拉丁美洲市场研究报告

本报告由国信证券发布，对汽车零部件企业星宇股份2026年三季报进行梳理。公司2026年第三季度实现营收36.10亿元，同比下滑8.67%、环比增长4.52%，归母净利润2.62亿元，同比下滑39.62%；2026年前三季度累计营收104.94亿元，同比下滑2.02%，归母净利润9.32亿元，同比下滑18.34%。盈利端，2026年三季度公司毛利率17.23%，同比下行2.63个百分点，净利率7.27%，四费率9.81%，同比上行1.19个百分点。业绩波动主要受下游乘用车整车内销不畅、部分配套车型销量不达预期及部分原材料价格上涨等因素影响。客户结构方面，公司重点配套客户产量表现分化明显，2026年三季度奇瑞产量同比增长10.0%，理想、蔚来分别增长34.9%、25.8%，而问界、一汽大众（含奥迪）、一汽红旗分别同比下滑46.5%、45.5%、49.0%，乘用车行业整体产量同比下滑约6%。公司通过客户结构优化与新项目拓展对冲存量客户承压。全球化布局持续推进。2026年上半年公司承接了59个车型的车灯研发项目，实现46个车型的项目批产；海外产能方面，塞尔维亚星宇产能逐步释放，公司注册成立墨西哥星宇与美国星宇，进一步完善海外布局，并于2026年5月签署塞尔维亚二期投资协议。产品技术端，公司持续推进DLP、MicroLED、Mini LED、OLED车灯的迭代开发与应用，自主研发新一代区域控制单元、车灯控制器及高性能驱动器，顺应车灯电子化、智能化、交互化的行业趋势。从行业技术趋势看，汽车车灯在智能化浪潮下快速向智能视觉系统进化，ADB、HD-ADB与DLP投影前照灯提升了驾驶安全性与交互体验，动态数智化尾灯兼顾美观与道路安全预警，前述升级方向均对应更高的单车价值量，为具备完整车灯解决方案能力的供应商提供了产品升级契机。费用端，2026年前三季度公司四费率9.89%，同比上行1.24个百分点，其中研发费用率提升明显，反映公司在新光源与控制器领域的持续投入。机器人领域成为新看点。公司2025年10月成立常州星宇智能机器人有限公司（注册资本1亿元），并与节卡股份签署战略合作协议，围绕具身智能机器人创新、智能制造升级与产业链协同开展深度合作。2026年世界人工智能大会期间，公司自研的多套人形机器人硬件配套方案全面登陆Moz2、π仔等多款行业主流机器人机型，已在头部功能模组、机器人光学系统、核心关节模组与高性能结构件四大板块完成系统化布局。本报告适合关注汽车零部件、智能车灯与人形机器人硬件的从业者及研究人员阅读。

本报告由安途 iWisdom 汽车经销商 AI 智能体决策支持平台基于全国乘用车上牌量数据（省市县三级口径）自动生成，聚焦蔚来汽车品牌在成都（四川）2026 年全年的市场经营表现。成都常住人口 2,093.8 万人，居全国第 4 位，属超大城市，汽车消费基盘极为雄厚。截至 2026 年三季度，全市共收录乘用车经销商 830 家，其中 4S 店 500 家（占 60.2%）、2S 店 243 家（占 29.3%）、服务商 87 家（占 10.5%），平均每万人口拥有经销商 0.40 家，低于全国 0.47 家的平均水平，渠道下沉仍有空间。从渠道形态看，4S 店为绝对主导、授权经销体系完备，而蔚来在成都共收录 10 家网点，其中 4S 店 2 家、2S 店 7 家、服务商 1 家，占全市网点总量 1.2%，在本市在售厂商品牌中并列第 1 位，4S 店占比仅 20%，渠道形态偏轻资产、网点布设灵活且贴近客户，以体验中心、蔚来空间与服务中心组合覆盖主城与近郊。全国层面，2026 全年乘用车上牌总量约 1,170 万辆，新能源渗透率 54.8%；蔚来全国市占率 1.42%，位列全国厂商第 25 名，且其全系为新能源车型，全国月度上牌同比增速普遍在 70% 至 150% 以上，呈现较快扩张节奏。成都当期上牌总量 349,361 辆，居全国城市第 1 名；四川省当期上牌 602,444 辆，占全国 5.1%，位列省份第 6 名。本品在成都全省月度上牌同比增速多月在 40% 至 180% 区间，渗透提升明显，与成都作为西部新能源高渗透市场的地位相呼应。报告通过城市概览、全国大盘、全省结构及城市间千人购买量对比，系统呈现蔚来在成都的区域份额、轻资产渠道布局与新能源渗透特征，可为经销商网点运营、体验中心与交付网络配置提供客观参考。从区域对比看，成都以全国第 4 的人口规模支撑起庞大的新能源消费需求，蔚来依托轻资产体验中心与商超店快速触达客户，契合其用户运营导向的商业模式；但在 4S 店占主导的本地渠道格局中，本品网点密度仍偏低，下沉与近郊覆盖有待加强。报告所列网点为第三方数据库部分收录，并非品牌全量渠道台账，完整名录以主机厂官方信息为准。数据基于上牌口径自动生成，仅供经营分析参考。

