欧洲市场研究报告

中信建投通信行业团队于2026年10月28日发布这份行业动态报告，围绕数据中心（IDC）行业的建设模式、成本结构与投融资实践展开系统梳理，共26页，主体分为行业现状与格局、建设模式与成本、国内投融资模式与实践三大部分。需求端，大型云厂商与大模型企业扩张持续带动算力基础设施需求：阿里巴巴提出到2032年全球数据中心规模超过20GW的目标，以满足快速增长的AI需求；大模型企业加快算力采购、算力租赁公司订单激增，相关落地环节均需要IDC基础设施支撑。供给端，报告指出监管层面限制无经验及跨界参与者进入，能耗审批向西部地区倾斜，使西部具备承接新增算力负荷的条件，而一线城市及周边受电力与能耗指标约束，存量资源更显紧俏。从篇章结构看，第一部分行业现状与格局梳理需求端扩张与供给端约束，第二部分建设模式与成本拆解单位造价、建设周期、资本开支构成与功率密度演进，第三部分国内投融资模式与实践讨论项目资金结构、长协机制与资产运营安排。规模数据方面，据中国信通院统计，截至2025年底我国在用数据中心机架规模达1373万架，按单机柜2.5kW折算约34.3GW，同比增长52.6%，较2024年底新增473万架，对应IT负载11.8GW；2025年新增交付容量已超过2022年至2024年三年的累计交付容量。截至2026年6月，在用机架规模进一步升至1556万架，折合约38.9GW，同比增长43.4%。建设与成本方面，按IT负载计，数据中心单位建设成本约2.0万至2.5万元/kW，传统建设周期需要6至12个月；基于阿里云首创的全模块化设计架构CUBE 5.0，大型AIDC数据中心的交付工期已缩短至100天，整体建设成本降低10%以上。以光环新网房山二期项目为例，其资本开支中配电系统占54.11%，工程建设占16.33%，空调系统占16.25%，土地成本占3.53%，其余为弱电系统、消防系统、模块装修、机柜与网络系统等，其中配电、工程建设与空调三项合计约86.7%，是造价的主要构成。功率密度方面，H100芯片最高配置下TDP为700W，B200芯片最高配置下TDP达1000W至1200W；H100单机柜TDP约40kW，而GB200 NVL72整机柜TDP约120kW，为前者的三倍。值得注意的是，机架规模的统计口径按单机柜2.5kW折算，新增容量与IT负载同步列示，便于横向比较不同年份的交付节奏。价格方面，报告认为在当前供需格局下部分项目价格已有所回升，典型如一线城市周边的短交期、高功率机柜，以及部分算力租赁公司提前锁定的资源；2025年底IDC租赁价格已经触底，同时部分企业业务由机柜租赁延伸至自持算力与token工厂的一站式服务，多年长约有助于保障经营的稳健性。整体看，报告把投融资模式与实践单列为一个板块，反映出数据中心议题已从工程建设延伸至资本运作与资产运营层面。本报告适合数据中心运营方、算力基础设施从业者、通信与科技产业研究者，以及关注数字基建投融资模式的人士阅读参考。

中信建投证券于2026年10月29日发布的《端侧：AI的下一个浪潮——端侧行业研究报告》全文32页，由姚康、梁艺、何昊署名，围绕端侧AI的价值、场景与落地路径展开系统梳理。价值层面，报告认为当前算力主要部署在云侧，端侧不仅能成为云侧的入口，更能够提供隐私保护、即时响应、低成本与个性化主动式服务的差异化价值。作为AI进入物理世界的神经末梢，端侧在本地主要负责感知、唤醒与第一层判断，把需要深度思考的任务脱敏处理后交给云端大模型；由于云端无法获取、分析用户全面的本地数据，在实现主动式服务与深度理解用户需求方面端侧具备独特优势。对于工业控制与自动驾驶等场景，云侧算力的延迟会直接影响交互流畅度、任务连续性乃至安全边界，本地化部署能够即时响应；在金融风控、医疗辅助与企业办公等场景，端侧处理能够显著减少敏感数据离开设备或组织边界的次数。成本方面，在长上下文、多轮对话、多工具调用与多智能体协同等高频任务下，单纯任务的Token消耗可能成倍放大，而端侧采用硬件成本模式，长期成本基本确定。场景层面，报告认为端侧AI的价值更在于多个碎片化场景的渗透：一方面赋能智能家居、清洁类机器人、大屏等成熟产品由自动化、数字化向智能化过渡，这类升级落地更快，目前已能看到部分产品开始放量；另一方面带动AI BOX、服务型机器人、AI NAS、工业质检等全新终端诞生，需要更长的开发周期与模型、场景、算力的深度融合。细分数据上，IDC数据显示2025年全球智能家居清洁机器人市场出货3210万台，同比增长28.2%，预计到2028年五年复合增长率达26%；扫地机器人2026年上半年出货超1400万台，同比增速超20%，其中欧洲市场Q1、Q2分别同比增长81%与64%；割草机器人2026年上半年出货接近200万台，Q1、Q2同比增速分别为97%与59.7%，动力来自AI视觉自主建图与边界识别对预埋线的替代；擦窗机器人同期出货接近200万台，同比增速超60%。落地环节，模型能力密度提升与轻量化推动端侧通用能力持续突破，30B参数级别的小模型智能水平正快速逼近千亿级大模型，3-7B的小模型已能在本地完成问答、文档处理、视觉语音识别等中难度任务。算力方面，峰值算力只是起点，工具链、内存带宽与实时功耗共同决定推理体验：瑞芯微推出采用3D堆叠创新架构的RK182X协处理器以突破存储带宽限制，已有数百个客户、几十个行业在深化研发中，首批客户在清扫与陪伴机器人、NAS、智能家居领域进入发布与量产阶段；乐鑫科技围绕处理与连接的产品战略持续迭代AIoT芯片；晶晨股份推出6纳米端侧AI芯片，由电视屏幕大客户出发推进至机器人、边缘计算与智能座舱领域；恒玄科技新一代旗舰BES6100已于2026年上半年完成流片，下半年进入测试与客户送样阶段。本报告适合AIoT芯片设计企业、智能硬件与机器人整机厂商、开发者生态平台以及产业研究人员参考。

