中东市场研究报告

国海证券机械行业专题报告基于中国摩托车商会数据，对摩托车行业2026年9月销售情况进行月度更新。总量方面，2026年1-9月燃油摩托车内外销合计销量1444.2万辆，同比增长12.9%；9月单月合计销量166.3万辆，同比增长7%，年内月销量基本稳定在110万至180万辆区间。结构上，中大排量产品是增长主力：1-9月150cc以上至250cc排量段销售188.45万辆，同比增长24.4%；250cc以上排量段销售84.91万辆，同比增长11.5%；9月单月250cc以上排量段销量11.5万辆，同比增长33%，8月单月同比增幅一度达到76%，大排量需求的旺季弹性显著。 内外销走势分化明显。1-9月摩托车出口1110.3万辆，同比增长17.9%，出口占总销量比重约77%，其中150-250cc排量段出口163.3万辆，同比增长29%，250cc以上排量段出口52.8万辆，同比增长28.3%；9月单月出口129.4万辆，同比增长10.2%。同期内销333.9万辆，同比微降0.9%，150-250cc排量段内销25.2万辆，同比增长1.3%，250cc以上排量段内销32.13万辆，同比下降8.2%，国内需求总体平稳偏弱，部分城市禁限摩政策对内销形成约束。作为销量基本盘，250cc以下产品1-9月合计销售1359.3万辆，同比增长13%。 企业层面，报告跟踪三家整车企业1-9月表现。春风动力燃油摩托车内外销29.2万辆，同比增长47.9%，其中150-250cc排量段5.8万辆，同比增长91.8%，沙滩车销量20.55万辆，同比增长48.1%；钱江摩托销量26.12万辆，同比下降14.2%，内销降幅较大，外销增长12.5%；隆鑫通用销量97.0万辆，同比下降7.3%，但250cc以上排量段销量13.6万辆，同比增长25.6%，产品结构向大排量升级。 报告观点认为，摩托车出口仍保持较高产业景气度，大排量化与出口是行业主要增长点；同时提示中大排量摩托车增速不及预期、禁限摩政策影响、关税加征与汇率波动等风险因素。

NTT DATA这份报告聚焦汽车企业的AI原生转型，核心主张是：设计的单位应从任务、预定义流程和系统功能，转向结果、价值流与决策。报告指出，当前汽车企业的流程与系统大多围绕人类角色和传统软件构建，简单叠加AI并不能使企业成为AI原生；常见的“代理陷阱”是用AI角色复制现有组织架构——当需求、验证、发布仍由不同团队分工负责时，自动化只是掩盖了协调负担，交接依然存在、上下文被重复重建、责任归属依然分散。 报告认为，真正的战略机遇在于提升端到端性能：减少等待与返工，缩短从信息到决策的路径，并随产品、客户需求与运营条件变化更快、更高质量地响应。报告援引NTT DATA与大陆集团的合作案例称，一款基于AI的需求工程工具可将规范分析工作量减少最高80%，但强调单项任务的提速若不能连通下游环节，就无法转化为企业级优势；在客户体验场景中，报告描绘了系统基于车辆与账户上下文主动处理已授权的常规任务、按需提出建议的图景。 在实施层面，报告提出四项变革：一是从结果和价值流出发而非预设流程，在逻辑可被可靠预先指定时保持确定性，在需要解释、调查或判断时使用AI；二是创建跨域智能，使决策能够反映变化对整个业务的影响，并援引NIST人工智能风险管理框架与COVESA互操作性实践，强调治理范围必须与智能范围相同；三是保持对关键知识、数据权利、决策逻辑与品牌行为的控制，企业无需自建所有车型与服务，但必须掌控定义产品与服务行为的智能；四是仅使用最小程度的代理，同一价值流的不同步骤可能需要确定性软件、有限决策模型、大语言模型、智能体或人工判断，每个新增代理都应以改进结果证明其合理性。 在落地路径上，报告建议从一个跨职能、跨系统的高价值成果开始，明确成功标准后倒推所需的决策、信息与行动，据此定义人类、确定性软件与AI的分工，并在生产过程中持续衡量端到端成果、复用已验证的能力与控制。报告强调，缺乏问责制与相应决策权模型的跨域智能，只会带来更快的速度而非更优的结果。

