250多项氢能政策推进，政府融资总计410亿美元，全球66个国家出台氢能战略，但仅荷兰和中国有望实现2030年目标；同期新签氢与氢基燃料承购协议约170万吨/年，但仅约五分之一具有约束力合同。 报告结构依次覆盖引言、氢能需求、氢能生产、氢能贸易与基础设施、相关政策、投资及总结建议七大板块，并以多张图表呈现2021至2030年分行业与分地区氢能需求、按技术与地区划分的氢能生产、出口项目产能及政策融资分布。氢基燃料和原料在2025年占低排放氢产量一半以上，主要用于化工行业氨生产，到2030年近60%的低排放氢产量将用于燃料和原料生产。 报告判断，氢能产业虽取得实质进展，但政策落实迟缓、需求不足与成本差距仍制约规模化发展；中东冲突扰乱了氨、甲醇、尿素等氢基产品的供应链，全球约六分之一的氢能产量来自中东，该地区占全球氨贸易四分之一以上、尿素贸易近40%、甲醇贸易近45%，霍尔木兹海峡关闭严重影响供应，尿素价格在2026年1至5月间翻了一番。短期内除中国外多数地区低排放氢生产成本仍高于化石燃料制氢，需扶持政策缩小成本差距。到2030年，已确定项目产量预计430万吨，若计划项目在2026至2027年达成最终投资决策，产量有望超600万吨；目前2200万吨产能处于待定状态，若未能在2027年初前决策将丧失2030年前投产机会。 在贸易与基础设施层面，若所有已公布项目落地，到2030年出口导向产能将占低排放氢总产量的40%以上，但已立项的出口产能不足100万吨/年、占贸易相关产能不足8%；全球氢能管道项目到2035年将超4万公里，仅9%已运营或获明确投资保障，地下储氢项目可提供11太瓦时容量但仅7%达最终投资决策，170个氨与130个甲醇港口终端已投运。在使用点纯氢运输成本最低约2美元/公斤、能量消耗超30%。需求侧，2025年新签承购协议累计超750万吨/年，但仅五分之一具约束力；截至2025年底已签供应合同超20万吨/年（为2024年底三倍），2026年一季度再签13万吨/年，印度化肥招标将每年供应72.4万吨可再生氨。供给企业市值方面，布鲁姆能源市值达800亿美元、占氢能上市企业总市值约80%，其股价主要由未来预期收益驱动。 本报告适用于关注清洁能源转型、氢能与氢基燃料产业链、能源安全与碳中和政策的产业研究者、政策制定者及相关企业，对把握全球低排放氢供需格局、贸易基础设施与投资趋势具有参考价值。

本报告是出海产业研究机构霞光智库发布的DTC独立站品牌出海报告（2026版），全文26页，按发展背景概述、发展现状分析、发展痛点分析、解决方案四章展开，内容基于公开资料与霞光智库研究绘制，聚焦中国品牌通过自建独立站开展直接面向消费者跨境经营的模式、格局、痛点与工具。 报告首先界定独立站与第三方平台的商业模式差异：平台模式自带流量且转化率高，但抽佣高达8%-15%、规则严苛、用户数据归属平台形成数据黑盒；独立站模式赋予企业完全的定价权与产品自由度，可完整掌握用户行为数据与会员体系。典型案例数据方面，报告引用安克创新（Anker）：其独立站毛利率达48%，较亚马逊渠道高15个百分点；独立站用户生命周期价值（LTV）达800美元，为第三方平台用户的2.3倍；全球复购率28%，核心用户群体复购率高达40%-50%。全球维度上，2025年全球DTC独立站数量超过2800万个，电商销售额突破2260亿美元。报告还以历程回顾指出，中国独立站出海经历了早期依托供应链成本优势的低价流量套利、中期借助SaaS工具兴起的站群模式，以及2021年至今的品牌化DTC直营三个阶段。 现状层面，中国跨境电商出口规模从2021年的1.4万亿元增长至预计2028年的3.3万亿元，年均增速14.8%；预计到2025年，独立站在中国跨境B2C市场的份额将突破40%，报告同时展示了独立站卖家数量的增长曲线与市场份额占比图表。区域分布出现结构性变化：2025年上半年，新兴市场（东南亚、拉美、中东等）占比57.8%、较上年提升11.7个百分点，美国占比28.4%、下降8.1个百分点，欧洲13.8%。报告对四大区域逐一刻画：北美进入成熟期，亚马逊份额约35.7%-44.5%、Shopify约14%-18.6%，合规成本上升使独立站成为利润修复核心；中东电商渗透率仅5%、货到付款比例达60%，末端履约能力是破局点；拉美是全球增速最快的孵化市场，但重资产履约壁垒较高；东南亚呈寡头格局，Shopee、TikTok Shop与Lazada合计占比超过95%，流量内卷与货到付款反噬使独立站获客与履约双重承压。 商业模式上，报告将中国DTC独立站划分为铺货站群型、垂直精品型、DTC品牌型、DTC品牌孵化型四类，并以产业图谱呈现品牌端与服务生态端双轮驱动的分工格局。痛点部分归纳为两大类：产品与营销端存在同质化与合规风险，品牌认知度低、信任与复购建立周期长；运营端流量成本高企，报告引用数据显示广告ROI从5:1骤降至1.3:1，平台新政令资金周转拉长至20-30天，多区域履约复杂度上升。解决方案章节以SAP Engagement Cloud为例展示全渠道客户互动平台的落地效果，报告列示的客户案例数据包括：DJI活跃客户收入增长180%、平均订单价值提高44%、客户流失率减少38%；Creality收入增长71%、活跃客户增长48%、90天内自动化营销旅程从19个增至53个；EcoFlow营收增长60%、邮件打开率提升58%；Cupshe转化率提升60%、整体收入增长33%。报告还统计了中国DTC独立站品牌海外投放量的区域分布，并列出投放量Top15国家与Top15渠道榜单，为读者提供投放结构参照。 报告的趋势判断是：跨境电商已全面迈入品牌出海阶段，依赖买量铺货的模式加速出清，独立站正从第三方平台的补充渠道升级为品牌资产沉淀的核心阵地，全链路数据闭环、私域资产与柔性履约决定盈利上限。发展动因来自三方面共振：需求端年轻化，超50%的千禧一代与60%的Z世代习惯通过AI代理等方式购物；供给端品牌化，例如美的提出2025年自有品牌收入占比超50%的目标；技术端SaaS建站生态成熟与AI全链路赋能大幅降低建站门槛。报告另列举泡泡玛特（独立站收入占海外线上的77.1%）、傲雷（官网月访问量186万，15个独立站覆盖百余个国家）等案例。本报告适合跨境电商从业者、出海品牌操盘手、独立站建站与营销技术服务商阅读，可作为制定渠道组合与区域布局策略时的参考框架；报告末页附有霞光智库的版权与免责声明。