上海证券于2026年10月28日发布《计算机行业可持续发展报告2》，共26页，主题是高功耗算力时代下液冷如何重构智算中心的绿色底座。报告从算力需求、电力约束与政策要求三端切入。算力侧，信息通信十五五规划口径下，2025年我国智能算力规模为1590EFLOPS，2030年目标为9800EFLOPS，五年复合增速约45%；国家数据局数据显示，中国日均Token调用量已从2024年初的1000亿跃升至2026年3月的140万亿，两年增长超千倍，产业重心由训练为王转向训练与推理并重。电力侧，中国信息通信研究院数据显示，2025年我国算力中心用电量达1960亿千瓦时，同比增加300亿千瓦时、增速18.1%，预计到2030年数据中心用电量将超过7000亿千瓦时、占全社会用电量5%以上。芯片侧，TrendForce数据显示单芯片热设计功耗已由H100、H200的700W升至B200、B300的1000W以上或更高，实验数据表明芯片功率超过300W时传统风冷即难以有效散热，而液冷可使芯片结温降低约15至25摄氏度。政策侧，2024年7月《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》要求到2025年底新建及改扩建大型和超大型数据中心PUE降至1.25以内、国家枢纽节点项目不得高于1.2、全国平均降至1.5以下；北京要求2027年数据中心年均PUE降至1.35以下，上海要求新建数据中心PUE控制在1.25以下、既有数据中心改造后不高于1.4，深圳要求到2025年新建数据中心PUE降到1.25以下且绿色低碳等级达到4A级以上。技术路径上，冷板式液冷与现有风冷系统兼容性高、改造周期短，是目前落地的主流；浸没式液冷在二次侧实现全液体冷却，工程案例中PUE可达1.05甚至更低，按冷却液是否相变分为单相式与两相式；喷淋式受喷嘴结构与传热均匀性限制，实践较少。市场方面，赛迪顾问预计我国液冷数据中心市场规模将从2026年的232.5亿元增至2028年的470.4亿元，其中冷板式由216.2亿元增至437.5亿元并始终占据85%以上份额，浸没式由16.3亿元增至32.9亿元；中国信息通信研究院预计到2029年智算中心液冷市场约1300亿元；TrendForce预计2026年液冷在AI芯片中的渗透率达53%、2027年接近60%。标杆实践包括中国移动呼和浩特智算中心部署2390台液冷智算服务器、智算部分PUE低至1.15，中国电信韶关万卡集群部署30个国产超节点并全面采用冷板式液冷、仅用90天完成建设调试上线，浪潮信息元脑算力工厂将液冷机柜负载上限提升至130kW、PUE可降至1.1以下。此外，报告引用的运行数据显示，训练一个OpenAI GPT-3级别模型的耗电量约为1.287吉瓦时，而面向消费端的对话服务每天需要消耗约50万千瓦时电力以响应超过2亿次的应用请求；在20千瓦单机架场景下，采用液冷相比传统风冷可节省约10%的投资成本，机架功率提升到40千瓦时这一比例上升至14%，表明功率密度越高，液冷的经济性越突出。

本报告为东北证券基础化工领域的行业深度报告，发布时间为2026年10月29日，共37页，证券分析师为喻杰、汤博文。硫磺是无机化工重要基础原料，主要由石油炼厂气、天然气、煤化工酸性气、焦炉气、烟气、含硫废气回收以及硫铁矿制得，并通过接触法工艺制取硫酸，广泛应用于磷肥、钛白粉、农药、染料、冶金、电池及电子化学品等产业，是最核心的无机化工产品之一。供给端，据USGS数据，2015年至2025年全球硫磺产量总体呈现波动上升趋势，由2015年的7780万吨上升至2025年的8400万吨，复合增速约0.77%，全球硫磺供应的地域格局高度集中，中东地区是供应增量核心来源。国内方面，2019年以来随着民营大型炼化一体化项目投产，国内硫磺产能迎来密集释放，2026年国内硫磺产能达到1933.5万吨，其中石油炼制端硫磺产能占比达到74.1%，是国内硫磺供应端的绝对主力；进口方面，国内硫磺进口量及进口依存度在2020年开始明显下降，2025年国内硫磺进口量960.8万吨，同比下降3.45%，进口依存度约47%；供应格局上，国内硫磺行业集中度较高，主要由两桶油及大型民营炼化企业供应，CR3近70%。展望未来，短期内硫磺供应仍受地缘冲突等因素扰动，中长期来看有色金属矿伴生硫和硫铁矿难有明显增幅，由于新能源对传统汽柴油需求的替代，全球炼厂产能增速趋势放缓，整体增量较为有限。需求端，磷肥为核心基本盘，2025年磷酸一铵和磷酸二铵产量分别为2054.3万吨和1270.5万吨，合计需求占比达到37%，其中出口政策变化是影响国内磷肥需求的核心边际变量；新能源领域贡献最大边际增量，磷酸通过湿法净化工艺提纯至电池级标准后用于合成磷酸铁，进而制备磷酸铁锂正极材料，最终应用于新能源汽车动力电池和储能电池等领域，2026年1至9月国内磷酸铁产量达到364.26万吨，同比增长60.67%，磷酸铁锂产量达到451.91万吨，同比增长66.44%，带动新能源领域硫磺需求大幅增长，增速远高于传统需求领域；钛白粉与己内酰胺构成传统工业需求。景气度方面，2026年随着美伊冲突爆发，中东地区硫磺供应受到明显冲击，国内港口库存持续去化，同时国内磷肥开工高位带动硫磺价格突破历史新高，截至2026年10月23日，国内镇江港固硫价格为5200元/吨，仍处于历史高位区间。展望未来，短期内中东供给扰动有望逐步退出，长期来看硫磺供给端在双碳政策持续推进背景下整体增量较为有限，同时随着需求端新能源领域需求持续增长，整体来看硫磺资源的供需格局有望向好。报告提示下游需求不及预期、原材料及能源成本波动两类风险。本报告适合化工产业研究者、磷肥与新能源材料产业链从业者参考。

国金证券2026年10月28日发布的这份57页行业深度研究，围绕物理AI这一融合物理规律与人工智能的新型范式展开，讨论其从技术验证走向工程化落地的过程与产业链上受影响最深的环节。报告对物理AI的定义是：区别于纯基于数字空间的生成式AI，物理AI通过物理约束模型把智能落地为动作，是AI应用进入下半场、打开实体场景的载体。模型端，报告梳理了从大语言模型做任务规划的初步尝试，到VLA把语义理解从语言延伸到物理空间，再到π0至π0.7围绕动作生成、数据效率与可靠性持续迭代的四阶段演进，并指出级联式与分层式两类工程架构已经形成；同时以Astra为代表的模型外部路线出现，不再训练VLA，改由通用Agent基模通过代码生成与工具调用驱动经典控制器，把机器人控制从模型问题变成系统问题。成本端，报告判断不用为每个场景重训模型、不用为新任务重复采集数据、不用自研通用大脑这三项成本同时下行，物理AI因此具备从1到10的推进条件。数据环节被报告视为最核心的瓶颈：引用中国信息通信研究院《具身智能训练场研究报告（2026年）》，若要让机器人实现类似ChatGPT时刻的能力，约需21200台机器人连续工作一年、产出千万小时级有效数据，而当前全球可用的高质量真实数据仅数十万至百万小时级。按采集路线划分，无本体与真机两类方式将分别对多目相机、IMU、动捕与EGO设备、触觉传感器等增量硬件形成拉动，并带动数据生产商、数据基础设施供应商与训练场运营方。感知与执行环节，报告以Gemini Robotics 2为例，夹爪类任务平均成功率已达74.2%至89.6%，而多指灵巧操作成功率大幅离散，拧下灯泡为92%、拧上灯泡为36%，瓶颈直指触觉与力控硬件。应用侧，报告认为本体端除人形机器人外，机械臂与非人形机器人在工业场景也有较好放量前景，仓储物流与服装行业因存在大量柔性工序而有望率先落地，Agility、Figure等企业已实现小批量规模部署，杰克科技在柔性面料处理等环节已具备初步成熟度并规划年产万台机器人产能。架构层面，报告对比了单体式、级联式与分层式三类VLA模型架构，Figure Helix 02采用三层级联式、Gemini Robotics 2为分层式架构，并以Astra三种机器人闭环控制方案说明模型外部路线的工程可行性，其中Agentic Policy得分最高且大幅高于其他模型，瓶颈不在机器人执行而在大模型推理。数据路线方面，无本体方式包括第一视角视频与动捕，真机方式包括遥操作与自主作业回流，两类方式分别对多目相机、IMU、动捕与EGO设备、触觉传感器形成增量需求。风险提示包括大模型技术迭代不及预期、数据采集技术路线变化与终端应用不及预期。该篇适合具身智能、机器人零部件与自动化集成领域的从业者参考。