本报告由麦肯锡经济流动性研究所联合Heartland Forward发布，研究美国中部“心脏地带”（Heartland）中小城市的长期增长潜力与资本配置逻辑。报告提出“投资准备度”（Investment Readiness）分析框架，从经济、社区与协调三个维度评估社区吸引长期资本的能力，认为相似资产的小型社区结果差异巨大，根源在于组织资产转化为长期增长的能力，而非资产本身。 在区域范围上，腹地覆盖美国20个州，贡献超过三分之一的美国国内生产总值，却仅获得约十分之一的风险资本总额（2019至2024年）以及不足三分之一的固定资本贷款，资本获取与其经济规模明显错配。全美538个微型都市统计区中超过60%位于腹地，其微型都市区构成了全部微型都市区55%的经济价值，相当于美国国内生产总值的约3%，即约8100亿美元，单独看已接近世界第三大经济体量级。腹地人口约占全美39%，而产出仅占约35%，二者落差即对应巨大的未释放潜力。 报告测算，若腹地占美国GDP的比重与其约39%的人口占比相匹配，该地区将产生约2万亿美元的额外经济产出。研究方法上，报告借助美国管理与预算办公室划定的核心统计区（CBSA）框架，结合人口普查局的人口与通勤数据，强调地方经济很少局限于城市行政边界，跨县通勤使核心统计区更能反映真实经济规模；小城镇在制造业、农业、医疗、物流与能源等产业中扮演枢纽角色。报告列示五项要点，指出微型城市处于机遇中心，腹地已成功获取全美已宣布1万亿美元先进制造业投资中超过一半的资金，显示其作为长期增长杠杆的潜在价值。核心结论指出，弥合资本差距不仅需要更多资本流入，更需要强化社区自身的投资准备能力，通过国家与地方、雇主、慈善机构与社区组织的协调行动释放战略潜力。报告适用于区域经济、产业规划与长期资本配置相关研究者参考。

本报告为国海证券轻工制造团队出品的新型烟草行业研究，系统梳理全球烟草市场的结构性变革与细分品类演变。据2025年世界烟草发展报告，2025年全球烟草市场规模约6770亿美元，传统卷烟呈现典型的价增量减特征：合法卷烟销量5388.5万箱、同比下降0.5%，销售额5266.5亿美元、同比增长3.2%。新型烟草制品销售额占全部烟草制品的11.7%，其中加热卷烟（HNB）占比6.2%、电子烟3.3%、尼古丁袋2.2%。加热卷烟稳步扩容，2025年销量388.6万箱、同比增长8.7%，销售额416.5亿美元、同比增长12.3%，市场集中于日本、意大利、韩国、俄罗斯、德国等地；电子烟销售额221.8亿美元、同比下降1.1%，进入存量竞争与整合阶段；尼古丁袋销售额147.6亿美元、同比增长31.4%，为年度增长最快品类，市场高度集中于美国（114.5亿美元）、瑞典（10.1亿美元）、英国（4.8亿美元）等少数国家。从区域看，西欧、亚太、北美三大区域合计占全球销售额72%以上：西欧规模约1991亿美元、增速3.3%进入成熟平台期；亚太规模约1485亿美元、增长贡献率30.7%居全球首位，日韩引领的加热卷烟消费生态成熟、新型烟草渗透率达12.6%；北美规模约1416亿美元、同比微降0.6%，但加热卷烟增速达143.7%；东欧新型烟草渗透率17.4%各区域最高，中东非洲增速13%最高，拉美渗透率仅1.8%最低。需求端，减害已成全球烟民共识，中国成人吸烟率由2010年的28.1%降至2024年的23.2%，戒烟率达22.6%；调研显示78%成年烟民支持减害替代品自由、近90%认为政府应依据科学证据客观看待电子烟，年轻一代对减害替代品的接受度显著提升。报告认为，在需求刚性、减害趋势与区域分化共同作用下，HNB等新型烟草赛道有望延续扩容态势。传统烟草消费萎缩由多重结构性因素驱动：存量烟民加速退出、新生代消费者主动选择减害，电子烟使用呈现高知化、年轻化特征，25至44岁年龄组使用率最高。在产业链层面，报告梳理了思摩尔国际、华宝国际、恒丰纸业、盈趣科技等代表性企业的经营与产能情况，其中思摩尔国际为全球雾化与加热不燃烧代工龙头企业，相关企业受益于新型烟草品类扩张与工艺升级，为理解烟草行业格局演变与供应链机会提供参考。

本报告由东北证券发布，是覆盖黄金、铜、铝、锂四大品种的有色金属2027年年度策略。报告认为，尽管2026年行业经历显著波动，2027年供需格局与宏观环境对板块中期表现更为友好，整体呈现“道路曲折，前景光明”的特征。从板块整体看，行业共有141只成分股，总市值约41,016亿元、流通市值约20,938亿元，市盈率20.64倍、市净率2.41倍，成分股总营收约40,050亿元、总净利润约2,176亿元，资产负债率49.88%，处于历史中枢附近。 黄金方面，2026年油价驱动通胀、AI赋能经济与联储鹰派转向共同推动美债利率上行，压制金价，年内最大回撤接近30%；展望2027年，无论美国经济向浅衰退还是滞胀转变，对金价均较2026年更友好，央行购金延续支撑底部预期，中长期地缘复杂化、美债压力与法币贬值将推动金价中枢抬升。 铜方面，供给低预期落地特征延续：2026年矿产铜增量预期下修至基本无增量，2027年增量多依赖Grasberg、Kamoa-Kakula复产与Cobre Panama重启，不确定性较大；统计19家样本海外矿企2016至2025年指引年均下调37.4万吨、实际年均偏离46.0万吨，基准情景2027年矿端增量约45.6万吨，仍有较大概率进一步下调。需求端2026、2027年精炼铜需求预计分别增长2.1%、2.2%，紧平衡延续，美232关税影响实物流向，铜价有望高位运行甚至创新高。 铝方面，2027年中东增产165.1万吨、印尼新投111万吨，全球产量增长4.9%，平衡转为过剩135.1万吨，铝价中枢或阶段性回落；但头部铝企现金回报与分红支撑价值，即便铝价再降3000元/吨，多数个股仍有4%至7%股息率。锂方面，2026年储能需求刺激锂价一度重回20万元/吨，后回归约10万元/吨成本线；需求稳定增长，叠加江西与津巴布韦潜在扰动、产业库存已至低位，锂价仍具向上空间。整体而言，四大品种虽节奏各异，但均围绕供给约束、需求韧性与宏观定价三个维度展开，2027年机会与扰动并存。报告适合有色金属产业链、商品研究与资产配置相关从业者参阅。