极兔速递成立于2015年，起步于印度尼西亚，至2025年底已构建覆盖中国、东南亚七国及拉美与中东等五国共13个国家的全球快递网络。公司战略重心在2025至2026年已由早期"起网扩张、优先做大规模"切换至高质量增长、盈利兑现与全球协同。2025年公司实现经调整净利润4.25亿美元，同比增长112.3%；2026年二季度日均单量首次突破1亿单，非中国市场包裹量占比升至32.3%，整体已从依赖外部融资转为自我造血，并支撑海外扩张与股东回报并行。 公司全球化扩张可分为三个清晰阶段：2015至2019年于东南亚起网并验证商业模式，2020至2023年进入中国、先后收购百世快递中国业务与丰网速运以锻造精细化运营能力，2024年至今将成熟样板向拉美与中东复制、全球平台成型。2026年1月极兔与顺丰达成交叉持股，双方设五年锁定期，合作方向指向跨境干线与海外末端协同；同年6月公司批准不超过20亿港元的股份回购计划，标志战略由规模扩张切换至成长兑现与资本回报并行。 东南亚市场是公司最核心的利润来源与最成熟的全球化样板。2025年东南亚包裹量76.6亿件，同比增长67.8%，经调整EBIT提升至5.38亿美元，同比增长77.5%，经调整EBIT率达11.9%；市场份额升至34.4%，较2024年提升5.8个百分点，自2020年起连续六年位居东南亚第一。2026年上半年东南亚完成快递量55.2亿件，同比继续增长71.2%。行业层面，东南亚电商零售2025年交易额约3038.5亿美元，同比增长27.5%，快递市场总包裹量约222.9亿件，同比增长39.5%，线上零售仍处于持续渗透阶段。极兔在区域内形成"件量扩张—成本摊薄—效率改善—价格让渡强化黏性"的正向飞轮，单票成本由2020年约0.64美元回落至2025年0.48美元。TikTok Shop驱动的社交电商扩张进一步放大碎片化、高频化包裹需求，极兔凭借多国密网与独立第三方定位持续受益。 中国市场已从"以价换量、快速卡位"转向"稳份额、修盈利、做输出"。2025年中国包裹量220.7亿件，市场份额11.1%；2026年上半年完成116.15亿件，同比增9.6%，市占率11.6%。2025年全年经调整EBIT实现0.94亿美元，单票成本由0.30美元压降至0.28美元。2025年下半年"反内卷"政策推动底价抬升、单票收入趋稳，盈利修复路径得到验证。中国区在自动化、运力组织与成本管理上的经验已成为向东南亚与新市场复制的能力源。截至2026年上半年，中国区自动化分拣线达346套，干线车辆6800辆、自有占比超75%，广州花都自建枢纽日均处理能力超1500万单。 其他市场（拉美、中东等）在2025年首次实现全年经调整EBIT转正，从战略布局转化为财务贡献。2025年新市场包裹量4.04亿件，同比增长43.6%，市场份额升至7.5%；经调整EBITDA为0.49亿美元、经调整EBIT为0.38亿美元，实现扭亏。拉美与中东具备"高GDP、低电商渗透率、低人均包裹量"的高成长特征，公司通过租赁场地、人工分拣的轻资产模式快速覆盖，并绑定SHEIN、Temu、TikTok Shop、Shopee、AliExpress及本土平台Mercado Libre等商流。截至2026年上半年，其他市场运营2700个网点、52个转运中心，主要城市网络覆盖率达99%。公司亦在筹备欧美市场，顺应跨境平台从直邮向本地化配送转型的趋势。 整体来看，极兔已构建"东南亚验证盈利、中国沉淀能力、新市场复制放量"的可复用成长链条，集团利润来源由单一东南亚向多区域协同分散，全球网络更趋稳健。未来需关注行业竞争、海外业务量兑现与降本节奏等经营不确定性。

全球AI算力产业化提速，带动美国及全球超大规模数据中心进入高速建设期。为适配算力负荷波动大、供电稳定性要求高、建设落地快的核心需求，美国大型AI智算中心普遍采用燃气轮机能源岛自备供电方案，柴油发电机组凭借部署便捷、响应快速、适配性广的特点，与燃气轮机形成互补发展格局。数据中心已成为拉动燃气轮机需求的核心动力。 从需求侧看，AI基建资本开支高速增长，直接带动算力用电需求快速上行。全球AI资本支出预计从2024年的2320亿美元增至2028年的14160亿美元，年均复合增速超过50%，其中AI服务器约占AI资本支出的四成至五成。IEA预计2030年全球数据中心电力消耗量约945太瓦时，约占2030年全球总电力消耗量的3%，为2024年的两倍以上，2024至2030年年均增长约15%，增速为其他行业总电力消耗增速的四倍以上。目前AI数据中心配套供电需求已占全球燃气轮机新增需求的20%至25%，且占比持续攀升。北美五大云厂商2026年算力相关资本开支合计预计达7600亿美元，同比有望翻倍。美国电力需求近两年明显增长，但电网长期投资乏力，约70%输电线路已运行超25年，跨区协调成本高，电网扩容滞后于数据中心建设，自备电源成为北美数据中心用电需求的重要解决方案。同时，2000年前后互联网高峰投运的燃气轮机正步入25至30年换新周期，与AI需求增长在2026年前后形成需求共振。中东地区能源转型与数据中心建设也带来增量需求。 在供给侧，全球重型燃机市场呈高度集中的寡头格局，GE Vernova、西门子能源、三菱重工三家2024年合计份额约85%。三家公司扩产节奏克制：GEV计划2030年产能达30GW，西门子能源从2024年17GW提升至2030年30GW，三菱计划产能翻倍。预计到2030年三家合并产能约80至100GW，而西门子将未来几年年需求上调至110至120GW，需求增速大于供给。龙头交付排期已至2029至2030年，GE Vernova燃气轮机积压订单和机位预留从100GW跃升至116GW。预计供小于求的局面将延续至2031年以后。与存储、封装、磷化铟等环节相比，燃气轮机价格涨幅相对温和，但随着算力需求延续，价格上涨空间仍存。 从产业链看，燃气轮机上游叶片价值量占整机原材料成本约35%，高温合金应用占叶片成本六至七成，全球产能集中于PCC、Howmet，AI数据中心扩张加剧叶片供应链紧张。中游整机长期由GE Vernova、西门子能源、三菱重工主导，国内以东方电气、上海电气、哈尔滨电气为代表。下游覆盖电力、油气、数据中心等领域。 在AIDC电源设备领域，多家企业加速布局。杰瑞股份通过北美子公司切入数据中心发电机组市场，累计在手订单超25亿美元，并推进燃气发电、混合储能与固态变压器一体化供电方案。应流股份是西门子能源F级与H级重型燃机透平叶片的中国供应商，两机订单预计超30亿元。万泽股份取得覆盖6MW至480MW多型燃机叶片订单，高温合金业务收入快速增长。西子洁能的燃机余热锅炉为联合循环核心配套设备，海外订单加速。联德股份配套卡特彼勒大马力发动机缸体，银轮股份发电机组冷却业务已量产。潍柴动力大缸径发动机打破外资垄断，数据中心发电产品销量同比增长约2.6倍，并布局SOFC形成多元供电产品矩阵。整体来看，燃气轮机与柴油发电机组在AI算力基建中需求确定性较高，产业链相关企业订单与业务布局持续扩容。