国金证券2026年10月26日发布的这份AI制药行业深度报告（一），核心议题是人工智能从辅助工具转变为药物研发引擎之后，对研发流程与湿实验需求产生的影响。报告先给出传统药物研发的基线：一个候选药物从靶点确认到最终获批需经历命中发现、先导优化、临床前评价及大规模临床试验等顺序推进的环节，平均研发周期超过10年、单药累计投入逾20亿美元；引用弗若斯特沙利文测算，新药研发普遍需耗时10至17年、累计投入高达25.6亿美元。AI介入后的量化效果包括两个维度：一是压缩研发周期，药物发现阶段节约时间约70%至90%，临床前研究节约50%至80%，临床研究节约50%至60%；二是降低研发成本，AI在药物发现与临床研究阶段的参与有望为制药公司节省约50%的成本，对应体量约540亿美元。市场规模方面，弗若斯特沙利文预测到2032年全球AI赋能药物研发费用的市场规模将升至约746亿美元，2026至2032年预计年复合增长率达25.7%。交易与融资数据来自医药魔方数据库：2026年上半年全球已披露AI技术交易的首付款已达18亿美元，交易总金额突破500亿美元，双双大幅超越2025年全年水平；2026年前三季度全球AI领域融资事件累计119件（海外64件、国内55件），仅低于小分子药物211件与抗体药物152件，位列细分赛道第三，融资规模累计96.7亿美元（海外81.2亿美元、国内15.5亿美元），同期小分子融资146.9亿美元、抗体药物融资111.7亿美元。成功率方面，报告引用IQVIA对2020至2022年与2023至2025年两段AI制药管线成功率的统计：AI赋能药物在部分I期临床中表现出高于70%的成功率，传统路径约50%，早期提效明显；进入II期后因样本量不足，优势尚待更大规模数据验证。应用范式上，报告强调干湿闭环是现阶段AI制药最核心的模式，通过设计预测与自动化合成测试的反复联动，实现Design-Make-Test-Analyze闭环，当前主要落地于靶点验证、分子设计、先导优化与ADMET评估等早期环节。案例数据方面，据Twist 2026年投资者日演示材料，截至2026年3月5日，Twist在湿实验阶段已累计完成20万以上蛋白表达、13万以上抗体检测，并据此生成超过700万数据点，公司预计2026年AI相关订单有望实现三位数同比增长；金斯瑞生物科技可实现4天从序列到数据交付。MNC的布局方式也在变化：从收购具备成熟大模型能力的AI公司，到共建实验室、整合药物发现平台，交易由单点技术授权走向平台级并购，AI能力被头部药企视为与靶点、管线同等重要的战略资产。模型侧，Mythos Preview与Opus 4.8在15个靶点的测试集中整体命中率超过20%，AlphaFold 3在多种分子和蛋白复合物结构中保持较高准确率。产业链参与者可分为三类：湿实验服务商、AI制药公司与实验室服务方。风险提示包括技术与临床风险、数据风险、监管风险、商业化风险以及产业与成本风险。该篇适合创新药研发、CRO与实验室自动化相关从业者参考。

中信建投2026年10月27日发布的行业简评，聚焦AI互动影游在制作与分发环节出现的新变化。报告指出，中小团队产品开始获得付费验证：《幸存者笔记》核心视频组约6人，用4个月完成约700分钟分支素材、剧本超过26万字，2026年9月12日在Steam以国区29元买断制发行，10月中旬第三方机构估算累计销量超1万份、好评率89%、平均游玩7.1小时。作为对照，2023年走红的真人实拍作品《完蛋！我被美女包围了！》从立项到上线约一年半，主创受访披露总投入约500万元，其中影视承制占项目资金近六成。报告认为AI有望减少实拍投入、降低新增分支的边际成本并缩短制作周期，推动供给快速增长。技术侧，近两个月的模型迭代让多模态制作从单项素材生成延伸至完整工作流程：可灵4.0单次原生生成最长30秒，支持最多15项参考素材组合与10张关键帧输入；Seedance 2.5 4K面向高规格影视交付，支持480P样片验证后再生成4K正片与10-bit色深；Kimi K3.1 Pro可生成并执行Blender与CAD脚本，并结合Unity、Unreal Engine、Godot开发体验；GPT-6 Astra与Claude Opus 5.5则在建模与代码环节发挥作用。内容侧，《小王子：星辰之旅》由个人创作者自述16天完成，借助模型编写核心代码并操作Blender与Unity整合场景与交互，早期帖子浏览116万次；《不问凡尘》由朝夕光年开发发行，9月23日在Steam开启抢先体验，将AI影像、NPC对话与修仙养成、探索玩法结合，10月13日公告披露销量已超过26万份。报告提示需区分“AI辅助制作”与“游玩中实时生成”，前者已用于预制画面与程序开发，后者还需解决角色记忆、响应速度及持续推理成本。生产方式上，传统真人互动影游的流程是剧本与分支设计、演员场景与实拍、剪辑后期、程序封装，场景与服化道需要现场协调，新增宏大或异地场景通常要追加拍摄资源，剧情变化还可能牵涉档期与补拍；AI路线则是剧本与分支设计、AI视频或3D资产生成、人工筛选与修整、引擎整合与测试，可重生成镜头、修改代码或复用3D资产，具备降低试错成本的潜力，但角色与资产的一致性仍需控制。成本口径上，《幸存者笔记》主创按市场承制价估算，700分钟纯视频约140万元，不含剧本、真人配音及游戏封装。其他案例方面，游戏创作者堀井雄二10月11日公开的免费网页推理小游戏《取調室の小宮》自述借助AI约30分钟完成；Nenly Studio的《群侠传：幸存者》于8月11日在Steam开启抢先体验，1名人类制作人配合代码工具与生成工具参与美术、动画及音频，开发者说明玩家已超10万。字节跳动的世界模型于10月11日在发布会演示，展示文字生成场景、自由探索、物体编辑及跨空间交互，指向内容从可观看向可进入、可修改延伸，产品名称与发布日期尚待官宣。相关主体涵盖拥有内容储备的公司、具备制作经验的游戏公司以及拥有创作和分发平台的公司。风险提示包括技术路线迭代、付费转化与内容质量的不确定性。本文适合互动内容创作者、游戏制作团队与传媒产业研究者阅读。