国海证券机械行业专题报告基于海关总署数据更新：2026年9月我国工程机械进出口贸易额71.77亿美元，同比增长30.4%，其中出口额69.52亿美元，同比增长31.9%，进口额2.25亿美元，同比下降4%；按人民币计价，9月出口额471.67亿元，同比增长25.4%。2026年1至9月，工程机械进出口贸易额553.89亿美元，同比增长20.7%，其中出口535.14亿美元，同比增长22%，人民币计价出口额3683.91亿元，同比增长17.1%；报告认为工程机械出口整体仍保持较高景气度。报告说明，其指标选取覆盖特定贸易方式与海关商品编码，与官方口径存在细微差异，但不影响主要数据与整体趋势。 产品结构上，挖掘机是工程机械最主要的整机出口品类：2026年9月挖掘机出口金额76.7亿元，同比增长15.4%；1至9月累计出口656.5亿元，同比增长19.7%；1至9月出口数量29.3万台，同比增长29.8%，且每个月出口数量同比增速均超过10%。拉长周期看，挖掘机年度出口额从2021年的324.4亿元增至2025年的766.4亿元。同期9月单月，装载机出口21.9亿元，同比增长70.2%；起重机出口11.9亿元，同比增长27.7%；混凝土机械出口7.6亿元，同比增长17.2%。分洲别看，9月挖掘机对拉丁美洲、北美洲、大洋洲出口金额同比分别增长96%、97.7%、71.9%，对亚洲增长24.1%，对非洲增长3.4%，对欧洲下降23%。 重点国家方面，2026年9月中国挖掘机对美国出口7494台，对印尼出口2324台，对法国出口1496台，对巴西、澳大利亚分别出口850台和907台，对尼日利亚出口268台。区域细节上，9月对拉美出口金额12.0亿元，巴西占拉美出口量的24%，墨西哥、哥伦比亚分别出口402台、598台；对非洲出口2938台，同比增长22%；对欧洲出口10608台，同比增长10%，出口均价13.7万元/台。报告同时提示政策、关税加征、市场需求下行、汇率波动与原材料价格波动等风险，并说明相关数据为跟踪数据。

国海证券“高速互联”系列专题报告（一）聚焦国产高性能互连芯片企业众星微。公司2020年4月成立于无锡，经过六年攻关，突破系统设计、芯片架构、协议硬化、高速SerDes、软硬件协同、工程量产等近百项关键技术，实现了国内高性能互连芯片从无到有的突破，目前已推出12款量产产品，覆盖存储互连、网络互连和AI互连三大方向，构建了从系统架构到核心IP全部自研的全栈产品体系。研发端拥有1000余名研发人员，技术人员占比超过90%，在无锡、天津、合肥、长沙、成都、深圳、西安等地设有8个研发中心。 出货规模方面，2022年8月公司第一代产品量产，首批出货280颗；2025年全产品累计出货量超过40万颗、销售额超过10亿元；成立以来累计发货量已超过80万颗，公司预计2026年底突破100万颗。分产品看，存储卡累计出货超过40万片，Switch交换芯片超过30万颗，网卡超过10万片。 产品与落地方面，公司PCIe 6.0 Switch芯片C82-4G为国产首颗，最多支持144 Lane PCIe 6.0，单Lane传输速率达64GT/s，较上一代提升约100%，目前已推进至回片阶段；800G多协议AI NIC同为国产首颗，集成48 Lane PCIe Gen6 Switch，深度适配海光CPU和下一代超节点Compute Tray架构；400G IB网卡端到端基准延迟低至0.93微秒，配套IB交换芯片交换容量32Tbps；新一代多模RAID芯片实现全国产IP、设计与制造，数据传输带宽和IOPS较上一代提升至约8倍。落地方面，HBA和网卡产品已在运营商相关业务规模部署近10万片、稳定运行18个月以上；RAID产品在金融行业规模化部署5万余片；2025年国内十万卡级算力集群建设中有6款芯片参与、部署约20万颗，相关项目建设周期较传统进口互连芯片方案至少缩短一个月。 市场空间上，据DATAINTELO，2025年全球PCIe交换机市场规模约28亿美元，预计2034年达69亿美元，2026-2034年复合增速约10.6%；博通预计2025年约占全球PCIe交换机收入的31.5%，市场集中度较高，国产替代空间广阔。另据公司拆解，GB300 NVL单机柜约399万美元中互连芯片价值量占比约8%，VR200 NVL72约780万美元中占比约9%，公司估计国内互连芯片市场或达千亿空间。