本报告由长城证券发布，围绕优博讯（深耕自动识别与数据采集AIDC近二十年的智能终端企业）的经营修复与全球化进展展开系统梳理。公司收入与利润重回增长轨道：2024年营业收入12.21亿元，归母净利润为-1.50亿元；2025年营业收入15.39亿元，同比增长26.0%，归母净利润回升至0.83亿元，实现扭亏；2026年前三季度实现营业收入16.15亿元，同比增长37.27%，归属于上市公司股东的净利润1.58亿元，同比增长87.11%。分产品看，2025年智能终端收入10.29亿元，同比增长26.24%，占营业收入的66.82%，为占比最高的业务板块；公司通过并购整合完善产品矩阵，覆盖手持终端、支付终端、标签打印机、动态包裹采集系统及云端一体化服务生态。 海外市场成为增长重要驱动。2025年海外营业收入同比增长73.68%，2026年前三季度海外收入同比增长69.11%。公司持续完善海外渠道体系与本地化服务网络，打通海外交付关键链路，在产品性价比、定制化开发、软硬件一体化服务及研发交付能力支撑下，获得多家新增海外行业客户认可。 在产业数字化需求拉动下，端侧AI与云平台协同推动终端能力升级。据第三方机构测算，2025年全球自动识别与数据采集市场规模约789.6亿美元，预计将从2026年的883.4亿美元增长至2034年的2168亿美元，预测期复合年增长率约11.88%。公司多款智能终端搭载NPU，支持OCR、图像识别、语音交互等基础AI任务，并推进轻量化小模型在终端侧部署，通过“智能终端+算力Box”构建端边云灵活协同架构，简单任务终端即时处理，复杂分析由边缘与云端协同。 下游应用方面，物流快递的移动作业与全流程协同、零售电商的线上线下融合与订单履约数字化、生产制造的工业级采集设备应用深化，共同构成端侧智能终端的需求基础。报告适用于关注智能终端、AIDC与端侧AI应用的企业研究者、产业从业者及供应链相关方参考。

本报告由安途Al iwisdom（汽车经销商AI智能体决策支持平台）基于全国乘用车上牌量数据生成，聚焦长安汽车·长安品牌在石家庄（河北）2026年全年的市场表现与渠道格局，供经销商内部经营分析参考。城市底盘方面，石家庄地处河北，常住人口1123.5万人，居全国第14位，属千万级人口大市，汽车消费基盘雄厚；截至2026年三季度，石家庄共收录乘用车经销商499家，其中4S店293家（58.7%）、2S店156家（31.3%）、服务商50家（10.0%），每万人口拥有经销商0.44家，低于全国平均0.47家，居省内第6位，渠道形态呈4S店与2S店、服务商并存格局。本品渠道覆盖上，长安汽车·长安在石家庄收录10家网点，全部为2S店，占全市网点2.0%，在本市在售厂商品牌中位列第1位，渠道形态偏轻资产，网点布设更灵活、更贴近客户。市场大盘方面，2026年全国乘用车上牌总量1170.12万辆，其中新能源640.77万辆，新能源渗透率54.8%，全国大盘同比有所回落；长安汽车·长安全国市占率2.42%，位列厂商第13名。石家庄本市当期上牌121150辆，居全国城市第22；河北全省上牌598929辆，占全国5.1%，居省份第7。本品在省内表现：石家庄销量5956辆，千人购买量0.53，领先承德（1041辆、0.31）、张家口（1047辆、0.25）、衡水（1021辆、0.24）等城市，与全国城市对比中位列第6（共339个有销量城市），与全国第一的宁波相差5902辆。报告从全省月度上牌节奏、同比走势与全国城市对标等维度，为本地经销商把握区域节奏与优化网点布局提供经营决策参考。从区域特征看，石家庄作为华北人口大省河北的核心城市，新能源渗透与全国大盘基本同步，但渠道密度略低于全国均值，提示本地终端网络仍有加密空间；本品以全部2S店的轻资产形态实现了在本市在售品牌中的领先覆盖，体现出灵活贴近客户的渠道策略。报告对本品在石家庄与河北的月度上牌节奏、同比增速及与全国头部城市的差距进行了逐月对照，帮助经销商识别销售旺季、评估同比变动，并据此优化库存、促销与人员配置。整体而言，本报告以城市为颗粒度，将全国大盘、本省大盘与本品表现三层数据打通，为区域经销商提供了一套可落地的经营分析框架，适用于门店运营、网点布局评估与区域市场营销策略制定等实务场景。

本报告由东方证券发布，聚焦GLP-1药物在全球范围内的商业化进程与区域市场格局。报告指出，GLP-1药物正处于需求扩容与产品迭代并行阶段，当前全球肥胖人群药物渗透率不足1%，远期空间广阔，国内放量与海外市场拓展有望共同驱动企业成长。 中国市场呈现“降糖看准入、减重看差异”的格局。国内GLP-1药物销售额由2021年的约25亿元增至2025年的137亿元，五年增长超过四倍，2026年上半年达111亿元，院外销售规模已超过院端；司美格鲁肽与替尔泊肽占据领先地位，玛仕度肽快速放量，体现院外市场对创新产品的较强响应。国内已获批15款GLP-1R新药与6款仿制药，司美格鲁肽改良新药与仿制药申报密集，口服小分子、多靶点及超长效产品加快推进。院内降糖更看重医保覆盖与医院准入、持续供货，院外减重更看重疗效、耐受性、给药便利性及价格，兼具产品差异与推广能力的企业更具潜力。 美国市场由诺和诺德与礼来凭借品牌、支付准入及供应体系主导，竞争由注射产品延伸至口服产品，销售规模仍在扩大但增速放缓；多靶点、超长效及AMYR等管线进一步丰富治疗选择，巨头既有商业化基础有助于新品推广。国产管线中，恒瑞医药瑞普泊肽已由Kailera推进至海外III期，有望参与美国市场竞争。 新兴市场患者基数庞大、支付能力分化，国产制剂加快出海：印度司美格鲁肽专利已到期、仿制供给快速增加，价格与渠道竞争加深；甘李药业与Lupin达成博凡格鲁肽印度合作；巴西已形成较大成熟分子市场，丽珠司美格鲁肽已申报上市，银诺依苏帕格鲁肽α提交申请；沙特较高的卫生支出为新药与仿制药提供可观空间，翰宇司美格鲁肽已就T2D申报上市。报告按区域梳理了差异化定位与商业化机会，适合医药企业战略、投资研究与行业从业者参阅。