2026年以来，中东地缘冲突局势恶化叠加后续俄罗斯炼能大规模下线，全球柴油价格自一季度末期起大幅上涨，在海峡全面封锁后触及近6至7年历史高位，其相对原油的裂解价差及相对汽油的汽柴价差均处于快速上行通道，柴油在能源品中走势最强。二季度局势缓和后价格与价差明显回落，但受北半球消费旺季、中东原油出口锐减引发的局部产能利用率下滑及俄罗斯产能停摆等因素影响，全球柴油价格于三季度前期再度冲高；截至8月上旬，随美伊局势出现缓和迹象，柴油价格开启新一轮回撤。 供应端，中东、俄罗斯与亚太柴油出口呈共振式减少。据Kpler数据，2026年1至7月相较2025年同期，样本大区柴油出口合计减少约2384万吨、缺口比例达21%；其中中东减少11074千吨（缺口25%）、俄罗斯减少8222千吨（缺口32%）、亚太合计减少约4446千吨（缺口约17%至21%，印度缺口16%、中国大陆17%、中国台湾15%、韩国7%）。中东炼厂产出遭重大打击，沙特、科威特、阿联酋月供300万吨的能力降至不足100万吨；俄罗斯因炼厂遭无人机持续袭击且国内禁令生效，1至7月出口柴油1770万吨，同比减少800万吨。 东部市场中，中东与印度原本是全球炼厂供应的“压舱石”。印度凭借较高炼厂复杂程度（尼尔森系数10以上）、俄油加工比例高及制裁豁免期内的原料优势，柴油产出下滑较小，且物流明显向非洲与东南亚转移以补充中东损失。2026至2027年印度仍有新增炼能落地，四座项目（IOCL Panipat 20万桶/日、HPCL Barmer 18万桶/日、IOCL Numaligarh 12万桶/日、IOCL Barauni 6万桶/日，合计56万桶/日）大概率2027年投产，按90%开工率与44%柴油收率测算可提升约20万桶/日（约80万吨/月）柴油产量，相当于现有产量的10%，对欧洲进口量或可再提升16%。 东北亚方面，中日韩因地缘冲突后均有国内保供干预，4月起日、韩缓慢恢复，中国柴油出口仅以点对点直供模式存续。由于三国非产油国且需兼顾原油采购合规性，难以大批量进口俄油、伊朗油，原料问题限制产出，中国开工率持续下滑，其复产节奏成为影响亚太供应的关键变量。中国炼厂复产需同时满足库存压力下降与利润修复，而出口提升又受国内缺口约束，且原料与工艺（催化裂化、加氢等装置配置）已限制柴油增产能力，主营柴油收率极限约32%，按当前加工量测算最多月增约300万吨柴油。 西半球承接了俄罗斯的供应空缺。美国炼厂处于高开工、高利润、低库存并存的景气周期，自身原油产量增长并增加委内瑞拉、加拿大重质原油进口，受中东冲击较小；在欧美进口需求增长硬性锁定柴油收率、汽油收率被动下降的情形下，美国承担了中东、印度、俄罗斯在欧洲与拉美的供应任务，柴油产量、出口同比大幅攀升（8月出口装船预计创250万桶/日新高）。但美国柴油产出约530万桶/日，按产能折算提产空间仅约2%，且9月或迎检修小高峰，后续增量相对有限。欧洲柴油供应链脆弱，进口结构单一（中东占比近50%）、原料轻质化导致柴油收率瓶颈，且炼能分布沿海、水运为主、莱茵河水位受气候影响（2026年7月底近五年低点）扰动内陆运输，低库存格局延续；不过欧洲炼厂通过原料“换血”（转向美、巴、西非原油）与2020年后产能退出，炼油利润已显著修复，加工量达历史高位。 区域价差呈“东弱西强”结构：EW价差降至历史低位，西北欧相对美湾溢价上行，HO裂解仍居全球前列，显示西部缺口大于东部。全球柴油“降温”路径依赖各方复产：美国提产有限、中国需库存与利润信号、俄罗斯约200万桶/日产能已回归（若维持至四季度或解除禁令）、中东供应接近封锁上限难有增量；若海峡解封，中东与东北亚现货流出将引流至非洲、欧洲，带动裂解与价格回调。报告对两类情景（封锁延续与解封之后）做了推演，并说明天气与气候、地缘反复、宏观因素可能导致判断失效。

中国乘用车出海持续保持高景气，关税政策已成为影响车企海外竞争力与出海模式选择的重要因素。我国乘用车产业链完整，新能源车在产品力、成本及智能化等方面具备较强竞争优势，在国内市场竞争加剧背景下，车企持续加快海外市场布局。全球主要汽车市场关税体系差异明显，除基础进口关税外，自由贸易协定优惠税率、原产地规则及新能源汽车专项税收政策进一步影响整车出口成本。整体来看，部分市场关税壁垒趋于提升，同时将税收优惠与本地生产相挂钩，推动车企出海模式由CBU整车出口逐步迈向KD组装及本地化生产。 欧洲是我国车企建厂布局的先行地区。欧盟对非优惠安排第三国原产CBU乘用车基础关税通常约10%，并针对中国原产新纯电乘用车额外征收反补贴税，现行税率介于7.8%至35.3%，按企业不同执行：特斯拉上海7.8%、比亚迪17.0%、吉利18.8%、配合调查企业20.7%、上汽及非配合企业35.3%。土耳其对不同动力类型整车征收25%至30%或最低6000至8500美元额外财政义务；英国基础关税约10%；瑞士自2024年起取消工业品进口关税。欧盟已于2026年2月接受大众安徽提出的价格承诺。 东南亚基础进口关税较高，新能源导入期关税优惠已于2025年底前后陆续到期。泰国未适用优惠的一般CBU乘用车进口关税为80%，中国—东盟自贸区ACFTA下BEV代表税率0%、燃油车50%；EV3.5项目下企业可享最高40%进口关税减免，但享受减免的车辆需承担本地生产补偿义务，2026年按1:2比例、2027年按1:3比例在泰本地生产补偿。印尼一般进口CBU乘用车代表性税率50%，BEV专项零关税已于2025年12月31日到期；马来西亚CBU纯电进口关税与消费税全额豁免同期到期。 拉美主要汽车市场整车进口关税优惠逐步退出。墨西哥自2026年1月1日起对来自无贸易协定国家的新CBU乘用车统一征收50%进口关税。巴西对无优惠安排国家燃油乘用车按35%共同对外关税执行，新能源车在分阶段恢复征税后，于2026年7月1日起将纯电、插混和混动进口关税统一提高至35%，过渡期零关税配额已于2026年6月30日全部到期。 大洋洲与中东非洲关税壁垒相对较低。澳大利亚燃油车基础关税5%，新纯电及插混乘用车低于门槛价值的关税为0%，中国—澳大利亚自贸协定ChAFTA下符合原产地规则车辆享0%关税。中东阿联酋、沙特乘用车关税均为5%且GCC成员内免关税流通；阿尔及利亚按排量15%或30%、纯电30%；南非一般税率25%。 头部出海车企持续通过海外建厂深化布局。比亚迪2026年将在匈牙利、土耳其合计投产30万辆/年产能；吉利通过与雷诺合作共享巴西工厂产能与市场网络；零跑通过与Stellantis合作实现轻资产出海，率先完成马来西亚本地化项目并于年底前完成欧洲本地化项目；长城、上汽、奇瑞、长安等也在欧洲、东南亚、非洲多点推进本地产能建设。 综合各地关税与我国车企当前海外产能布局，欧洲、东南亚、拉美因反补贴税、本地生产补偿及关税优惠退出成为建厂先行地区，大洋洲与中东非洲因政策友好、壁垒较低本地化紧迫性相对缓和。未来需留意各地贸易政策变化、本地配套完善度及海外消费需求节奏对建厂节奏的影响。