氢溯科技（上海）有限公司2026年10月发布的《氢能企业监管链指南——以“总量平衡”方法为例》，在美国环保协会北京代表处支持下编写，面向氢能供应链企业，系统梳理燃料领域合规减排机制与认证体系的监管链要求，并结合中国氢能产业特点形成总量平衡模型的企业实施指引。报告指出，氢能是推动能源转型和“双碳”目标的重要载体，《氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）》明确提出加强氢能绿色供应；《中华人民共和国能源法》已将氢能纳入能源范畴，国家能源局批准发布的《清洁低碳氢评价标准》（DL/T 3015—2025）为氢产品绿色低碳属性评价提供了技术依据。氢气在终端使用环节通常不直接排放二氧化碳，但全生命周期排放取决于制氢能源、原料、工艺和储运方式，不能笼统视为“零碳能源”。 依据GB/T 43461—2023与ISO 22095:2020，监管链模型按实物与属性的关联强度分为来源单一、来源分离、受控混合、总量平衡和证书声明五类。总量平衡允许不同规定特征的材料在受控系统中混合，依据合格投入及转换、损耗记录分配输出属性，确保可声明数量不超过可用合格数量，兼顾供应链运行灵活性与属性追溯要求，但不允许无依据增加绿色属性。指南重点讨论可再生能源电解水制氢与多来源生物质制氢两类场景，界定“获标氢气”与“非获标氢气”，明确“可持续属性”仅指随获标氢气传递、经第三方认证的标识（低碳氢、清洁氢、可再生氢三类）与碳足迹信息（kgCO2e/kgH2）。 在实践层面，指南围绕应用范围与属性界定、适用对象与使用边界、信息记录与保存规则、信用账户与记账规则、监管链管理体系、统一登记平台、分主体专项要求与机制衔接展开，覆盖生产、加工转换、储运和贸易等典型场景，并比较欧盟RED及ISCC EU、ICAO CORSIA、CertifHy、AEA、RSB等国内外机制的衔接路径，包括与国内CCER的衔接。报告同时提醒，数字平台或区块链可辅助数据记录、权限管理和防篡改，但不能替代合格投入规则、计量控制、账户平衡及独立核查。

中原证券2026年10月23日发布的公司深度分析报告聚焦风电轴承企业新强联。公司全称洛阳新强联回转支承股份有限公司，成立于2005年，2020年7月在深交所创业板上市，主营大型回转支承、风电偏航变桨轴承及主轴承，下游覆盖风力发电、海工装备、港口机械、盾构机等行业，风电回转支承相关业务历年占营业收入的80%—90%。公司通过收购洛阳豪智机械、洛阳圣久锻件及设立海普森、达芬奇等布局，打通从锻件、滚动体到轴承加工与锁紧盘配套的产业链闭环，并率先将无软带感应淬火工艺应用于大兆瓦双列圆锥滚子（TRB）主轴承，推动风电主轴承国产替代。 行业层面，报告援引全球风能理事会数据：2024年全球风电新增装机117GW、累计装机1136GW；我国2025年新增风电并网装机120GW，累计装机约640GW、约占全球一半。《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间我国年均新增装机不低于120GW，报告预计约132GW，较“十四五”年均水平大幅提升；2025—2030年全球海上风电新增装机预计从9.3GW增至33.3GW、复合增速约29%。TRB轴承适配大兆瓦机组，渗透有望加速，齿轮箱轴承国产化率仍低，替代空间较大。 经营层面，2026年上半年公司营业总收入20.73亿元、同比下降6.17%，主要受2025年上半年抢装形成高基数影响（当期全国风电新增并网38.62GW、同比下降24.8%）；归母净利润4.11亿元、同比增长2.93%，毛利率29.63%、同比提升1.15个百分点，回转支承毛利率由2024年的18.36%升至31.24%。报告预测2026—2028年公司营业收入分别为52.15亿元、62.27亿元、72.26亿元，归母净利润分别为9.12亿元、11.40亿元、13.49亿元，并提示风电需求、行业竞争、原材料价格及出口等风险。