本报告由迈哲华咨询联合AI机器人生态圈出品，是一份涵盖人形机器人产业洞察与生态全景的白皮书。报告研究范畴包含足式与轮式人形机器人，指出2026至2027年是人形机器人产业从技术验证转向量产爬坡与场景验证的关键窗口期，B端工业场景成为第一主战场，整机厂处于场景卡位阶段，部件商需警惕产能先行于需求的风险。全球格局方面，中国凭借供应链优势量产速度领先，美国AI能力领先，欧洲规则先行、长期为应用市场，日本聚焦零部件卡位并战略追赶。当前中国产业格局尚未完全固化：量产派多停留于科研教育市场，技术派技术领先但商业化路径尚不清晰，跨界巨头的降维影响长期不可忽视，“零部件延伸至整机”成为独特中国路径。零部件已高度模块化并加速国产替代，核心部件成本降至十万元级、国产化率超90%，而“大脑”仍处于技术路线未定型阶段，产业化的真正瓶颈转向自主决策与系统集成。报告提出产业生态呈“五层嵌套”结构，竞争正从产品技术延伸至规则定义权与场景定义权。应用层面呈现“刚需场景不成熟、成熟场景不刚需”的错位格局，工业制造与仓储物流因标准化程度高将优先落地，家庭场景规模化落地的前提是单台成本降至2万元以下且开放环境自主决策能力突破。政策层面，中国工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》，2026版产业标准体系建设指南（征求意见稿）启动制定、至2028年预计完成至少100项标准，国务院国资委“实景实训专项行动”启动，多地地方性支持政策密集出台。据摩根士丹利、高盛、GGII等多家机构预测，中国人形机器人市场规模将由2025年的约1.1万台增长至2030年的16万至26万台、2035年乐观情景达260万台，2026年上半年全球出货量约1.9至2.2万台，前五名厂商均为中国企业（智元机器人约9700台、宇树科技超7000台、银河通用超1100台、优必选超1000台、乐聚机器人约650台），合计占全球总出货量88%至95%，行业长期增长空间广阔。

华源证券“研之有物”系列报告系统梳理了全球与中国商业航天在政策、技术、资本与组网需求四重共振下的发展态势。报告指出，2024—2025 年商业航天连续写入政府工作报告并纳入新质生产力，国家航天局于 2025 年底专设商业航天司；2026 年 7 月 10 日长征十号乙一子级海上网系回收成功，我国成为全球第二个掌握大运力可回收火箭技术、首个掌握网系回收技术的国家，完整回收状态下近地轨道运载能力不低于 16 吨。融资端，2025 年国内赛道融资 67 起、金额 186 亿元，2026 年上半年公开融资 89 起、金额 151.3 亿元；中国向国际电联申报 20.3 万颗低轨卫星频轨，三大万颗级星座加快部署；截至 2026 年 7 月 22 日，美国累计发射 111 次、中国 49 次，中美合计贡献近九成发射任务。 供给端，2026 年上半年中国入轨商业卫星达 206 颗，同比增长 57%，其中通信卫星 137 颗、占比 67%，上海格思信息完成 87 颗商业卫星总装、占 42%；同期我国共完成 30 次商业发射，含 17 次商业火箭发射，2026 年预计 12 款新型火箭进入首飞或关键试飞阶段，多数瞄准可重复使用技术路线，行业正由技术探索期走向产业筛选期。下游应用覆盖导航与定位、遥感、卫星通信三大领域，2025 年通信发射服务收入达 43.6 亿元，卫星制造行业市场规模约 131 亿元、同比增长 18%；预计 2025—2030 年全球商业运载火箭发射服务收入 CAGR 达 22.9%，我国 CAGR 达 66.1%，2030 年我国通信用发射收入占比有望达 84%。 技术底座方面，3D 打印以复杂异形结构一体化成形、原材料利用率提升、迭代周期压缩等优势，高度适配商业航天高频次发射与低成本交付需求；太空算力短期以“天数天算”“地数天算”重构数据价值链，长期目标是构建天地一体协同计算网络，预计 2029 年全球太空算力市场达 28 亿美元。报告还梳理了北交所商业航天产业链相关软件系统、零部件与材料类企业，适合关注商业航天、卫星制造与太空算力赛道的产业与政策研究者参考。