伯恩斯坦《全球航空科技：战争终于冲击运力指引》聚焦航空科技（GDS全球分销系统与航空IT）厂商在中东冲突与高油价环境下的经营表现，核心结论是：战争通过抑制出行意愿与推高燃油成本，使2026下半年全球航空流量增速降至约2%的偏弱水平，航空公司以削减运力保护利润；但AI对GDS流量的替代风险被夸大，更多是2030年代的事，航空IT业务则基本免疫。 一、中东冲突与运力。冲突初期通过减少区域飞行与推高油价，令二季度全球座位运力同比下滑约1%；随着海湾主要航司恢复（阿联酋航空约98%、卡塔尔航空约100%、阿提哈德约98%战前水平），运力缺口收窄，三季度排班同比增约2.6%、四季度约1.5%。但冬季能见度较低，若燃油等投入成本继续高企，四季度全球运力仍可能被进一步削减。区域表现明显分化：亚欧与欧洲内航线持续加码，受益于连接性的结构变化，北美三季度持平、四季度或随燃油正常化转正。航司成本结构中60%至80%为可变成本，使其能在需求走弱时灵活调整运力以减损。 二、燃油与票价。典型航司EBIT利润率仅个位数，燃油占收入约25%；本轮喷气燃油价格一度翻倍（7月全球均价约149.4美元/桶，较冲突前高出约70%），严重挤压利润，迫使IAG与汉莎转向同比持平运力，美联航将全年运力指引下调5个百分点，法荷航将增长区间收窄至2%至3%。二季度票价因成本转嫁而大涨，汉莎预计下半年可抵消100%以上的燃油成本上涨；后续随燃油与地缘企稳，涨价节奏有望放缓，但当前强劲票价环境可能仅覆盖不到一半的在售航班，且长途票价强于中短途与国内市场。 三、厂商流量分化。Amadeus二季度乘客登机量（PB）同比微降0.6%，受中东及非洲（-8%）与北美（-16%，Spirit破产）拖累；Sabre则录得更正常的+2%增长，受阿拉斯加吞并夏威夷航的PSS迁移支撑。但Amadeus每乘客收入（RPB）在恒定汇率下仍强劲增长约6%，由增值模块追加销售、Nevio新增收入与航司专业服务驱动；Sabre为-6%，使其总收入再次转负。在航空分销（预订量）上，Amadeus因中东敞口更高而同比降约7.6%，Sabre受北美与企业差旅防御性支撑增约1%，Amadeus也将全年预订量指引由中高个位数下调至低至中个位数。 四、订单与NDC进展。Amadeus在Q2斩获一家年PB超4000万的Altéa新客户（报告推断为狮航集团，旗下6家航司合计约5000至6000万PB，现由Sabre服务、合约2027年到期，迁移计划于2027年），若确认将显著改变PSS格局，并使Sabre前十大PSS客户中8家集中于美洲；同时英航（长期独立、对GDS抱有戒心）签约Altéa NDC，标志其分销策略重大转向，可能为更多航司推动TMC采用NDC渠道开路。Nevio（新一代PSS）在欧洲外部署仍待观察，但美/亚/中东大航司已发出RFI/RFP，管理层预计市场将出现更多动态。 五、AI替代之辩。报告认为，所谓AI导致GDS去中介化的担忧被严重夸大：即便发生，也需航司部署自有MCP API、与LLM达成商业条款、完善企业差旅产品并改变雇主行为，变化速度取决于最保守的链条环节（传统航司），故风险被推至2030年代；航空IT本质免疫。长期来看GDS在全球预订的份额或下降、对航司议价力减弱，但企业差旅渠道激励薄弱，短期难有实质冲击，AI对GDS的真正影响更可能通过缓慢侵蚀而非颠覆式重分配实现。 六、行业结构差异。Amadeus逾60%的EBITDA来自Air IT与酒店科技（且占比上升），仅约40%来自已无增长的GDS，并持续在GDS中夺取份额、在Air IT斩获新约；Sabre约80%收入仍来自已无增长的GDS，更偏北美、杠杆高企（净债务/EBITDA在2030年代前或维持5倍以上），未来下行周期中资产负债表偏脆弱。整体看，报告描绘了一个受地缘与成本逆风压制、但龙头凭借Air IT与增值模块更具韧性的航空科技产业图景。

本报告由Bernstein亚洲汽车研究团队发布，是中国乘用车出口的季度追踪报告，基于CAAM（中国汽车工业协会）与China Customs（中国海关）数据，对2026年第二季度中国乘用车出口总量、动力总成结构、目的地区域、OEM市占率及中国品牌海外市占率进行系统梳理，并对欧盟反补贴关税政策、本地化布局进展与2026年全年预测进行展望。 一、出口总量与动力总成结构。2026年第二季度，中国新乘用车出口量达251万辆，同比增长79%，增速显著高于第一季度的64%和2025年第四季度的43%。出口占乘用车批发量的比重达37.0%，较2025年第二季度的19.7%和2026年第一季度的32.4%持续攀升。从动力总成看，第二季度ICE（内燃机）、BEV（纯电动）和PHEV（插电混动）分别占出口结构的46%、33%和22%。ICE出口同比增长41%、环比增长16%；BEV同比增长106%、环比增长41%；PHEV同比增长182%、环比增长55%。EV合计占出口比重已达54%，超过ICE。2026年上半年，中国乘用车出口累计443万辆，同比增长72%，其中ICE同比增长36%、BEV同比增长109%、PHEV同比增长166%。 二、欧盟反补贴关税与PHEV抢运。欧盟正在评估对中国PHEV征收反补贴关税。PHEV是增速最快的细分品类，第二季度40%的中国PHEV出口流向欧洲，约29%流向欧盟；6月单月PHEV出口中35%流向欧盟。出口加速明显由OEM在潜在关税落地前抢运驱动，叠加需求拉动。Bernstein认为，若关税落地，可能在库存消化期造成短暂扰动，但中国PHEV的技术优势、成本竞争力以及欧洲相对中国更强的利润池使机会依然存在。自2024年11月欧盟对华BEV反补贴税实施以来的经验表明，类似关税措施能在边际上放缓动能，但未根本撼动中国OEM的出口推进。 三、目的地区域分布。西欧是2026年第二季度中国乘用车出口第一大目的地，其次是中东与非洲、拉美。第二季度对西欧出口同比增长89%，中东与非洲下滑8%（受霍尔木兹海峡航运与贸易流中断影响），拉美增长56%，东欧与中欧增长104%，东盟增长70%，大洋洲增长121%。对俄罗斯出口反弹，主要受低基数与伊朗冲突后俄罗斯经济提振驱动。2026年上半年，美加出口增长92%、西欧增长86%、大洋洲增长86%、东欧与中欧增长79%、拉美增长54%、东盟增长51%、南亚增长33%；中东与非洲放缓至7%。 四、OEM出口市占率。Chery（奇瑞）领跑2026年第二季度整体乘用车出口，BYD（比亚迪）主导EV出口，Geely（吉利）增速最快。具体：Chery出口54.3万辆（同比+85%，占中国出口22%），BYD 45.7万辆（同比+88%，18%），Geely 27万辆（同比+186%，11%），SAIC（上汽）22.6万辆（同比+64%，9%），Great Wall（长城）14.4万辆（同比+57%，6%）。EV出口方面，BYD 45.7万辆（同比+88%，占EV出口33%），Geely 15万辆（同比+582%，11%），超越Tesla成为第二大EV出口商；Tesla出货12.8万辆（同比+104%，9%）。2026年上半年，Chery累计出口93.2万辆（同比+71%），BYD 76.9万辆（同比+74%），Geely 47.3万辆（同比+158%）。 五、中国品牌海外市占率持续提升。东欧与中欧：中国品牌市占率达23%（同比+184 bps），主要受俄罗斯约46%份额拉动，但报废成本上升与战时经济是增长风险。西欧：中国品牌市占率升至8%（同比+330 bps），除MG、BYD等既有玩家外，Leapmotor在德国推出每月49欧元的租赁计划降低试驾门槛。本地化方面，Chery在欧洲寻求本地产能，Geely收购福特西班牙工厂34%股权用于欧洲EV扩张，BYD据报与Stellantis洽谈收购闲置工厂；Great Wall旗下WEY品牌计划今年进入欧洲，Xiaomi（小米）计划2027年下半年从德国开始launch，2028年上半年拓展至右舵市场（可能为英国）。拉美：中国品牌占19%（同比+735 bps），除BYD、Great Wall、Geely外，Changan于2026年3月在巴西工厂开始量产。东盟：中国品牌占19%（同比+360 bps），BYD与Chery保持领先地位。中东与非洲：中国品牌占22%（同比+335 bps），Chery（含Jetour与Jaecoo）、SAIC、Great Wall为头部中国品牌。大洋洲：中国品牌占20%（同比+340 bps），从日系品牌向中国品牌的份额转移持续，美国-伊朗冲突推高油价进一步加速这一趋势。 六、行业展望与风险。Bernstein对行业整体维持谨慎看法，预计2026年中国乘用车批发总量约2900万辆（同比下滑3-5%），其中国内零售2000-2100万辆（同比下滑10-12%），出口850-900万辆（同比增长40-50%）。EV国内销量预计同比增长3-5%，带动EV渗透率至62%；EV出口预计同比增长65-75%，带动整体EV批发同比增长15-20%。国内市场竞争预计依然激烈，海外市场作为战略性增长机会的重要性持续上升。风险方面，补贴退坡与EV购置税上调5%将拖累动能，2024-2025年需求前置与高基数、宏观逆风与消费信心疲弱、原材料成本通胀压力以及霍尔木兹海峡航运扰动均是重要变量。