本报告为华兴证券2026年10月23日发布的消费服务行业公司研究，对锅圈进行首次系统梳理。报告认为，市场此前多以低频、低毛利的火锅食材零售商为其定价，而锅圈的商业实质更接近“下沉市场社区餐桌基础设施+县域冷链分发节点”，这一底层定义差异决定了其成长逻辑与盈利路径。 经营层面，2025年末门店总数11,566家，全年净增1,416家，其中乡镇店净增1,004家、占净增71%，乡镇店占比由约20%升至26%；2026年净开店目标超1,500家，门店天花板中枢约2万家，较当前仍有约75%空间。闭店率由2024年的11.0%回落至2025年的5.1%，下沉城市仅约0%~3%。单店模型上，标准店由40~50平方米、约300个SKU的食材超市升级为80~160平方米、约600个SKU的社区中央厨房，以早餐面点、烘焙、饮品等高频品类激活低频客流；2025年店均收入约57万元、同比增长约8%，同店增速由一季度约5%逐季抬升至四季度约8%。乡镇店年零售额约70万元、净利率12%~13%、回本周期1.6~1.7年，低于城区店的100万元、10%、2年。 供应链是单店提效的支撑：自产率由2021年约3.7%提升至2025年约25%，并规划向40%~50%迈进，约95%在售SKU为自有品牌，旗下逮虾记、和一肉业、澄明食品于2025年分别做到各自品类全国销量第一；实控人主体2024年全资收购的华鼎冷链拥有23个省级仓储中心、1,000多个前置冻仓，覆盖290个城市、2,800多个区县及2,000多个乡镇。2025年注册会员6,490万、同比增长57.1%，预付卡沉淀约10~12亿元，线上GMV达47亿元，存货周转天数由51.0天降至44.6天。 财务表现上，2025年营收78.10亿元、同比增长20.7%，归母净利润4.33亿元、同比增长87.8%，核心经营利润4.61亿元、同比增长48.2%，核心经营利润率升至5.9%；ToB外销收入14.2亿元、同比增长63.4%、占总收入18%。报告测算成熟态门店零售GMV天花板中枢约170亿元，并提示加盟商盈利、同店增长、食品安全等风险。

上海对外经贸大学中东欧研究中心发布的区域国别研究报告，研判匈牙利新能源汽车与动力电池产业的战略定位。报告指出，匈牙利正由传统汽车制造基地向欧洲电动化供应链枢纽转型；对中国企业而言，匈牙利的价值不在于当地终端销量（其新能源渗透率低于西欧），而在于进入欧盟汽车电动化供应链、承接整车厂本地配套、规避贸易不确定性、建立欧洲服务能力的综合平台。 政策环境方面，欧盟《新车二氧化碳排放标准》要求2035年新售乘用车与厢式车实现零排放，倒逼整车厂持续提高电动车供给；《电池法规》进一步要求电池在碳足迹、可追溯、回收、再生材料、供应链尽责与电池护照等方面满足更严规则，未来竞争重点从产能扩张转向合规与全生命周期管理。匈牙利企业所得税税率在欧盟内较低，招商积极，但大型电池项目受环保组织、用水与社区议题持续关注。 供给端呈现大项目集中特征：宁德时代德布勒森工厂规划约100GWh，三星SDI布局格德，SK On落子科马罗姆与伊万恰，比亚迪塞格德建设新能源乘用车本地化产线，宝马德布勒森投产Neue Klasse电动平台，EcoPro、恩捷等材料项目推动本地化闭环。需求场景集中于整车配套、电池制造设备、充电基础设施、工商业储能与电池回收。报告建议企业采取三阶段进入策略：先以贸易、技术服务与工程交付切入，再围绕大厂建立本地仓储、售后与轻量化组装，最后依订单确定性、补贴与碳足迹要求推进本地制造或合资。落地时需重点关注电价绿电、取水排水、劳动力与税务等成本约束，将欧盟法规与环评前置纳入可行性分析。