浙商证券2026年10月28日发布的具身智能系列第一篇，主题是机器人数据采集产业链梳理。报告指出，机器人数据采集是通过其搭载的各类传感器、摄像设备与雷达装置，结合人工操控、仿真模拟等方式，全方位捕捉真实场景中的多维度原始数据，为后续智能训练储备基础素材，是机器人从机械执行走向自主智能的关键基石。当前机器人尚未普及的核心痛点在于机器人大脑智能化泛化能力不足，深层原因是训练时缺乏足够体量和高质量的数据，2026年初全球合规可用的真实物理交互数据，距离训练单个通用具身大模型尚有20倍缺口。技术路线上，主要有遥操作、EGO、UMI与仿真数据四类：遥操作质量最好但成本较高，主要用于高质量模仿学习数据；UMI兼具成本与质量，可在真机难以大规模铺开时快速采集高质量演示；EGO是当前主流应用，成本较低，用于基座模型预训练；仿真数据理论上拥有最高的产能和最低的成本，在大规模预训练中潜力较大。产业链方面，上游硬件涵盖相机、灵巧手、动捕设备、惯性测量单元、力觉与触觉传感器、电子皮肤、力矩传感器及算力芯片等，中性预期下到2030年市场规模约153亿元；中游数据集、仿真平台与后处理厂商处于从0到1的快速发展期，中性预期下到2030年市场规模约1741亿元，2026至2030年复合增速约203%。按报告测算表口径，数据总需求由2026年的3000万小时提升至2030年的100万万小时，其中EGO占比由85%逐步降至68%，UMI占比维持在9%左右，遥操作占比由4%降至3%，仿真合成占比由1%升至20%。设备端，EGO设备单价由2026年的3000元降至2030年的1968元，UMI设备单价由5000元降至3281元，遥操作设备单价由1万元降至6561元，对应2030年EGO、UMI、遥操作设备需求分别为566.7万台、75.0万台、25.0万台。产业进展方面，海天瑞声已与国内某头部具身厂商签署真机数据采集合约并与多家头部厂商、科技大厂及地方政府启动订单对接；凌云光表示2025年开始关于人形机器人的动捕需求显著加快；乐聚的夸父系列机器人2025年收入中数据采集同比增长近77倍。风险提示包括具身智能落地不及预期、技术路线迭代、数据标准不统一、数据质量波动、价格竞争与回款等。本文适合机器人本体厂、数据服务商、传感器厂商与产业研究人员阅读。

本白皮书由全球计算联盟机密计算专业委员会组织编写，参与单位包括中国科学院软件所、中国工商银行软件开发中心、中国电子技术标准化研究院、华为技术有限公司、北京数字认证股份有限公司、安芯智沪科技（上海）有限公司、飞腾信息技术有限公司、绿盟科技集团股份有限公司、深圳市机密计算科技有限公司、希奥端（南京）计算技术有限公司、南湖实验室、天翼云科技有限公司、北京抖音信息服务有限公司、中国电信集团有限公司、上海交通大学、南方科技大学、武汉大学、超聚变数字技术股份有限公司、麒麟软件有限公司、软通计算机有限公司、中移九天人工智能科技（北京）有限公司等二十余家机构，2026年发布，全文109页。市场规模方面，全球机密计算市场近年来呈指数级增长态势，综合多家研究机构数据，2025年估值约在56亿至242亿美元之间，2026年预计增长到427亿美元，年复合增长率普遍在16%至36%；亚太及中国市场方面，2025年中国机密计算市场规模约为104.36亿元人民币（约14.4亿美元），预计全球机密计算市场规模在预测期间将以13.01%的年复合增长率增长；数据安全行业全年市场规模预计突破600亿元，其中数据流通安全、隐私计算等新兴领域增速超40%。垂直落地方面，机密计算在人工智能领域的采用率正以较高速度增长，头部云厂商已陆续推出面向大模型服务的机密计算产品，面向AI机密计算的云服务进入初始商用阶段，主要制约因素包括异构TEE方案生态成熟度不足以及方案带来的性能损耗；金融行业是采用程度最高的领域之一，在金融数据共享、信贷风控、反欺诈等场景已形成成熟应用，GB/T 45230-2025国家标准发布后密态计算成为金融业数据安全与业务合规的重要支撑。标准进展方面，国家标准GB/T 45230-2025《数据安全技术 机密计算通用框架》已正式发布，提供了机密计算技术的顶层设计；行业标准与团体标准层面，CCSA已发布《隐私计算 可信执行环境产品性能要求和测试方法》等标准，国际上IEEE 2952、PCI-SIG TDISP等标准也在陆续推进；全球计算联盟已发布团体标准T/GCC 1005-2025《机密计算平台技术要求与测评方法》与T/GCC 1006-2025《机密计算远程证明服务技术要求》，统一远程证明、跨设备互联安全及测评体系等方面仍有待完善。技术演进方面，2003年TCG成立并推动TPM规范，2004年Arm提出TrustZone，2011年GlobalPlatform启动TEE标准化，2013年Intel推出SGX，2016年起AMD相继发布SEV、SEV-ES、SEV-SNP，2018年加州大学伯克利分校发起RISC-V TEE框架Keystone，2020年Intel发布TDX，2021年Arm发布CCA，2024年Apple推出私有云计算PCC，2026年NVIDIA发布Vera Rubin NVL72实现机架级机密计算，构成从芯片级、系统级到集群级的完整演进脉络。机密计算3.0具备虚拟化、集群化、异构互联等六大核心特征。总体判断：产业在技术就绪上已接近成熟，在商用落地率上正处于从早期采用者向主流市场跨越的关键阶段，在标准完备性上已具备清晰的体系化框架，但各厂家间的互联互通仍需持续建设。本白皮书适合云服务商与芯片厂商技术团队、金融与政务数据安全负责人、网络安全研究者参考。

《金融科技动向》是毕马威国际发布的全球金融科技融资分析系列报告，本期为2026年上半年版，2026年10月出版，共69页。除特别说明外，报告引用的数据均基于PitchBook截至2026年6月30日提供的数据，所有货币金额均以美元表示。报告指出，在经历数年收缩之后，金融科技投资正重新站稳脚跟：尽管交易数量仍然低迷，但投入资本的增加以及退出活动的回暖，反映出投资者信心正在增强，尤其是在数字资产和人工智能领域具备可规模化能力的平台。核心数据方面，全球金融科技投资（含风险投资和私募股权）由2025年下半年的722亿美元增至2026年上半年的1031亿美元，有望创下四年来的投资新高；但交易数量依然疲软，2026年上半年全球仅完成2100笔交易，低于2025年下半年的2500笔，原因是投资者持续将资金集中于围绕商业模式已获充分验证的成熟金融科技企业的大型交易。2026年上半年仅前十大交易就占到金融科技投资总额的62%，即640亿美元，其中以Global Payments以243亿美元收购美国Worldpay、FIS以135亿美元收购Global Payments的发卡方解决方案业务（Total System Services）为代表。区域层面，美洲地区成为全球金融科技投资大幅增长的核心驱动力，2026年上半年融资规模达869亿美元，其中美国独占808亿美元；欧洲、中东及非洲地区为113亿美元，亚太地区为46亿美元，两大区域均出现下滑，受持续的地缘政治冲突、中东冲突以及通胀与利率风险等因素影响，投资者整体趋于谨慎。板块层面，支付领域占全球金融科技投资的份额最大，达447亿美元，很大程度上得益于Worldpay收购案；其后依次为数字资产111亿美元、保险科技37亿美元和监管科技29亿美元。人工智能仍是投资者在各金融科技子领域的主要议题，尤其受到寻求降本增效的产业资本青睐；2026年上半年人工智能相关交易吸引214亿美元投资、涉及800笔交易，略低于2025年全年的236亿美元。报告归纳上半年四大趋势：投资保持强劲而交易数量低迷、对人工智能的关注持续升温尤其是人工智能原生金融科技企业、退出环境活跃度走低、对基础设施的关注提升包括稳定币与数字资产领域。展望2026年下半年，稳定币与数字资产领域或将迎来行业变革，但监管、互操作性、安全与基础设施层面的各类挑战仍将长期存在。本报告适合银行与大型金融机构管理者、金融科技企业创始人、以及投融资与产业研究人员参考。