本报告由农小蜂数智云基于国家统计局及各省农业农村部门公开数据编制，系统梳理中国能繁母猪产能的规模、趋势与区域分布格局。能繁母猪作为生猪产业的总开关，在很大程度上决定约10个月后的商品猪供给，是国家稳产保供、平抑猪周期的核心调控指标。核心数据如下：全国正常保有量目标已下调至3750万头左右，并建立绿色、黄色、红色分区调控机制（绿色区间为正常保有量的92%至103%，以市场调节为主；黄色区间为88%至92%，需启动相应调控措施），引导行业动态优化母猪群体结构、淘汰低产母猪、提升良种化水平。截至2026年三季度末，全国能繁母猪存栏3602万头，同比下降10.7%，约为正常保有量的96%，已进入绿色区间，反映行业正加速淘汰低效产能。2026年5月农业农村部印发生猪产能综合调控实施方案（2026年修订），各省正常保有量稳定在4.4至370万头之间，产能正常波动范围在4.1至381.1万头之间。区域分布上，河南、四川、湖南、山东、云南常年稳居全国前5，合计约占全国40%，其中河南、四川各占约9%，湖南、山东、云南分别占约8%、7%、6%。2026年三季度末，四川、湖南、广东、江苏、浙江、海南、青海7个省域产能去化较快，同比降幅在1.5%至16.8%之间，存栏规模在4.71至341.2万头之间，整体处于绿色区域；其中江苏波动水平落入黄色区间，需调控措施与市场调节共同作用以推动存栏回归绿色区间。从长期走势看，全国能繁母猪月存栏由2021年9月峰值4459万头波动降至2026年9月的3602万头，均值约4150万头，2025年四季度以来调减较为明显，对后期生猪出栏与猪肉产量影响较大。从产业逻辑看，能繁母猪存栏处于绿色区间且持续去化，意味着后续生猪出栏与猪肉供给将相应收紧，但受养殖效率提升与终端需求偏弱影响，价格传导存在时滞，短期猪价仍面临压力。各省依据国家调控方案有序调减母猪与生猪存栏、增加出栏，2026年三季度生猪及猪肉价格已有所回升，但冻品库存处于高位，供给总体仍较充裕。河南、四川、湖南、山东、云南五省作为传统生猪主产区，其产能变动对全国供需格局具有决定性影响，其中江苏因去化较快落入黄色区间，需启动调控以推动存栏回归绿色。长期来看，我国生猪产业正由粗放扩量转向规模化、标准化、高效化，调控思路从稳数量迈向稳周期、优结构、提效率，有助于平缓猪周期大幅波动，保障菜篮子稳定。本报告为产业链上下游主体把握产能节奏与政策导向提供了参考，可供生猪产业链上下游养殖、加工、流通主体及农业政策研究者参考。

本报告由国际审计与咨询机构 Forvis Mazars（富睿玛泽）发布，是一份面向计划赴泰国开展商业活动的中资企业与投资者的实务经营指南，系统梳理了在泰投资、设企、运营与税务合规的关键要点。报告首先介绍机构背景与泰国本地团队，再从泰国投资宏观概况切入，逐章覆盖外国投资法规、政府激励措施、外商可经营的企业实体类型、企业设立与日常运营、税务安排与用工等核心议题，帮助读者建立对泰国营商环境的整体认知。在投资准入方面，报告梳理了外资持股限制、受限制行业清单与相应审批路径，并说明泰国投资促进委员会（BOI）等政府激励政策的适用方向与优惠内容，帮助投资者判断项目可享受的税收与准入支持。在落地实体方面，报告对比了外商可设立的多种企业形态，以及各自的设立、运营与退出流程，便于企业选择适配的载体并规划股权架构。税务合规是全书的重点板块，涵盖企业税、个人所得税、预扣税与双边税收协定，并专章讨论全球最低税背景下的泰国支柱二规则，以及销售税、增值税等其他税种，为企业测算整体税负与安排合规提供参考。报告还涉及外商间接投资、信托与实用信息等补充内容，前者关注通过境外架构持有泰国资产的路径与要点，后者汇总签证、工作许可与生活落地等常见实务。在用工与人力方面，报告提示投资者关注泰国本地雇佣要求、外籍人员工作许可与签证安排，以及劳动合同、社保与解雇等相关规则，帮助企业在组建本地团队时规避合规风险。从选择泰国的逻辑看，泰国凭借相对完善的产业配套、区域性的区位优势与持续优化的投资激励体系，成为中资企业出海东南亚的重要落脚点之一；报告通过系统化的实务梳理，降低了企业自行摸索的制度成本。对于计划以泰国作为东盟区域总部或生产制造基地的企业，本书提供的准入、税收与运营框架具有较高的参考价值，也可作为财务、法务与商务团队在开展前期可行性研究时的工具型读物。整体强调从准入、激励、实体到税务的全流程筹划，本书适合拟赴泰国投资设厂、开展贸易或设立区域总部的企业管理人员、财务与法务负责人，以及关注东南亚出海机遇的投资与服务从业者参阅。