国信证券发布的《红外行业深度报告》指出，红外热成像行业正经历供需格局的结构性转变：需求端从军用单极转向军民双轮共振，供给端从进口依赖转向国产替代与全球输出。当前国内已形成从材料、芯片、器件到整机的全链条国产化能力，产能进入集中释放期。 在需求侧，军用红外正从辅助配套升级为消耗性装备与精确制导核心部件，国防开支增长与地缘冲突推动无人机、反制装备及单兵夜视放量；民用红外则在电力、消防、安防等行业标准落地后从“选配”走向“标配”，并沿汽车夜视、低空经济、消费户外、机器人等新兴场景梯次渗透。供给侧，像元间距向八微米、六微米演进，晶圆级封装推动规模制造，封装成本占非制冷探测器成本五成以上，是降本主线；相同性能红外芯片价格已从万元以上降至几百元，成本下行与应用拓展相互强化。 产业链方面，上游探测器是技术壁垒与附加值最高的环节，全球超过三百家红外热成像公司中具备探测器自研能力的不足二十二家；探测器环节毛利率约百分之五十五至六十，中游整机及系统集成约百分之三十五至四十五，下游分销与服务约百分之二十至三十。国内代表性企业通过垂直整合形成从探测器到整机的完整能力。报告判断，技术路线趋于成熟、成本曲线持续下移，行业进入景气上行周期，具备核心芯片自研与规模化产能的厂商将在全球格局重塑中占据有利位置。报告同时提示，高端材料体系与晶圆级封装工艺的良率提升，仍是产业链持续降本与全球化的关键变量。

本白皮书由中国建设银行与华为联合发布，系统阐述Agentic时代AI数据中心（AI DC）的趋势判断、技术架构、建设路径与运营范式，为企业构建智算算力底座提供系统性参考。报告认为，随着大模型与Agent技术兴起，AI正从技术探索走向规模化生产，超过3000万个AI Agent已深入制造、金融、能源等行业协同工作，承载这一切的AI DC正经历根本性重构。 报告提出AI DC发展的五大趋势：Agent成为负载最大变量、模型向通用智能加速演进、推理场景Scaling Laws涌现、超节点时代到来、能源供给成为战略约束。数据显示，2024年初至2026年，中国市场日均Token调用量从1000亿增至140万亿，每百万Token推理成本由5元降至0.5元，金融头部企业日Token消耗超百亿。单机柜功率从数十kW迈入百kW级，超大型数据中心从MW级迈向GW级，其用电量堪比百万人口城市，液冷由可选项变为必选项，传统风冷极限约20kW/柜已无力承载。 规划方法上，报告提出以“3T”（Agent、Token、Watt）与“3P”（Production智能生产运营、Provisioning自治运维保障、Protection安全防线构筑）为核心的AI DC新范式。技术架构方面，围绕“AKDM”框架重构企业AI应用，Token-Centric AI Infra以响应性能、并发吞吐、成本效率、生成质量四维评估效率，并通过PD分离、多级KV Cache、超节点等创新优化推理；Watt-Centric AI Facility则需应对供电、散热与承重挑战。行业公开数据显示，2025至2026年中国头部科技企业AI相关资本开支同比普遍增长50%以上，其中代表性企业2026年AI基础设施投入规模已上调至2000亿元以上，AI基础设施团队正从“运维成本中心”转向“AI产能运营部门”，数据中心定位从成本中心演变为价值中心。报告还给出企业Agent落地的四个阶段（场景准备、生产验证、能力复用、规模运营），并汇集华为云芜湖3D数据中心、建设银行AI数据中心、中山医院医疗AI DC等标杆实践，为不同规模企业落地提供借鉴。

落基山研究所（RMI）发布《尼日利亚电动出行未来政策路线图》，系统梳理了尼日利亚交通电气化的现状、政策基础与关键缺口，并提出面向2060年净零目标的国家路线图框架。尼日利亚移动出行行业服务超过2.3亿人口，是非洲最大市场之一，但目前电动汽车保有量仅约1.5万至2万辆，全国近150万辆注册车辆中电动化比例约0.1%，其中电动两轮车占绝对多数，并已有超过120个电池更换站，整体仍处于早期阶段。 在乐观情景下，RMI模型测算到2030年、2040年、2060年电动汽车占新车销售比例将分别达到3.5%、26.3%和99.3%，累计可避免二氧化碳排放约455百万吨，若计入车辆全生命周期则可达约775百万吨。现行政策已初具基础：《国家汽车产业发展计划（NAIDP 2023）》设定电动汽车占本地生产车辆30%、2033年本地化率40%的目标，并将电动汽车进口税负降至0至10%；能源转型计划（ETP）将交通电气化列为2060年净零路径核心；2026年生效的绿色税对燃油车进口加征2%至4%费用并对电动汽车免征；报废车辆回收法规亦于2026年推行电池回收要求。 从经济性看，高使用率车辆已显现明确优势：商业燃油两轮车年燃料费超过70万奈拉，而插电充电的电动两轮车仅约14万奈拉、电池更换约58万奈拉，燃料与充电环节可节省近80%。报告同时指出关键政策空白：缺乏统一协调机构、供给侧监管缺位、充电与电网可靠性不足、需求侧激励不明。为此提出五项优先行动——制定国家路线图、实施供给侧监管、提供需求侧激励、支持国内制造、铺开快速充电基础设施，并借鉴越南、印度的分阶段激励与本土产业培育经验。