华创证券于2026年10月28日发布的这篇公司深度，系统梳理了遇见小面从单店起步走向全国连锁的路径。公司2014年成立，以重庆小面切入大众中式快餐市场，2025年12月登陆港交所，成为中式面馆第一股。截至2026年6月末，门店达到550家，覆盖中国内地25个城市以及中国香港、新加坡；按2024年商品交易总额计，公司位列中国中式面馆第四、川渝风味面馆第一。行业层面，2024年我国中式快餐市场规模约8097亿元，2020至2024年复合增速约11.2%，而全国餐饮连锁化率仅约24%，显著低于美国、日本水平，中式面馆前五名集中度仅2.9%，呈现大行业、小公司的格局。报告从汤底、口味、面体、蛋白四个维度拆解粉面品类的连锁化难度：川渝小面以干拌和轻汤产品绕开现熬汤底的标准化瓶颈，强辣味降低消费者对工业化与现制风味差异的敏感度，碱水面工业化程度高、煮制快，豌杂与肉臊等轻蛋白结构兼顾成本与大众定价，因此在中式粉面中具备较优的标准化与全国复制基础。经营层面，公司把菜单开发、采购、库存、排班、培训、财务分析和选址筹建等门店经营环节拆解为标准流程，并通过自研数字系统进行实时经营管理；供应链采取总部集中采购加第三方仓储配送的轻资产方式，加盟端延续直营标准，统一装修、设备、菜单、收银系统、采购及培训，形成直营验证模型、加盟放大模型的扩张机制。门店数量由2022年的170家增至2025年的503家，三年复合增速43.6%，2026年上半年进一步增至550家；公司规划2026至2028年三年累计新开520至610家，预计2028年末门店规模有望超过千家，其中直营门店期末数量预计分别达到571、756、971家，加盟门店由2025年的92家提升至112、127、142家。成本端，2026年上半年原材料及耗材成本率同比上升0.4个百分点至31.8%，员工成本率上升1.1个百分点至23.6%，租金相关开支占收入比例下降1.1个百分点至16.9%，外卖收入占比提升至25.8%带动平台服务费增加，其他开支同比增长70.8%。经营指标方面，机构测算2026至2028年营业收入分别为21.11亿、29.22亿、38.66亿元，同比分别增长30.1%、38.4%、33.0%，经调整净利润分别为1.64亿、2.47亿、3.59亿元。风险提示包括开店速度、新店爬坡周期、同店销售及客流修复、降价幅度、原材料成本上涨以及香港及海外市场拓展不及预期。本文适合中式快餐从业者、连锁餐饮供应链与加盟体系研究者，以及跟踪餐饮连锁化进程的产业观察者阅读。

这份由新榜与杜比联合发布的《2026年中国UGC创作者生态与杜比视界研究报告》，采用定性行业访谈与定量数据分析相结合的方法，系统评估杜比视界（Dolby Vision）在中国用户生成内容生态中的实际表现，全文共27页。研究目标包括评估杜比视界拍摄能否有效提升内容制作质量、观众互动与创作者商业化表现，并了解创作者与观众对杜比视界的认知与感知、观众互动表现、平台表现与生态影响、剪辑工作流与使用障碍以及商业变现情况。研究背景显示，杜比视界在电影、剧集和游戏领域代表着高端的行业标准，但在UGC创作领域的应用价值仍待进一步探索和验证；中国UGC与短视频市场竞争日趋激烈，用户对画质的期待持续提升，用户的期待已不再局限于清晰度，而是转向更为多元的维度；政策引导、用户期待与平台积极布局，正在加速推动对HDR、4K、8K、120fps以及杜比视界等高端格式的需求。据中国网络视听协会《中国网络视听发展研究报告（2026）》，网络视听用户规模达10.99亿，短视频用户达10.74亿；CNNIC数据显示，截至2025年12月短视频用户使用率达95.4%，较2024年12月提升1.6个百分点。主流平台月均活跃用户规模方面，抖音为9.07亿、快手为4.62亿、微博为4.84亿、小红书为2.38亿、哔哩哔哩为2.25亿，且均已支持杜比视界内容的上传与分享，其中抖音、快手、小红书采用Profile 8.4规格，哔哩哔哩同时支持Profile 8.4与Profile 5。核心数据方面，2026年初以来抖音#杜比视界标签视频观看量增长64%。互动表现上，抖音杜比视界作品的平均分享数较SDR作品高52%，快手平均分享数高50%，哔哩哔哩平均投币数高46%；哔哩哔哩杜比视界商单作品的平均评论数比SDR高8.8%，平均点赞数高3.9%，平均播放量高3.0%，显示高画质同样能够提升品牌内容的传播效果。创作者结构方面，在抖音、快手和哔哩哔哩上，大约每5条杜比视界内容中有3条由粉丝数低于10万的尾部创作者贡献。格式渗透方面，2025年6月至2026年5月期间，各月点赞量TOP视频作品中杜比视界在HDR类型作品中的占比约为85.9%；哔哩哔哩每10条HDR视频中约有9条采用杜比视界；2026年1月抖音支持杜比视界原生上传与播放后，抖音精选站内HDR视频作品均为杜比视界格式，快手平台杜比视界占HDR视频的比例约为95%。增长趋势上，2026年5月抖音点赞量TOP视频作品中HDR作品数环比增长5.7%；相比2023年6月，2026年6月哔哩哔哩点赞TOP作品中4K作品数增长58.5%。报告还梳理了杜比视界在拍摄、剪辑工作流中的使用障碍以及创作者的商业变现情况，并提示研究结论基于少量受访者样本，应结合样本规模与研究方法加以考量，不应视为确定性或穷尽性的结论；深度访谈在特定时间段内开展，受访者的观点与偏好可能随时间变化。本报告适合短视频创作者、MCN机构、品牌内容营销从业者、平台运营方以及音视频技术标准相关研究者阅读。

中信建投证券于2026年10月29日发布的这份A股公司深度报告，研究对象为深耕流体科技与具身智能技术的恒工精密。公司以关键材料研发、精密制造和场景部署能力为核心，构建起覆盖高端装备关键材料与部件、机器人整机制造到具身智能场景部署的全链路业务体系，为客户提供一站式系统解决方案。机器人业务方面，2026年前三季度该业务实现营收1.73亿元，同比增长1173.73%，收入占比提升至15.20%；单三季度收入接近1亿元，已超过上半年收入，环比大幅增长。技术路线沿材料、部件、整机、场景的链条延伸，最终以自有品牌完成从整机制造到场景落地。零部件环节，公司RV减速器部件在核心客户北京智同取得批量应用，并正逐步拓展工艺链与开拓其他客户；谐波减速器刚轮已在国内多家减速器企业通过验证并开始批量导入。商业模式上并非简单代工，而是向国内头部整机厂商采购物料配套，由公司完成机器人组装与垂类模型开发后，以自有品牌和渠道直接对外销售。制造端，山东基地已经落地并获得批量订单，国内其他省份意向订单充足，海外马来西亚市场亦取得突破。资金安排上，公司拟发行可转债募资8.1亿元，投向机器人本体制造、软件算法与场景开发。连续铸铁主业方面，该工艺对参数控制要求高，需要多年经验积累，公司掌握原材料配比、微量元素添加、过冷度控制、石墨套结构设计、拉拔速度与节奏控制五大核心工艺 Know-how，市占率国内第一、全球第二；连续铸铁在性能与成本两端具备优势，对砂铸件和锻钢件形成替代空间。从行业背景看，我国球墨铸铁件产量占比持续提升，连续铸铁适合生产等截面铸件，公司在空压机转子、液压阀体、传动部件等场景形成规模化配套。公司自2015年起向机加工件纵向延伸，形成连续铸造加机加工的一站式服务能力，产品已在空压机、液压装备和传动等领域批量应用，先发优势明显，并持续在加工端延伸以提高产品附加值。业务结构上，公司具身智能板块由机器人关键零部件与机器人整机制造及场景部署两部分组成，早期即通过财务投资方式布局机器人领域；报告认为在山东基地产能与国内外订单同步推进的情况下，公司机器人业务收入与订单规模有望进入快速放量阶段。主业方面，连续铸铁加机加工的双轮驱动格局有助于平滑单一环节波动，支撑装备类业务保持稳定增长。报告同时提示新业务及新技术开发风险、下游行业周期性波动风险两类不确定因素。本篇适合通用设备、机器人零部件与金属材料方向的产业研究人员、供应链从业者及企业战略部门阅读参考。