本报告由南京证券研究所发布，系统梳理 2026 年以来国内汽车行业的运行特征，核心结论是内需承压、出口托底，智能化与出口成为行业主要支撑方向。根据中汽协数据，2026 年 1 至 9 月国内汽车销量为 1506.6 万辆，同比下降 22.4%；在总量承压背景下，新能源渗透率稳步提升，2026 年 9 月国内新能源乘用车与商用车渗透率分别为 68.5% 与 46.6%，较去年同期分别提升 12.0 与 16.6 个百分点，新能源汽车国内销量达 846.6 万辆，同比下滑 10.6%，渗透率提升在一定程度上对冲了总量下滑。 智能化方面，智能辅助驾驶持续向低价格带渗透。据佐思汽研统计，2026 年上半年 0 至 10 万元、10 至 15 万元、15 至 20 万元国内 L2.9 级 ADAS 功能乘用车装配率分别为 1.2%、6.2% 与 9.2%，较 2025 年提升 1.2、4.6 与 4.1 个百分点，推动 2026 年上半年 L2 及 L2 级以上辅助驾驶渗透率突破 72.0%，其中 NOA 合计渗透率达 37.4%，基础辅助驾驶合计突破 34.6%。 出口方面，汽车出口呈快速增长。2026 年 1 至 9 月汽车出口 820.5 万辆，同比增长 65.8%，约占国内整体销量 35.3%；新能源汽车出口约 400.6 万辆，同比增长 1.3 倍，约占整体汽车出口 48.8%。自主车企出口目的地多点开花，2026 年 1 至 8 月欧盟与中南美海外销量分别为 86.8 万与 69.9 万辆，同比分别增长 107% 与 92%；2026 年 1 至 8 月全球新能源乘用车销量达 1570 万辆，同比增长 15%，欧洲渗透率回升至 27.6%。行业格局上，2026 年 1 至 8 月自主品牌市占率达 66.2%，德系、日系、美系分别为 14.7%、11.9% 与 5.5%。 报告还提示了出口扰动：中欧就混合动力汽车贸易达成重要共识，确保中国企业出口空间；同时新能源汽车增值税出口退税率自 2027 年 4 月起由 13% 下调至 9%，对应单车成本增加约 5000 元，预计影响可控。在厂商出口层面，2026 年 1 至 9 月奇瑞、比亚迪、吉利、上汽乘用车狭义乘用车出口量分别为 152.75 万、130.11 万、79.40 万、62.02 万辆，同比分别增长 64.5%、94.1%、169.2%、62.5%；新能源厂商出口中比亚迪、奇瑞、吉利与特斯拉中国居前。零部件环节则聚焦第二成长曲线布局，通过海外本地化产能提升产品竞争力，2026 年上半年 8 家中国重点车企在海外落地超 30 个本地化工厂项目。原材料端，截至 2026 年 10 月 15 日，三元与磷酸铁锂方形动力电芯价格分别为 0.47 与 0.35 元每瓦时，较年初上涨 9.3% 与 13.8%。本报告适合关注汽车产业景气、智能化进展与出口格局的从业者参考。

本报告由国联民生证券国防军工研究团队于 2026 年 10 月 30 日发布，围绕军工装备体系化升级与珠海航展的历史市场表现及产业展望展开。第十六届中国航展将于 2026 年 12 月 7 日至 13 日举办，适逢创办三十周年，国际影响力与产业带动效应持续提升；2026 年室内展览面积进一步扩展至 13.5 万平方米。回顾 2024 年第十五届航展，共有 47 个国家和地区的 1,022 家企业参展，签订总值约 2,856 亿元的合作协议；三十年间参展国家和地区由 25 个增至 47 个，参展商由 400 家增至 1,022 家，室内展览面积由 0.8 万平方米扩大至 12 万平方米，参展飞机由 96 架增至 261 架，逐步成为全球重要的航空航天及防务展览平台。装备发展方面，军工装备向无人化、智能化及体系化加速演进：大型隐身无人机、异构蜂群、低成本巡飞弹持续发展，反无人装备向激光、微波、电子干扰与传统防空武器协同升级；航空装备领域新一代战机、航空发动机及先进材料值得关注；防务与航天领域多层防空反导、无人地面装备、先进雷达及可重复使用火箭成为重要看点。本届航展在主展区、莲洲无人装备展示区基础上首次增设高栏港海上装备展示区，推动装备展示由单一平台向多领域、体系化动态展演拓展。从产业节奏看，历史航展市场表现呈现预期前置特征，2022 年与 2024 年国防军工板块均在展前约 20 至 30 天出现阶段性活跃，航天装备、军工电子等细分领域变动空间相对更明显，中小市值军工企业在近两届航展期间整体表现更为突出；同时需警惕展前预期提前落地带来的波动风险。新型主战装备、无人攻防体系、军工电子及商业航天等方向的技术进展与产业催化值得持续跟踪。报告内容聚焦装备升级、自主可控与防务产业链的中性表述，适用于关注国防科技与装备产业的读者。

本报告由食品饮料数据机构 Tastewise 发布，基于其覆盖美国总人口、由数十亿个食品与饮料消费时刻建模而成的消费者面板，系统梳理 2026 年夏季餐饮及饮品行业的五大消费信号，帮助品牌在 12 至 24 个月研发周期内识别真正具备消费者吸引力、且存在产品空缺的方向。报告强调以消费行为而非闲聊为据，将每一项趋势的增长速度与触达规模相匹配，同时评估其生命周期阶段（早期、萌芽期、成长期或成熟期），以判断应领先建设还是防御现有份额。 信号一指向精工细作与高端化：高端食品年同比增长达 188%，高端饮品同比增长 122%，其增速约为休闲食品的三倍；报告估计约七分之一的夏季消费者已将两者搭配，但目前尚无包装食品品牌占据这一组合。信号二聚焦功能性补水：半数补水消费者期待附加益处，抗胀气功效同比增长 88%，而即饮货架尚未供给；面向 25 至 40 岁女性、Z 世代与千禧一代的抗水肿、清洁能源与肌酸方向被重点指出，其中肌酸消费量同比增长 58% 且正走出健身房。信号三为自制辣果风味，甜辣是口味组合中增长最快的一种，恰莫伊已出现在 50 多家运营商菜单，但零售渠道几乎空白，甜辣口味年度同比增长约 19%。信号四关注适应原即饮饮品，适应原产量同比增长约 18%，68% 的适应原消费者将脑功能视为首要诉求，灵芝与可可菇需求上升而阿育吠陀需求下降，目前货架产品均为温饮形态，冰镇气泡即饮尚未大规模出现。信号五为夏日宁静的情感诉求，宁静度同比增长 275%、舒适度增长 269%，且目前尚无品牌打造专属的夏日宁静时刻，被视为一份 90 天即可启动的活动窗口。 报告整体给出面向零售团队、市场营销与创新团队的差异化行动建议：以真实消费者数据证明趋势已引起共鸣，在货架被填满前抢先布局，并以限时活动验证产品空缺。适合食品饮料品牌的产品、营销与创新负责人，以及关注季节性消费动向的零售与渠道从业者参考。