高岩餐饮研究院发布的《中式餐饮市场冻品蓝皮书2026（秋季版）》，基于覆盖全国125城市、19,451个样本门店的餐饮渠道B2B采购监测数据，聚焦中式餐饮市场的即烹型冻品（含已完成调味或初步熟制、需门店烹饪加热的半成品）。报告显示，2026年上半年中式餐饮即烹型冻品采购规模达1,413亿元，同比增长13.1%，延续双位数扩张。 从品类结构看，冷冻米面制品以30.1%的份额稳居大盘首位，同比增9.5%；火锅烧烤制品增速最快，达16.9%。二级品类中，串类与禽畜类菜肴规模均约198亿元领跑；卷类采购额同比大增71.8%、单点销售增20.7%，逆势实现三项同增；而饺子馄饨、馅料制品、丸类、炸鸡类等则出现规模或单点产出回落。品牌格局高度分散，前十大品牌（CR10）金额份额仅7.0%，安井食品以3.5%居首；白牌/贴牌占比高达64.3%，定制化、代工化仍是主流供给形态。 渠道层面，中式快餐是冻品基本盘，占样本门店26%却贡献45%的采购额，但店均用量同比降9.3%，呈“广铺货、浅做深”特征；中式正餐与特色菜客单较高，店均反升。报告归纳四大驱动因素：客单下行、外卖补贴、猪价走低（白条猪批发价从11.76元跌至6.18元/斤，降幅约47%）与快餐化连锁化，共同推高冻品渗透。面向冻品企业与原料商，报告提出四类建议：一是做深优势味型，围绕食材、规格与菜式拓展产品系列；二是按餐桌角色与地域组织甜点，覆盖宴席、佐餐与茶点；三是为大单品开发新用途，以菜式与出品方案拓展客户；四是推动乳品与东方食材共创新品，以馅料和应用方案参与原料选型。总体看，即烹冻品在餐饮降本与标准化趋势下仍有扩容空间，但品牌化、差异化与白牌代工的协同，将是下一阶段企业竞争的关键。

2026年上半年，保险资金运用余额达到40.8万亿元，同比增长12.7%，资金延续双位数增长。股票与基金合计配置比例升至16.2%创历史新高，叠加长期股权投资的整体权益占比达23.8%，但仍低于30%的权益配置上限，存在进一步提升空间。从持仓结构看，险资重仓流通股前五大行业为银行、公用事业、家电、电子、交运，其中银行长期占比约40%至60%，高股息标的占比高达74%，处于历史高位，体现险资稳健的财务投资偏好。 2026年8月，金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》（资负新规），自2027年1月1日起实施，将资产负债管理从原则性要求升级为可考核的指标体系，确立期限结构匹配、成本收益匹配、流动性匹配三大目标。人身险公司考核利率风险对冲率、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率与流动性覆盖率等指标，尾部险企监管指标承压相对明显。从70家非上市人身险公司看，约9%五年平均综合投资收益率低于4%。 基于保费流入视角测算，2026至2027年险资新增可投资金约3.75万亿与3.86万亿元，对应入市增量资金约7400亿与7600亿元（中性）。潜在红利配置需求方面，假设部分尾部与策略相对激进险企净投资收益覆盖率不达标，需高股息组合补齐约0.6%的收益率缺口，对应约6000亿元量级的红利配置需求。从FVOCI配置节奏看，2026年下半年险资（不含平安）新增配置FVOCI股票1400亿元以上，结合保费流入平安每年额外贡献500亿元以上，红利资产配置节奏明显加快。负债端则通过推动分红险转型，平衡新单增长与成本控制，降低存量刚性成本压力，缓解潜在利差损风险。未来一段时期，险资权益中枢提升与红利资产配置需求，构成保险资金行为的主线。