本报告为高盛（Goldman Sachs）全球研究部发布的《中国与日本机械出口跟踪》2026年6月更新，通过中国海关与日本财务省的挖掘机出口数据，构建观察全球工程机械终端需求的高频指标体系，并对不同区域的需求走势进行客观量化描述。 从整体数据看，2026年6月呈现“发达市场分化、新兴市场普遍走强”的特征。当月中国挖掘机出口金额同比增长34%（二季度为29%），日本出口金额（日元计价）同比增长7%（二季度为15%），中日合计出口金额（美元计价）同比增长17%（二季度为19%）。数量口径上，中日合计出口量6月同比增长20%（二季度26%），其中中国增长23%（二季度30%），日本增长13%（二季度16%）。 分区域看，北美市场出现明显的量价背离：6月出口数量同比下降14%（二季度为增长11%），但金额仍保持约15%的同比增长。这一分化主要由中国出口带动——中国对北美出口数量6月同比下降34%（二季度为增长8%），但金额同比增长46%（二季度59%），显示出口产品结构向大吨位、高价值机型迁移；日本对北美出口则加快至数量与金额分别增长22%和23%（二季度为15%和20%）。欧洲市场情况相反：出口数量维持40%以上的高增长（6月与二季度均为42%），但金额同比转为下降3%（二季度为增长7%）；其中中国对欧出口数量与金额分别增长59%和16%，日本则为持平与下降11%。 新兴市场整体强劲。南美6月保持45%以上的增长（二季度50%以上），中国对南美出口增速约50%（二季度约60%），日本亦转正，数量与金额分别增长8%和43%。东南亚6月加速至数量增长21%、金额增长15%（二季度为10%以上），主要由中国出口提速驱动（数量增长23%、金额增长35%）；日本对东南亚则偏弱。中东与非洲整体6月数量与金额分别增长49%和32%，其中中东由二季度的中个位数下滑转为增长32%和11%，非洲维持66%和43%的高增长。大洋洲同样保持强势，数量与金额分别增长46%和24%。 方法论层面，报告解释了以挖掘机出口作为全球工程机械需求代理变量的原因：挖掘机约占全球工程机械需求的一半，且是跨区域交易最活跃的机种；中国与日本是全球挖掘机供给的主要来源，按Off-Highway Research数据，两国出口约占中日之外全球需求的70%，若按海关与财务省口径测算则达80%以上。使用方式上，日本对北美与西欧的出口可较好代表两地需求，因为日本历来是面向这两个市场的关键出口枢纽；中国对东南亚、中东非洲与南美的出口则更能反映新兴市场需求，因为中国厂商在当地份额更高，跨国企业也倾向于用中国工厂供应新兴市场；合并观察两国出口可以削弱产能在两国间转移带来的噪音。 结构数据显示，2025年中国挖掘机出口目的地中欧洲占32%、北美23%、亚洲21%、中东非洲13%、南美8%、大洋洲3%；日本出口则以北美44%和欧洲35%为主，亚洲11%、大洋洲7%。即日本出口偏向发达市场，中国出口偏向新兴市场，但中国出口中发达市场的占比近年明显上升。 相关性检验方面，中日两国出口量的相关系数在2020年3月前仅为0.31，2020年3月至2024年4月升至0.71，2024年4月以来出现背离；同比增速的相关系数由0.03升至0.51。与厂商经营数据对照，卡特彼勒（Caterpillar）除亚洲外的工程机械收入与中日合计出口金额相关系数达0.87、与日本单独口径为0.89，北美地区为0.82与0.87，EMEA为0.86与0.77；沃尔沃（Volvo）除亚洲外销量与合计出口量相关系数为0.71。与小松（Komatsu）披露的终端需求对照，北美相关系数为0.60至0.64，欧洲0.72，南美0.78，大洋洲0.81，中东0.63，非洲0.66，表明该出口序列对区域终端需求具有较好的指示意义。报告还给出卡特彼勒、沃尔沃、小松、久保田、CNH、竹内等厂商按机型的销量结构与分区域产能布局，用于判断供给转移与关税政策对区域供需的潜在影响。