招商证券于2026年10月28日发布的这份公司深度报告，研究对象为从电池片业务起步、当前聚焦BC技术路线的爱旭股份，重点梳理其在行业下行期的经营变化。公司沿革方面，爱旭成立于2009年，2016年发明管式PERC技术与管式双面PERC技术，并自主研发分置法ABC技术；2018年PERC电池出货量与双面电池出货量均居全球第一，2019年完成借壳上市，2022年率先实现BC组件GW级量产并相继推出多款ABC组件产品。经营数据方面，2026年前三季度公司实现营业收入144.72亿元，同比增长24.79%，归母净利润为-7.09亿元，2025年同期为-5.32亿元；第三季度单季营业收入52.89亿元，同比增长67.89%，归母净利润0.45亿元，同比与环比均实现扭亏，2025年同期为-2.95亿元，2026年第二季度为-3.14亿元。第三季度单季毛利率约13.3%，环比提升约5个百分点，ABC组件处于满产满销状态，单季出货约5.4GW。报告提示表观业绩与经营性业绩存在差异，主要受人民币汇率变动带来的汇兑损失与单季资产减值计提影响，剔除后实际经营性表现好于表观水平。技术与产能积累方面，公司2021年电池平均量产效率已达26%以上，截至2026年6月末围绕ABC技术累计申请专利2282项、取得授权820项，其中授权发明专利234项，覆盖电池结构、图形化、钝化及金属化等环节。业务结构上，ABC组件出货量由2024年的6.33GW增至2025年的14.71GW，组件营收占比由2024年的44%升至2025年的68%，2026年上半年进一步提升至79%，组件已成为第一大收入来源，公司完成由电池向组件的业务重心迁移。需求端，2026年以来国内部分大型集中式光伏项目已明确提出BC组件采购或配置要求，不同类型集中式电站项目陆续引入BC采购方案并体现出一定溢价，应用范围由分布式向地面电站延伸。报告列出的风险提示包括ABC组件销售不及预期、行业竞争加剧、国际贸易政策变化与减值等。从报告披露的财务与基础数据看，公司营业总收入由2024年的111.55亿元增至2025年的156.14亿元、同比增长40%，营业利润亏损由2024年的-60.97亿元收窄至2025年的-18.63亿元，归母净利润亏损由-53.19亿元收窄至-18.22亿元；总股本21.15亿股、已上市流通股21.05亿股，每股净资产2.1元，资产负债率79.5%，主要股东陈刚持股比例为15.51%。报告还单独讨论公司研发体系：管理层深耕行业多年、持续投入研发，并配有研发费用与研发人员两组图表说明投入强度；同时梳理了公司光伏业务的海外市场分布。展望部分，报告认为随着ABC优质产能释放，公司经营态势有望延续改善，但表观业绩仍可能受到汇率与减值等因素扰动。该篇适合光伏制造、电池与组件环节的研究者与供应链从业者，用于了解BC技术路线的产业化进度与企业经营指标变化。

华源证券于2026年10月27日发布的这份机械设备行业专题报告，主题为物理AI加速具身范式演进，内容覆盖通用模型能力边界、数据采集路线、北美厂商进展、硬件工程化难点与国内产量五个层面。模型层面，物理AI使机器人等自主机器能够感知、理解并在现实世界中执行复杂动作。Astra在单一抓放任务中取得19/20的成功表现；银河通用在仿真测试平台RoboDojo上将Astra与开源具身基模π0.5放入同一套仿真双臂测试台，进行十类复杂操作任务共50次，Astra单干成功率仅26%，接入π0.5后升至48%，且Astra全程只修正了全部执行控制步的14.4%。Google DeepMind于10月14日上线Gemini 4 Argon，团队让模型观看示范视频后指导Apollo机器人反复练习，最终实现连续7次投中目标；在另一案例中，Argon仅凭一张照片生成4500多个训练片段，使真实机器人成功率从56%提升到75%，执行时间从35秒降至24秒。数据层面，某前沿大语言模型实验室推进超10亿美元机器人数采计划，2026年字节跳动世界模型训练数据预算达数千万元。真机遥操、UMI、EGO与仿真四条路线并行，其中EGO正被GR-2、GR00T N1、GR-3、Motus、π0.7、Qwen-VLA等更多模型纳入预训练配方，有望优先扩大数据供给。本体层面，Tesla已启动Optimus早期生产，计划制造约1至2万台机器人获取训练数据，最快大约一年达到周产2万台，预计2027年底左右对外交付，AI5芯片预计2027年4月集成到Optimus中；OpenAI明确布局人形机器人，或于2027年发布相关演示；英伟达扩展Isaac平台衔接数据、仿真训练与真机部署。硬件层面，灵巧手的机电复杂度高于运动系统执行器，需在有限空间内集成驱动、传动与感知系统，兼顾耐磨损、柔软抓取与传感器长期可靠性，因此空间集成、材料耐久、触觉感知和多模态融合仍需持续优化，硬件工程化进展将影响能力向规模化交付转化的节奏。数据供给方面，与语言模型可利用互联网海量文档不同，机器人领域缺乏同等规模的现成数据资源，随物理AI模型持续迭代，数据需求有望持续增长；真机遥操贴近机器人真实执行，UMI提升开放场景采集效率，EGO更易规模化覆盖真实物理与开放世界交互，仿真则用于扩展长尾训练任务，多条路线共同支撑模型能力迭代。国内方面，据工信部数据，2026年上半年我国人形机器人整机产品突破400款、产量超4万台，预计全年突破10万台；工信部下一步将按照创新驱动、应用牵引、生态协同的思路，以人形机器人为小切口带动具身智能大产业发展。行业判断上，宇树科技创始人王兴兴将具身智能的GPT时刻描述为机器人能够在约80%的陌生场景中完成约80%的主要任务，并判断相关突破或将在未来1至2年或2至3年内实现。整体看，模型迭代与本体工程化共同推进下，国内人形机器人供给快速扩张，产业正加快探索规模化应用，有望逐步从小批量验证迈向更广泛应用阶段。