招商证券行业深度报告系统梳理了 AI 影视从技术实验迈向商业落地的产业脉络。视频生成架构历经多次迭代后，DiT 已成为行业主流技术路径，国产多模态能力实现领跑：字节 Seedance 2.5 登顶多项榜单，主流模型已普遍支持 1080p 及以上分辨率与音画同步生成，AI 视频深度渗透剧本分镜、画面生成与后期特效等生产全环节。当前已产生显著收入贡献的两大核心场景是 AI 短剧与 AI 漫剧：据 DataEye 测算，2026 年国内微短剧整体市场规模预计突破 1210 亿元，其中 AI 短剧及漫剧板块预计超过 400 亿元，海外微短剧市场预计超 60 亿美元；AI 工具将短剧综合制作成本压缩至传统真人实拍的约十分之一，漫剧单分钟制作成本由 2000 元以上降至 150—800 元，降本增效驱动供需同步扩容。 AI 短剧已形成广告变现、用户付费解锁、平台分账、IP 衍生与定制代工等多元变现结构，红果短剧依托免费广告模式快速起量，2026 年 5 月 MAU 约 3.6 亿，海外 ReelShort、DramaBox 等订阅平台同步放量。AI 漫剧因对镜头表现力要求较低、与生成技术天然契合，2026 年上半年国内漫剧用户规模预计突破 6 亿（约为 2025 年 1.2 亿的 5 倍），2025 年抖音平台核心漫剧厂商达 172 家、CR3 达 37%。内容向中长片升维方面，国内首部上星 AIGC 长剧《后西游记》于 2026 年 8 月 31 日在湖南卫视、芒果 TV 开播，博纳影业《三星堆：未来往事》于 10 月 23 日上映，成为首部拿到电影局公映许可证的 AI 院线长片；网络端《灵魂摆渡·浮生梦》系列累计分账突破 1000 万元，爱奇艺、优酷已把 AI 影片纳入公开结算方案，发行路径与回款口径逐步清晰。 产业链沿“IP 储备—AI 制作—分发变现”展开，芒果超媒、博纳影业、阅文集团、上海电影、华策影视、昆仑万维、捷成股份、掌阅科技、慈文传媒、中文在线等企业率先布局。在工具侧，主流多模态模型已支持 1080p 及以上分辨率与音画同步，字节 Seedance 2.5 单价约 0.14—0.57 美元/秒，快手 Kling 4.0 支持 4k 10-bit HDR，模型能力持续贴近影视工业生产需求。本报告适合关注 AI 视频、影视制作与内容生成赛道的从业者与研究者参考。

本报告由海通国际能源科技团队发布，从电力与能源视角系统解读美国人工智能产业的新变化，核心围绕 AI 算力扩张带来的用电需求、能源结构约束与数据中心供给缺口展开。报告以杰文斯效应为核心分析逻辑，指出模型单次任务电耗下降与能力上升反而激发更旺盛的全社会 AI 需求，而在环保、电力等因素制约下，AIDC 建设难以如期供应，供需缺口存在持续扩大的可能。 在需求侧，开源模型能力仅落后闭源模型 6 至 10 个月，持续倒逼行业大幅降本并让利使用者；据报告测算，GLM 5.3 FLASH 单任务成本为 GPT 6 Astra 的约十三分之一，智力指数相差约 11 分。GPT-5.6 降价后呈现出明显的杰文斯效应，总支出出现较大幅度增长，低成本高能力模型进一步降低企业 AI 使用门槛。在供给侧，报告回溯年初观点，提示美国 AIDC 整体离网现场发电比例不超过 25% 且以过渡为主，小燃机、往复式等高排放或高争议能源的数据中心需求趋于短期，长期订单可能受政策风险压制。 环保阻力被视为美国 AIDC 未来最大的约束：2025 年全美至少 48 个数据中心项目被搁置或延期，涉及价值约 1560 亿美元；同年全美反对数据中心基层组织数量出现大幅增长，达到近 400 个，主要集中在经济与环境原因。标普统计显示美国有 146 个项目被延期或取消，约 75% 与地方政府反对意见直接相关；民调亦显示多数美国人认为数据中心成本超过其收益，部分州对新建数据中心的支持度显著下降。在供需缺口超预期的情景下，报告测算 2030 年累计缺口可能超过 33 吉瓦。 报告同时梳理了燃机扩产周期：三大燃机厂商官方扩产计划到 2028 年产能将显著提升，但历史上全球燃机装机曾出现产能过剩周期。整体而言，报告认为 AI 电力未来的新逻辑在于自下而上的社区环保阻力或超预期，可能催生更大的 AI 供需缺口、用电需求结构性转变与存量数据中心价值抬升。本报告适合关注算力基础设施、能源电力与数据中心产业链的研究与产业从业者参考。

本报告由北京浩天（上海）律师事务所浩天研究院联合出品，以“100问”的实务问答形式，系统梳理中国企业在阿拉伯联合酋长国开展投资与经营所涉及的准入、设立、运营与合规要点。出品方浩天律师事务所创立于1997年，总部位于北京，在全球设有40家办公室，于130多个国家和地区拥有超过150家合作律师事务所，拥有600余位合伙人及顾问、2000余名律师与专业人员，可提供英语、日语、韩语等多语言法律服务，具备服务中国企业跨境投资的专业基础。阿联酋地处亚、欧、非三大洲交汇的战略枢纽，正以“We The UAE 2031”愿景推动经济多元化，重点发展数字经济、人工智能、可再生能源、先进制造、物流枢纽与旅游休闲等新兴产业，非石油部门对国内生产总值的贡献持续提升，为中国企业出海提供了广阔空间。报告序言指出，阿联酋实行联邦制架构，法律体系呈多层监管特征：联邦法律、各酋长国及自由区规则、行业主管部门许可并存；本土（Mainland）、自由区，以及具有独立民商事法律体系的阿布扎比全球市场（ADGM）与迪拜国际金融中心（DIFC）规则差异显著，同一业务在不同辖区的持股比例、资本要求、场地与人员配置、审批程序可能大不相同。报告围绕市场准入、公司设立、日常运营到争议解决的全流程，提示投资者须按具体业务活动代码向主管发证机关书面确认，精准把控法律认知与风险防控。内容还涵盖税务合规、劳动用工、外商投资环境优化等实务环节，并梳理中阿在“一带一路”框架下战略对接、经贸合作持续深化的背景：阿联酋已连续多年成为中国在中东地区极具增长潜力的投资目的地，政府持续推动开放政策、优化外商投资环境。本报告适合计划赴阿联酋投资设厂、开展贸易或产业合作的出海企业、法务与合规负责人，以及关注中东市场的服务机构参考使用，帮助企业在项目落地前厘清规则、规避法律疏漏。