瑞华技术（920099.BJ）成立于2007年，2024年在北交所上市，是一家以化工工艺包技术为核心的石化工艺技术服务商，业务覆盖工艺路线与催化剂开发、技术许可、技术服务、化工设备设计与制造以及新材料技术开发，具备“工艺包-核心设备-催化剂”一体化成套解决方案能力。公司现为国家级专精特新“小巨人”企业、国家级高新技术企业，截至2025年末拥有已获授权专利78项（其中发明专利57项），技术实力在国内同行业中居领先地位。 在核心工艺包领域，公司掌握16套成套化工工艺包，技术应用于国内多个重要基础有机原料产能。其中乙苯/苯乙烯成套技术成熟稳定，应用该技术的装置最大产能可达60万吨/年、设计产能达80万吨/年；环氧丙烷/苯乙烯（PO/SM）联产成套技术打破荷兰壳牌、利安德巴赛尔、雷普索尔等国际巨头垄断，使公司成为国内少数拥有该技术的企业之一，并于2016年完成首套转让、2025年10月广西石化27/60万吨POSM装置完整采用公司自主工艺包、设备及催化剂；正丁烷制顺酐成套技术采用具有自主知识产权的“丁烷氧化+溶剂吸收”工艺，能耗与物耗低、装置稳定运行周期长。据卓创资讯数据，公司技术在国内苯乙烯、环氧丙烷、顺酐的应用产能占比分别达29.98%、12.07%、28.74%。配套方面，公司自主开发脱氢/氧化/聚合等反应器、各类换热器及乙烯与LNG低温储罐等专用设备，以及加氢、脱水、保护、环氧四大系列催化剂，既降低客户装置能耗，又保障工艺完整性与生产效率。 海外拓展方面，公司积极开拓欧洲、中东及俄罗斯市场，截至2023年9月已在欧洲和中东布局多个苯乙烯类项目，累计在手订单4666.15万元，其中俄罗斯1380万元、伊朗3286.15万元；伴随中东石化基建需求释放与战后重建推进，海外业务有望贡献增量。 新材料业务是公司第二增长曲线。全资子公司山东瑞纶规划建设20万吨/年高端新材料项目，产品涵盖聚苯乙烯、苯乙烯-丙烯腈共聚物（SAN）、丙烯酸酯-苯乙烯-丙烯腈共聚物（ASA）、甲基丙烯酸甲酯-苯乙烯共聚物（MS），广泛应用于家电、汽车、通信设备等领域，推动公司从纯技术服务商向“技术+新材料”一体化平台升级；项目二期主装置正招标，达产后预计可年产12万吨聚苯乙烯、3万吨SAN、2.5万吨ASA、2.5万吨MS。 前沿储备方面，聚酰亚胺（PI）是制约我国高技术产业发展的“卡脖子”高分子材料，高端产品进口依存度超80%。公司布局PI全产业链，规划分期建设上游原料装置并落地2000吨/年PI连续化生产线，远期择机扩建至2万吨/年PI及300万㎡/年双向拉伸PI薄膜，自研全链工艺可使生产成本降低20%—30%，面向柔性显示、航空航天、半导体封装等高端场景。对叔丁基苯乙烯（TBS）是光刻胶与先进封装关键功能单体，公司成功开发其制备工艺并实现产业化，填补国内空白，有望提升在半导体封装等产业链的话语权。 财务方面，受项目交付与收入确认时点影响，公司业绩存在波动：2024年营业收入5.55亿元（同比+40.7%），2025年5.81亿元（同比+4.7%），归母净利润分别为1.16亿元与1.07亿元；机构预计2026—2028年营业收入约6.35、16.61、24.98亿元，归母净利润约1.10、1.52、2.01亿元，增长主要来自新材料产能释放与海外订单交付。整体来看，瑞华技术凭借稀缺的一体化工艺技术壁垒与丰富的高端新材料储备，正从技术服务商向新材料平台型公司升级。

行业背景：燃气轮机（燃机）作为高效清洁能源装备，由压气机、燃烧室、涡轮三大核心部件构成，下游约32%用于电力发电，并广泛用于油气输送、工业驱动及数据中心备用与调峰电源。在全球能源转型与人工智能算力建设双重驱动下，燃气轮机正从传统电力调峰角色，升级为数据中心稳定供电与电网灵活支撑的关键装备，行业进入新一轮景气上行周期。 产业链方面，上游为高温合金、特种钢材及叶片铸造等原材料与部件，中游为整机集成（海外以GE Vernova、Siemens Energy、三菱重工为主，国内以东方电气、哈尔滨电气、上海电气为代表），下游覆盖发电集团、油气运营商、数据中心与工业企业。行业集中度较高，海外三巨头长期占据全球重型燃机主导地位，但在部件与材料环节，国内企业正凭借成本与交付优势切入全球供应链。 市场规模与增长：报告测算，全球燃机年新增需求约110至120GW，其中2024年、2025年分别约为56.2GW、96.1GW，呈加速放量态势。需求增量主要来自两方面：一是数据中心供电，机构预测到2030年全球数据中心电力需求将达170至383GW，燃气轮机因启动快、稳定性高成为首选配套电源；二是中东、东南亚等地区的能源与基建扩张，仅中东地区燃机订单已达约23.6GW。 供给格局：海外两大巨头GE Vernova与Siemens Energy产能高度紧张，订单排产已至2030年，交付周期拉长，整机价格较前期上涨约10%至20%，GE Vernova燃机业务毛利率由17.42%提升至20.25%，行业呈现典型供不应求，瓶颈集中在热端部件与高温合金材料环节。 技术路线：重型燃机向更高参数演进，F级重型燃机透平入口温度约1400摄氏度，对高温合金叶片、燃烧室材料的耐高温与寿命提出严苛要求；同时燃氢、掺氢燃烧等低碳技术路线成为海外主机厂重点方向。 国产进展：在供需错配下，国内厂商迎来全球配套机遇。应流股份、万泽股份、航宇科技等已进入海外主机厂供应链，提供高温合金叶片、铸件等核心部件；万泽股份具备单晶及定向叶片6万件每年、等轴叶片30.7万件每年的产能，并与Siemens Energy等加深合作。整机端，东方电气自主G50重型燃机实现出海；杰瑞股份斩获北美数据中心约26亿美元燃机订单。联德股份通过卡特彼勒、开利、江森自控等全球客户批量供应燃机与压缩机零部件，并推进墨西哥工厂建设以满足北美需求。 风险与挑战：报告提及客户开拓不及预期、海外工厂产能释放不及预期、上游材料价格波动、国际贸易关系动荡、下游数据中心与能源转型项目延期等风险。 从价值分布看，燃机产业链中热端部件与高温合金材料占整机成本比重最高，且长期由海外少数企业主导，是当前供需错配的核心瓶颈。高温合金需满足1400摄氏度以上透平入口温度下的长寿命与抗蠕变要求，单晶与定向凝固叶片制造工艺壁垒极高。与此同时，燃机的运维与备件服务市场空间广阔，海外主机厂凭借长协服务锁定客户，国内厂商在铸件、环件、钣金件等环节以更高性价比切入，正逐步从单纯供货向联合研发与长协配套升级。伴随中东、北美数据中心订单持续释放，国产高温合金与热端部件企业有望在十五五期间实现从“进口替代”到“全球配套”的跨越，行业景气具备较强的持续性与确定性。