国信证券于2026年10月28日发布的这份海外公司深度报告，研究对象为全球最大的线上时尚品牌希音（SHEIN），内容涵盖公司概况、商业模式、行业竞争格局、风险与机遇以及财务分析。公司创办于2012年，2023年正式推出销售其他品牌产品的商城，并于2026年9月1日在港交所上市，发行市值约262亿美元；大股东许仰天持股30.3%、苗苗持股16.0%。经营规模上，公司近三年净收入复合增速14.2%，2025年净收入418亿美元、经调整净利润18亿美元、活跃顾客2.73亿。商业模式为1P自营基本盘叠加3P商城第二曲线：2025年1P产品收入371亿美元、同比增长5%，截至2025年末在售服装款式超200万，顾客下单频次4.0次；3P商城服务收入由佣金、物流、广告等构成，2024年放量至34.0亿美元，2025年47.4亿美元、占净收入11.3%，2026年一季度占比进一步升至14.3%。核心效率来自小单快返（LATR）模式，数据驱动的柔性供应链兼顾丰富供给、快速上新与低库存，存货周转保持在40天以内。行业层面，2025年全球线上时尚零售额达6060亿美元，线上渗透率34.9%，公司全球时尚市场份额居第三。挑战方面，跨境四小龙贴身竞争推高获客成本，估算单均营销费用相比两年前增加0.5至1美元；小包直邮关税成本上升，测算欧美单均关税上升约6至7美元。应对路径包括平台化发展使2025年单均经营利润增长超50%、区域增长引擎切换使新兴市场收入占比在2026年中期升至44%、以及品牌化升级撬动盈利杠杆。财务上，2024年至2026年上半年收入增速由20.7%降至1.0%，2026年上半年订单仍增长6.4%，毛利率升至70.1%，履约费率升至49.2%，经调整净利润下降56%至5.0亿美元；2026年中期现金资源达152.5亿美元且无银行借款，上市后资本实力有望继续增强。竞争格局上，相比国际头部服饰品牌，公司赢在效率，小单快反柔性供应链与DTC模式支撑其快速崛起，但盈利能力仍弱于其他头部服饰品牌；相比国内头部跨境卖家，公司规模大幅领先，核心在于品牌与渠道自主，品牌心智打开了收入规模的延伸空间；相比其他海外电商平台，公司时尚基因突出，在跨境四小龙中客单价占优、单位经济的盈利潜力最佳，但本地化服务和盈利水平仍有提升空间。商城为卖家提供代运营、半托管、自主运营三种合作模式，分别匹配缺少跨境运营经验的工厂型卖家、具备海外仓本地履约能力的卖家以及具备成熟跨境运营经验的品牌卖家。品牌化路径上，报告参照运动品牌集团安踏体育，指出多品牌布局下企业市场总份额相比单品牌时期可显著扩大。市场节奏上，过去一年美国、欧盟先后取消小包免税政策形成增量关税成本，公司调价转嫁后消费者短期下单受到抑制，但从季度趋势看美国市场已呈现环比改善，欧洲市场随后也有望稳步复苏。报告列示的风险包括国际贸易政策不利调整、全球宏观经济与消费表现不及预期、行业竞争加剧、供应链与合规、数据安全与隐私、原料价格和油价波动、解禁以及地缘政治等。

招银国际环球市场于2026年10月29日发布的软件与IT服务行业研究报告《Anthropic：需求持续落地，规模效应推动盈利增长》全文26页，基于Anthropic于北京时间10月26日晚间公布的招股说明书，对其产品战略、客群扩张、商业化体系、财务表现与算力安排进行了系统梳理。产品与技术战略方面，公司以安全和用户信任为发展基础，通过Claude模型家族、Claude Platform以及Claude Code、Claude Cowork等自有应用，形成模型、平台、应用的一体化布局，把前沿模型能力转化为可直接使用或定制部署的企业解决方案，并聚焦编码、智能体与安全研究，沿推理深度、持续运行时间、自主性与任务复杂度提升Claude能力，推动其由问答助手向能够持续交付结果的虚拟协作者演进。Claude已深度参与内部研发，2026年9月代码库贡献中超过90%由Claude编写，内部使用亦覆盖实验、训练数据处理、评估及安全审计等环节。行业拓展以高价值、专业化及受监管工作流为重点，并向生命科学与物理世界应用延伸，已推出七类垂直解决方案。客户与商业化方面，截至2026年9月底，过去12个月贡献收入至少10万美元的客户已超过11,900家，较2025年末约1,500家显著增加，净收入留存率约900%，反映存量客户支出快速扩张；高付费客户中同时使用平台及第一方应用的比例由4Q25约30%升至3Q26超过50%；同期符合高付费门槛的Fortune 500客户对Anthropic的支出平均仍不足其总费用的0.1%。财务表现方面，1H26收入同比增长1,300%至162.9亿美元，1Q26与2Q26收入连续环比大幅增长；按量付费贡献约八成收入，大客户群贡献约74%收入，1H26云渠道收入占比达48%。调用量增长叠加推理与调度优化，推动1H26毛利率升至85.4%；人员费用率同比由46.3%降至19.4%；2Q26实现9.7亿美元经营利润，对应经营利润率为8.4%，经营现金流转正，1H26净流入39.3亿美元，扣除固定资产购置后测算自由现金流为34.5亿美元。人效方面，截至2026年9月底，员工过去12个月人均创收超过660万美元，约为一年前的4.7倍。算力方面，公司整体算力效率即单位算力支撑的收入水平由1Q25的0.40倍升至2Q26的2.08倍，依托异构计算架构及与头部算力厂商的合作，目前已达成超过6500亿美元的算力承诺合约；同时3Q26超过80%的收入来自过去六个月发布的模型版本，显示收入增长与新模型采用紧密相关，后续关键在于新增算力交付与需求落地的匹配程度。报告提示的主要风险包括企业需求及客户用量增长不及预期、算力交付与需求错配、模型迭代不及预期及竞争加剧、安全监管及版权争议。本报告适合企业级软件与订阅服务从业者、大模型厂商商业化团队、云服务渠道商以及关注人工智能产业的读者参考。

本文件是日本防卫省于2026年8月发布的一份外军研究资料，共10页，以公开来源情报与第三方智库统计为基础，对近期伊朗相关军事行动中观察到的作战形态进行分类归纳，属于作战样式层面的学术性整理。第一部分聚焦无人系统的大规模应用。文件按国别统计了2026年2月28日至6月16日伊朗无人机与导弹的越界飞行记录，并给出随时间变化的发射量曲线；同时列举了美军据称基于沙赫德单向攻击无人机研制的LUCAS低成本无人作战攻击系统、萨罗尼克公司的自主水面艇，以及可能用于水下扫雷的刀鱼无人潜航器，指出可在短时间内低成本量产的无人系统已在战场上承担核心角色。第二部分梳理人工智能及其他先进技术的应用。文件称在行动开始的前24小时内约有1000个目标被击中，并与此前的作业效率水平作了对比；提到美军使用Maven智能系统处理从目标选择到攻击手段分配与确认的全过程；同时指出太空、网络行动与电子战已进入常态化阶段，以及有关方面为应对网络攻击而限制国内互联网接入的做法；文件也提示，压缩情报核实与决策时间可能增加误判风险，需要在流程中保留人员在决策环节的判断作用。第三部分讨论持续作战能力，引用美国智库战略与国际研究中心对战斧、爱国者、THAAD、SM-3、SM-6、JASSM、PrSM等弹药的战前库存、预计消耗量、当前最大年产量与恢复到原有水平所需时间的量化统计，其中部分弹种消耗占战前库存比例较高，补充周期预计需要数年；伊朗方面则称在2025年6月后对生产设施做了缩小与分散布置。第四部分讨论利用地理优势的作战方式，涉及依托山地与地下设施分散部署导弹设施、借助封锁霍尔木兹海峡与可能布设水雷向对手施加成本；文件给出的数据显示该海峡单向通航航道宽约3公里，截至2026年6月可能已布设约80枚水雷，全球约20%的原油与液化天然气经此运输。除四个部分外，首页图示还列出了若干能力建设方向，包括发展能够应对无人系统在内各类打击手段的防空能力、建立灵活的指挥与控制、保障有韧性的生产基础与充足的储备，以及与盟友和志同道合国家开展合作。整份资料大量引用第三方公开研究作为支撑，涉及以色列国家安全研究所的行动数据专页、美国战略与国际研究中心关于导弹库存重建与弹药状况的分析报告，以及查塔姆研究所有关霍尔木兹海峡扫雷作业的讨论，同时也提到利用生成式人工智能开展的复杂认知战这一新兴议题。本资料适合关注作战样式演变、无人系统运用、弹药消耗与储备测算的军事学术研究人员阅读。