网经社电子商务研究中心基于旗下电诉宝商家投诉通道2026年三季度受理的大量案例，发布《2026年Q3电商平台商家投诉数据报告》，覆盖综合电商、直播电商、电商服务商、生活服务电商与产业电商等领域，揭示商家端营商环境的突出矛盾与平台治理痛点。 在整体数据层面，投诉平台TOP10依次为抖音电商（27.67%）、拼多多（20.55%）、敦煌网（13.97%）、淘宝（10.96%）、苏宁易购（5.48%）、Wish（3.56%）、闲鱼（2.74%）、快手电商（2.47%）、全球速卖通（1.64%）与京东（1.37%）。问题类型集中于任意仅退款（23.29%）、扣押保证金（22.19%）、过度维护消费者（18.36%）与任意罚款（15.34%），凸显平台规则向消费者单边倾斜的倾向。从地域看，投诉商家注册地以广东省（24.93%）、河南省（14.25%）、浙江省（7.67%）居前；经营类目中3C数码（22.19%）、服装服饰（15.89%）占比最高；投诉金额以0至1千元（56.99%）为主，男性商家占73.70%。 报告同时披露行业细分榜单与十大典型案例，涉及1688、淘宝、敦煌网、抖音电商、苏宁易购、小红书、Wish、天猫等平台，问题涵盖任意仅退款、退款推诿、随意封号、扣押保证金、冻结货款与霸王条款等。低价内卷与流量成本攀升进一步挤压利润，部分平台通过自动跟价、全网最低价机制强制降价，有商家18元售价仅实收1.25元，线上销售费用率超50%，形成劣币驱逐良币的恶性循环。 监管层面，市场监管总局明确十五五时期监管重点，推动电子商务法修改并增加比例罚等处罚类型；工信部等七部门出台促进平台经济大中小企业协同发展行动方案（2026—2028年），要求建立平台与经营者重大事项协商机制、深化算法治理。报告为平台经济健康生态建设与商家权益保护提供了数据参照。

固态变压器（Solid State Transformer，SST，又称电力电子变压器或“能源路由器”）是融合电力电子变换器与高频变压器的新型电能转换设备，正从示范阶段迈向规模化商业应用临界点。相较传统工频变压器，SST能量转换效率提升5%—10%、体积重量减少50%以上，并具备双向能量流动、主动电能质量调节、无油环保与智能控制等特征。其技术演进已进入第四代（2020年至今），以SiC/GaN宽禁带半导体规模化应用为核心，效率突破98%，成为电力系统从“源随荷动”迈向“源网荷储”协同的关键支撑。 从生态圈看，上游为IGBT、SiC、GaN等功率器件、高频磁性器件及控制系统，中游为系统集成与整机，下游覆盖AI数据中心、兆瓦级超充、轨道交通牵引、海上风电机舱变、新能源并网与储能微网等场景。截至2026年8月，全球已发布SST相关产品的企业超30家，较2025年出货企业数翻3倍。供给端梯队清晰：伊顿中压能源路由器MV SST、台达集装箱式方案均已百台级量产，ABB（10kV/800V/2.5MW）、西门子（5MW级）处于研发试点；国内为光能源羲和2.0累计供货100+台，中国西电（10kV/2MVA/750V、2.4MW风冷）落地“东数西算”贵安，特变电工2026年计划5MW级，金盘“元神ONE”兼容10—35kV并计划2026量产、2027扩产，四方、阳光、新风光等亦推出2.4—2.5MW样机。AI算力供电正推动全SiC高频SST（20—80kHz）成为AIDC主流，可将10kV交流直降800V直流，节省机房占地60%以上。 当前SST仍以示范项目为主，产业链在功率密度、成本与可靠性上持续突破。在轨道交通与海上风电场景中，SST功率密度可达传统设备的3—5倍、重量减轻50%以上。随着新型电力系统建设加速与AI数据中心需求放量，叠加SiC器件降本与标准推进，行业有望在短期内进入规模化落地窗口，重塑中压配电与算力供电的底层架构。