2026年入夏以来，极端高温天气席卷欧洲多国，高温覆盖范围与持续强度均超往年，6月下旬欧洲气温突破35摄氏度的区域覆盖人口一度超过1.9亿，并引发显著的公共健康影响。与高温常态化趋势形成错配的是，欧洲家用空调普及率长期偏低，本轮极端高温事件被视为推动当地空调市场加速渗透的重要催化。本报告系统复盘欧洲空调需求趋势、渗透率偏低的历史成因，并展望全球其他区域的长期成长空间。 从需求看，欧洲虽在全球空调销量中贡献度不高，但增速强劲。据欧睿数据，2025年西欧与东欧空调销量分别为715万台和413万台，占全球比重仅3.7%和2.1%；但2015—2025年西欧、东欧销量复合增速分别达7.7%和8.5%，全欧综合增速8.0%，位居全球主要市场首位，远高于全球整体4.0%的水平。欧洲内部，俄罗斯、西班牙、波兰与意大利是主要市场，2025年销量占比分别为15.4%、11.0%、8.4%和7.2%；波兰、荷兰、德国近年需求高增。出口方面，欧洲已是2025年中国空调第一大出口市场，贡献度较2015年提升15.4个百分点至25.0%，2015—2025年中国对欧空调出口量复合增速高达17.5%，远超整体出口的6.8%。 欧洲空调渗透率显著偏低。截至2025年，西欧与东欧空调拥有率分别为35.9%和41.0%，而当地冰箱、洗衣机等多数家电品类拥有率普遍在90%以上；全球对比看，2025年全球空调渗透率已达53.4%，北美、澳大拉西亚、亚太分别为91.3%、81.8%和63.6%。报告认为其偏低的历史成因主要有三：一是气候，欧洲以温带海洋性气候为主，历史上夏季凉爽、昼夜温差大，制冷刚需弱；二是电价，欧洲天然气高度依赖进口，2025年四季度居民与商业用电均价分别达0.26美元/kWh和0.21美元/kWh，明显高于全球其他区域，推高全生命周期成本；三是监管，欧盟《含氟温室气体法规》要求含氟设备须由持证人员安装，且历史建筑保护、多层行政审批使安装周期常达1—3个月，抬高了安装门槛。 展望后续，高温常态化正增强空调刚需属性。2000—2025年间欧洲主要国家三季度平均气温明显抬升（十个国家平均升约1.3摄氏度），2023年高温天数占全年比例超0.8%，极端高温天数比例接近0.08%。在此背景下，欧洲多国已推出支持政策：英国150亿英镑“温暖家庭计划”含热泵补贴，法国简化空调安装申报并紧急拨款数亿欧元用于医疗机构与养老院制冷设备，德国2026年6月出台天然制冷剂空调系统财政补贴。安装工扩招、流程简化与财政补贴有望从根本上缓解安装繁琐与成本高企的难题。 产业格局方面，东欧市场份额快速向头部集中，2016—2025年东欧空调销量CR3、CR5、CR10市占率分别提升34.0、36.7、41.8个百分点；西欧格局相对平稳。中国品牌份额显著提升，2025年西欧市场海尔、美的、格力市占率分别为6.7%、6.6%和3.9%，东欧市场海尔、格力、美的已位居前三，海信、奥克斯亦具份额。近年来中国家电企业强化欧洲本地化研发、生产、销售与配送，并通过并购突破渠道壁垒；美的针对欧洲推出的移动分体空调PortaSplit因免复杂安装、性能符合当地标准成为现象级爆款，在多国售罄待补货。 除欧洲外，新兴市场成为长期增量核心。2015—2025年东南亚、非洲空调出口复合增速分别约13.5%和9.7%，拉美近年加速。2025年亚太、拉美、中东非空调拥有率仅63.6%、31.5%和21.4%，核心制约在于居民购买力；而当户均收入突破1万美元阈值后渗透率迎来加速。基于稳态测算，2025年全球空调销量约1.93亿台，待各地区户均保有量饱和后，全球稳态年销量预计达4.73亿台，增量空间146%，其中海外稳态年销量约3.33亿台，增量空间275%。风险方面，报告提示宏观经济波动影响需求、市场竞争加剧、原材料价格波动及海外业务运营等不确定性。

2026年成为储能行业从政策强制配储转向市场化收益驱动的转折之年。东吴证券发布的《储能行业2026年中策略》系统梳理了全球大储（电网侧独立储能）、用户侧储能（户用与工商业）的需求格局、产业链变化与技术趋势，核心判断是：大储在国内外共振下进入高质量发展期，户储与工商储迎来爆发式增长。 一、行业背景与政策驱动。国内方面，2026年“114号文”首次在国家层面确立电网侧独立新型储能容量电价机制（165–370元/kW·年），使储能收益由“现货交易+辅助服务+容量补偿”构成，标志着增长逻辑从强制配储切换到市场化收益驱动。各省区补偿模式分为煤电基准型、电量激励型与市场化复合型三类，区域收益分化明显。美国方面，“大而美法案”抬升政策门槛并催生抢装潮，FEOC规则要求2026–2030年非受关注外国实体成本比例逐年提高至75%，叠加关税与ITC机制，倒逼本土产能扩张与第三地布局。欧洲风光发电占比首次超过化石能源（2025年达30.1%），负电价常态化倒逼储能加速建设；英国MACSE、意大利容量市场、保加利亚RESTORE、西班牙容量市场等机制密集落地。 二、市场规模与增长。报告测算2026年全球储能装机需求588.2GWh（同比+62%），全球出货量1111GWh；预计2027年达867.3GWh（+47%），2030年需求超1600GWh，占锂电需求40%以上。分区域看，2026年中国大储装机253GWh（+44%），国内1–6月新增并网储能60.26GWh；美国大储装机约55GWh（其中AI低压直流储能需求约13GWh），1–5月装机5.14GW（+94%）；欧洲新增45.3GWh（+124%）；新兴市场新增97.26GWh（+161%），其中中东约20GWh、澳洲9GWh。用户侧方面，2026年全球户储装机约47GWh（+83%），工商储43GWh（+112%）。 三、产业链与竞争格局。2026Q1全球储能系统出货中国企业占82%，阳光电源、比亚迪居前二；特斯拉以39%份额领跑北美市场。全球价格与盈利分层明显（美澳＞西欧＞东欧≈拉美＞中东＞中国）。受全球需求爆发影响，储能电芯供不应求、订单排至2027年；碳酸锂与电池材料成本上行带来短期盈利压力，但新签项目已部分传导成本，集成环节盈利有望在2026年下半年修复。 四、技术路线与趋势。构网型储能渗透率快速提升，2025年国内投运项目渗透率12.8%，2026Q1升至19.2%，政策目标突破30%。大电芯、算电协同成为新方向：1GW级数据中心可撬动GWh级储能，AIDC低压直流供电架构（BESS+PCS）成为AI算力配套新趋势，宁夏中卫、甘肃庆阳、新疆克拉玛依等算电协同项目密集落地。 五、风险与挑战。报告提示竞争加剧、政策环境发生显著变化、可再生能源装机不及预期、海外政策风险等客观因素。 整体而言，报告以详实数据与多国案例，勾勒出储能行业全球开花、用户侧方兴未艾的景气图景，为理解全球能源转型下的储能产业提供了系统性框架。 从用户侧细分来看，澳洲户储在补贴叠加中午三小时免费用电政策驱动下显著放量，欧洲英国“温暖家园计划”、荷兰净计费模式切换及乌克兰战后重建带来潜在70GWh以上的增量空间；东南亚缺电与电价上行推动户储需求悄然爆发。工商储方面，欧洲动态电价机制下项目回收期已缩短至3至5年，东南亚与非洲以光储系统替代柴油发电，国内零碳园区与台区储能场景开始涌现，2026年被视为工商储爆发元年，德业、锦浪等厂商工商储收入占比已达35%至40%，预计2027年超过50%。产业链层面，2026年1至6月国内大储EPC招标与中标容量分别达304.8GWh与263.89GWh，同比分别增长193%与298%，西北、华北等资源富集且现货市场成熟省份项目内部收益率可达6%至10%，市场化收益模型初步跑通，为行业高质量发展提供坚实支撑。