纽锐拓消费者指数于2026年10月发布这份《消费行业：前三季度速览与春节消费趋势研判，循势望春》，基于覆盖全国1至6线城镇的家庭购买样组与家外购买样组数据，对中国快速消费品市场2026年前三季度的运行态势与春节消费趋势进行梳理，共24页。宏观层面，2026年1至9月国内生产总值同比增长4.6%，全国居民可支配收入同比增长5.3%，全国消费品零售总额同比增长1.1%，居民消费价格指数同比上涨0.1%；中国城镇快速消费品市场同比增长0.9%，家内消费同比增长0.1%。从结构拆解看，销售额增长0.1%、购买频次增长4.3%、单次购买量下降3.6%、购买均价下降1.6%，高频少量的购买特征延续。分品类看，食品类（厨房品类、糖果、干货、冰淇淋、宠物食品）销售额与价格齐升，饮料类与乳制品类价格仍处于下行区间但跌幅有所收窄，家清类与个护类销售额保持正增长，同样延续高频少量趋势。人群方面，报告将家庭划分为年轻单身与夫妇、年轻有孩家庭、成年家庭、青少年家庭与熟龄家庭五类，其中熟龄家庭销售额增速领跑，年轻无孩家庭均价实现正增长，全人群维持高频少量趋势，年轻无孩家庭最为突出。渠道方面延续分化格局，线下整体承压，小超市与电商持续增长；销售额同比增速上，小超市为72.0%、电商为34.4%、便利店为27.9%、食杂店为22.9%、礼赠为21.6%，而大卖场为-17.7%。渗透率方面，拼多多为41.6%、抖音为36.1%、仓储会员店为13.3%、量贩零食店为8.6%、折扣店为5.8%。现代渠道前十零售商份额由2025年前三季度的26.1%小幅提升至2026年前三季度的26.6%，增长主要由沃尔玛集团（7.1%）和盒马（2.7%）驱动；自有品牌销额占比方面，山姆Member's Mark为31.1%、盒马为21.6%、沃尔玛沃集鲜与惠宜为11.4%、胖东来DL为6.7%、永辉品质永辉与永辉优选为3.2%。春节部分，报告从年货、礼赠、餐桌三大模块解码：2026年春节家内快消品销额同比下降2.9%、销量增长2.1%，自购销额下降0.9%、销量增长0.7%；家外市场保持活跃，2026年一季度商品零售额同比增长2.2%、服务零售额同比增长5.5%，春节假日9天全国国内出游5.96亿人次，国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节假日8天分别增加0.95亿人次与1264.81亿元。礼赠渠道呈现人次增加、单价下降的特征：渗透率提升1.3%、礼赠频次提升0.9%，而单次花费下降6.1%、单个礼品价格下降5.5%、单次礼品个数下降0.6%、礼赠销额下降2.9%。年货部分，报告以价值锚定、场景适配、情绪增值三条线索总结增长密码：沃隆三好坚果春节销额增长41%、牛肉薄脆增长172%、膨化食品增长25.8%、薛记炒货春节渗透率提升20.5%、惠尔康相关产品增长19.1%、奶皮子酸奶增长279%，折射出成分可视、明码实价、文化联名与悦己犒赏等驱动因素。渠道结构上，26年春节电商占快消品销售额28.5%，会员店、零食店与O2O在春节期间增长突出，年轻无孩家庭对这些渠道的倾向指数明显更高。报告还给出自有品牌应对的评估、应对、进阶三阶段框架。本报告适合快消品品牌方、零售商与渠道运营者、市场研究机构以及关注居民消费结构变化的研究者阅读参考。

中泰证券于2026年10月28日发布《液冷行业专题报告》，共38页，围绕AI机柜功率跃升背景下的散热需求、液冷技术路线变化与供应链格局展开梳理。报告首先量化散热压力的来源：IEA预计全球数据中心用电量将由2024年的约415TWh增至2030年的约945TWh，其中加速服务器贡献接近一半的新增用电；据施耐德电气口径，传统数据中心单机柜功率通常约5至10kW，而GB200 NVL72整柜功率约125至135kW，GB300 NVL72进一步提升至约132至140kW。从配套变化看，冷板正面向更高功率芯片提升散热能力，UQD向更大通流与盲插结构升级，Manifold进一步增加托盘内分液，CDU则向兆瓦级功率和更大供液能力升级，这也是在更多部件被纳入液冷后配套规格同步抬升的直接体现。需求来源并不限于单一平台：谷歌持续扩大TPU液冷集群规模，Meta在新建AI数据中心加快采用液冷，国内则以超节点形态放大散热需求，华为CloudMatrix 384连接384颗昇腾910C芯片，算力约为GB200 NVL72的1.7倍但功耗约559kW、约为后者4倍；阿里磐久AL128支持128至144颗GPU，供电能力最高350kW、散热能力最高500kW；训推一体使高密度机柜的应用场景由训练延伸至推理环节，为超节点持续部署增加新的需求来源。技术层面，冷板式液冷已成为数据中心主要方案，系统由一次侧与二次侧两套回路构成并由CDU完成换热。英伟达的路线是逐步升级：GB200中1颗CPU和2颗GPU共用整合式冷板，GB300部分方案改为分别配置冷板，交换托盘冷板测算由18块增至27块，整柜快接头数量由180个提升至约360个；到Rubin阶段进一步将所有芯片与网络部件纳入液冷并取消系统风扇，ConnectX-9网卡、Busbar、供电板和光收发模块均采用液冷。据摩根大通测算，不含CDU口径下Vera Rubin单柜散热组件价值较GB300提升约37%；相比GB300，Vera Rubin整柜推理峰值算力达到2.5倍、GPU显存带宽约2.4倍，全液冷方案可支持数据中心PUE降至1.1。供应链方面，截至2026年4月Vera Rubin冷板份额中Cooler Master约54%、AVC约23%、健策精密约15%、台达约6%，台资与欧美厂商占据主导；但随着AI芯片液冷渗透率由2025年的约33%升至2026年的53%，大陆厂商正加快向UQD、CDU等核心部件切入，英伟达扩大代工与原始设备制造商的选型范围、谷歌公开CDU技术规范，都为后者向高价值环节延伸提供了条件。赛迪顾问数据显示，2025年中国液冷数据中心市场规模达159.8亿元、同比增长45.2%，其中液冷设备及零部件销售额148.9亿元、占比约93%。