本报告由安途 iWisdom 汽车经销商 AI 智能体决策支持平台基于全国乘用车上牌量数据（省市县三级口径）自动生成，聚焦上汽大众品牌在杭州（浙江）2026 年全年的市场经营表现。杭州常住人口 1,193.6 万人，居全国第 12 位，属千万级人口大市，汽车消费基盘雄厚。截至 2026 年三季度，全市共收录乘用车经销商 789 家，其中 4S 店 383 家（占 48.5%）、2S 店 304 家（占 38.5%）、服务商 102 家（占 12.9%），平均每万人口拥有经销商 0.66 家，高于全国 0.47 家的平均水平，渠道触达效率较好。从渠道形态看，4S 店与 2S 店、服务商并存互补，不同形态在客户获取、服务半径与成本结构上各具优势，也为新能源品牌的商超店、交付中心等轻资产形态提供了进入空间。上汽大众在杭州共收录 10 家网点，全部为 4S 店，占全市网点总量 1.3%，在本市在售厂商品牌中并列第 1 位，4S 店占比 100%，渠道形态偏重资产，品牌展示与售后保障能力突出。全国层面，2026 全年乘用车上牌总量约 1,170 万辆，新能源渗透率 54.8%（新能源上牌约 640.8 万辆）；上汽大众全国市占率 3.87%，位列全国厂商第 6 名。杭州当期上牌总量 266,761 辆，居全国城市第 5 名；浙江省当期上牌 965,692 辆，占全国 8.3%，位列省份第 2 名。本品在杭州上牌 12,754 辆，千人购买量 1.07，居全省各城市首位，明显领先宁波（0.58）、温州（0.47）、湖州（0.45）、嘉兴（0.44）等地；品牌全国城市位次第 6，与全国第 1 的上海相差 6,111 辆，与省内其余城市相比渗透优势显著。报告通过城市概览、全国大盘、全省结构及城市间千人购买量对比，系统呈现本品在杭州的区域份额、渠道布局与渗透特征，可为经销商网点运营、库存与营销资源配置提供客观参考。从区域对比看，杭州在浙江省内凭借超千万人口与较高渠道密度，成为上汽大众最具份量的核心市场之一；本品以全 4S 店的重资产网络守住品牌体验与售后基本盘，但在新能源渗透率已逼近五成的大背景下，传统燃油渠道结构面临电动化转型的适配压力。报告所列网点为第三方数据库部分收录，并非品牌全量渠道台账，完整名录以主机厂官方信息为准。数据基于上牌口径自动生成，仅供经营分析参考。

本报告为广发证券发布的兴业银行2026年三季度季报点评，基于公司三季报数据，对其营收、资产负债结构、息差与资产质量等经营指标进行系统梳理。核心经营数据如下：2026年前三季度（26Q1-Q3）营收、PPOP、归母净利润同比分别增长0.22%、0.66%、-3.79%，营收增速转正、净利润降幅较上半年收窄，生息资产规模、净手续费收入与成本管控形成正贡献，息差收窄与拨备计提为主要拖累。资产端着重稳增长、优结构，26Q3末总资产、贷款总额同比分别增长5.6%、2.7%；科技金融、绿色金融、产业金融贷款余额分别较上年末增长16.22%、11.95%、6.94%，增速均快于总体贷款，体现信贷投向的科创、绿色与产业导向。负债端稳增长、降成本，总负债、存款总额同比分别增长5.3%、6.3%，存款付息率1.40%，同比下降31bp，存款成本继续压降。息差较上半年持平，主要靠存款成本改善。非息收入表现优异，26Q1-Q3非息收入同比增长5.5%；净手续费及佣金收入增长4.2%，其中财富销售中收、托管中收分别同比增长8.11%、10.05%；其他非息净收入同比增长6.41%，增速由负转正，主要得益于投资收益贡献。资产质量整体平稳，26Q3末不良贷款率1.08%，较上半年末持平；关注率1.77%，较上半年末上行5bp；拨备覆盖率222.68%，环比小幅下降。净利息收入同比下降2.19%，降幅较上半年收窄；前三季度贷款减值损失同比增长6.8%，零售与信用卡风险有所上升，但新发卡低风险客群占比及司法清收回款规模稳步提升。从经营节奏看，兴业银行前三季度营收增速由负转正，净利润降幅收窄，资负结构优化成效显现；科技、绿色、产业三类金融贷款增速均快于总体，反映信贷资源向国家重点方向倾斜。负债端存款规模增长与成本压降取得平衡，存款付息率同比下降明显，对息差形成支撑。非息收入由负转正且中收表现良好，财富管理与托管业务贡献突出，成为营收企稳的重要支撑。不过，净利息收入仍同比下降，零售与信用卡风险有所上升，关注率与拨备覆盖率边际变化提示资产质量前端仍需留意。整体而言，兴业银行在规模、结构与效益之间寻求再平衡，经营韧性有所增强，但息差与零售风险是后续需要持续跟踪的变量。本报告为理解股份制银行在当前利率环境下的经营路径提供了较为完整的样本，可供银行业研究人员、金融机构从业者及关注股份制银行经营状况的读者参考。