本报告由信达证券石化行业首席分析师刘红光与分析师胡晓艺于2026年8月3日发布，行业投资评级为看好，是石化行业景气周期系列研究的石油篇，主题为格局修整。报告以2026年中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻为切入点，系统评估原油供给端的现实冲击、库存消耗路径、战后市场结构演化的五重驱动因素，并给出四种情景下的2026年供需缺口测算与布伦特油价区间判断，最终落到上游与下游的投资配置建议。 在现实冲击层面，报告给出了密集的量化数据。霍尔木兹海峡是海湾国家沙特、伊拉克、伊朗、阿联酋、科威特、卡塔尔油气出口的关键通道，2025年日均原油出口量约1500万桶，2026年2月冲突爆发前因OPEC+执行增产计划升至约1650万桶；至2026年5月僵持阶段，海峡日均通行量骤降至仅60万桶，较战前下降超过90%，意味着近1600万桶每日的原油出口受阻。分国别看，沙特经海峡出口从冲突前的690万桶每天降至零，伊拉克关闭约280万桶每日产能，科威特关闭约200万桶每日，卡塔尔液化天然气外运几乎中断，阿联酋出口受困并退出OPEC+。替代通道方面，沙特东西向原油管道设计最大输送能力700万桶每天（其中200万桶供西部炼厂、500万桶运至红海延布港经曼德海峡出口），阿联酋阿布扎比管道额定能力180万桶每天可直达富查伊拉港，合计额度运力约680万桶每日；但战前两条管道实际出口输送能力合计不足200万桶每天，即便满负荷替代运力也仅约500万桶每日，实际受影响的贸易规模仍高达约1100万桶每日。据Rystad Energy评估，截至6月上旬六个海湾产油国已有1180万桶每日的油井被关闭，其中约四分之三来自沙特（约380万桶每日，涉及萨法尼亚、祖卢夫、马尔詹、库莱斯等油田）、伊拉克（约280万桶每日，涉及鲁迈拉、西古尔纳-2等）和科威特（约200万桶每日，涉及布尔干、萨布利亚、劳扎塔因等）；关井停产还会因地层压力变化、井下流体分布紊乱造成永久性产能损失。供给缺口的临时补充来自三方面：2026年4至6月以俄油等敏感油为主的海上浮仓释放叠加美国出口增量合计带来约200万至300万桶每日；IEA自2026年3月起协调实施4亿桶战略石油储备释放计划，4月释放节奏约330万桶每日、原油占比约70%，其中美国约140万桶每日（美国释放1.722亿桶、日本7980万桶、德国1950万桶等）。综合测算，海峡受阻期间原油市场基本依靠约250万桶每日的其他库存消耗维持平衡，计入战略储备释放后整体库存消耗在500至600万桶每日。 对于战后格局，报告认为短期海峡恢复面临四类不确定性：物理排雷障碍（伊朗排雷可能超过30天，美军曾评估完全清除需6个月以上）、履约顺序分歧、通行费安排争议、以及区域局势的持续扰动；据此将后续走向分为完全和解、有限范围和解、陷入僵持、谈判破裂四种情形，对应海峡流量恢复程度约100%、70%、35%、5%，2026年内贸易恢复量分别约1600、1000、500、100万桶每日。中长期则由五重因素推动市场进入新格局：一是库存与储备的回补及扩大，美国战略石油储备若释放1.72亿桶将降至约2.43亿桶、为1983年以来最低，能源部计划未来一年补充约2亿桶（较释放量多约16%），历史回补价格区间约60至80美元每桶；中国在十五五规划纲要中明确提升国家石油储备规模，截至2025年底储备总量已逾13亿桶、约相当于4个月供应量；印度、巴基斯坦、东南亚国家亦启动大规模储备建设，海湾产油国则加速离岸储备布局（阿联酋已在印度芒格洛尔存储586万桶并计划增至3000万桶）。二是海峡通行管理与收费机制常态化，伊朗5月成立波斯湾海峡管理局并起草环境服务收费条例，散货船单次最高12万美元、油轮最高16万美元，理论年收入可超60亿美元，但按VLCC载货200万桶摊薄单桶成本仅约0.08美元，对到岸价冲击相对温和。三是OPEC+配额与产量剪刀差，组织实际产量已从2026年2月的4277万桶每日降至4月的3319万桶每日、降幅约1000万桶每日，而增产配额仍按计划推进，一旦地缘障碍解除，纸面配额将转化为实际供给冲击。四是阿联酋于2026年5月1日正式退出OPEC及OPEC+机制，作为第三大产油国其退出削弱了组织对边际供给的主导力，且计划2027年将日产量从380万桶提升至500万桶。五是贸易格局重构，中东OSP升贴水逻辑从品质主导转向航线安全性与船运保险成本主导，委内瑞拉原油在中国的DES贴水从15美元每桶收窄至约5美元每桶，伊朗对华现货折价从1美元扩大至2.5至5美元每桶，俄罗斯ESPO折扣随敏感油稀缺而收窄。 基于上述框架，报告给出四情景油价展望：谈判破裂下2026年存在约590万桶每日库存缺口，对应油价100至120美元每桶甚至更高；陷入僵局下缺口约310万桶每日，对应80至100美元每桶；有限范围和解下过剩约170万桶每日，对应65至80美元每桶；完全和解下过剩约270万桶每日，对应60至70美元每桶。投资建议方面，报告判断价格波动区间放大、结构性机会与尾部风险并存，但OECD石油储备库存处于1990年以来最低叠加各国刚性补库，为油价提供坚实底部，预计布伦特主力运行区间65至85美元每桶。上游建议布局高股息加低估值的能源央企底仓，重点推荐中国海油（600938.SH）与中国海洋石油（0883.HK）、中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH），以及具备产量成长性的中曼石油（603619.SH）；下游建议关注优质民营炼化企业的盈利修复窗口，逻辑在于油价中枢下移与沙特阿美下调销往亚洲官价将降低炼厂原料成本，同时落后产能出清利好龙头。风险因素包括地缘因素扰动油价、宏观经济增速下滑压制需求、以及OPEC+产量政策与各国能源政策变动。

【行业报告】20260427-中信建投-交运行业全球快递市场系列研究·中东篇——从石油到电商，中国快递物流崛起正当时.pdf。本文档由蝶动洞察平台收录整理，属于行业报告类别资料，内容专业详实，可供行业研究、投资分析、学术参考等用途。如需深入了解该领域，可在蝶动洞察平台搜索相关关键词获取更多资料。

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【行业报告】20260413-先见AI-中东冲突持续背景下中国原油进口风险与多元化应对.pdf。本文档由蝶动洞察平台收录整理，属于行业报告类别资料，内容专业详实，可供行业研究、投资分析、学术参考等用途。如需深入了解该领域，可在蝶动洞察平台搜索相关关键词获取更多资料。