固态变压器（SST，又称电力电子变压器或“能源路由器”）是一种将电力电子变换器与高频变压器组合的新型电能转换设备，相较传统工频变压器可实现高频变换、电压变换、电气隔离与智能控制。随着AI算力激增与新型电力系统建设加速，传统变压器难以满足现代电网对高效、紧凑、快速响应的要求，SST正突破示范阶段，迈入规模化商业应用的临界点。 从技术演进看，变压器经历了从“电磁感应”到“电力电子”的四代跨越，第四代（2020年至今）以SiC、GaN等宽禁带半导体规模化应用为特征，效率突破98%，设备形态向具备复杂能量路由的智能电能路由器演进。核心器件方面，电网侧正从IGBT持续向全SiC替换，SiC MOSFET（1200/1700V）成为算力AIDC主力方案，高频变压器则决定整机体积与功率密度；控制系统分IGBT低频经济型（5–15kHz）与SiC高频高端型（20–80kHz）两条路线。 市场与产业层面，截至2026年8月，已知发布SST相关产品的企业超过30家，较2025年出货企业数翻3倍。伊顿、台达已量产，西电、四方、特变电工、为光能源等实现批量产销，其中台达年产能百台级、为光累计供货超100台，伊顿SST2.0预计2026年交付超百台。应用场景以数据中心、兆瓦级超充换电为主，并向新能源并网、轨道交通牵引、海上风机机舱变、工商业直流微电网拓展。研究预测期覆盖2026—2030年，基准年2025年，以亿元人民币计销售额。 整体而言，SST凭借体积小（较传统减少50%以上）、效率较传统高5%–10%、支持双向能量流动与主动电能质量调节等优势，成为“硅进铜退”的关键载体。但当前仍处商业化早期，技术路线、标准与成本尚未完全定型，下游以示范项目为主，大规模放量节奏与产业链协同仍需观察。

中粮营养健康研究院消费者与市场研究中心发布《2026年中国媒介趋势白皮书（概览版）》，基于2026年媒介研究数据（定量样本N=3500），系统梳理宏观环境与营销趋势、消费者触媒变化、媒介演进、广告环境与品牌营销洞察五大板块。核心判断是营销底层逻辑正从“流量至上”切换为“以心赢得用户、以智精准增效”：“心”指向用户心理需求、品牌价值内核与长期情感关系，“智”代表AI智能体、GEO（生成式引擎优化）、全域数据与智能运营，AI从营销加分项升级为底层基建。 触媒习惯稳中有变，视频化趋势凸显，短视频媒介地位持续巩固并与社交媒介分流新闻平台流量；电商竞争白热化，兴趣电商、即时零售挤压货架电商；AI搜索异军突起，渗透办公与生活场景。全国媒介触达变化显示，短视频、社媒、电商等网络媒介保持高触达与高黏性，梯媒、社区、地铁、机场、央视、互联网电视等传统与场景媒介仍具较高价值与发展潜力。媒介演进呈现四大趋势：平台生态集中化与长尾扶持并存，流量向抖音、小红书等集聚使品牌面临“不投无声、投易亏损”的难题；深度内容回归、中长视频崛起，用户注意力从浅度浏览转向沉浸式观看；价值导向替代流量逻辑，营销标尺从“曝光量”回归“信任资产”；智能消费中AI全链路渗透，超七成用户获取AI生成答案后仍会前往电商、小红书、搜索引擎交叉验证，消费决策入口被重构为“AI起点+二次验证”。 广告体验方面，硬广中在线图文、终端营销向好，在线视频、APP开屏视频下滑；内容营销中直播、图文种草、活动赞助、问答、专家站台提升，短剧、搜索、社媒走低。报告建议品牌跳出流量内卷，依托合规优质内容沉淀长期信任资产，并适配AI原生决策链路完成卡位。

本报告由智慧芽于2026年10月发布，面向央国企年度研发立项，系统梳理AI进入专业研发流程的技术信号与立项方法。报告以专业数据及公开资料为基础，提炼出10条技术信号，并归纳为6项与立项直接相关的技术结论，重点观察工程建设、能源与装备、材料与工艺三个领域，旨在帮助研发单位从技术变化中筛选与自身任务相关的机会，判断需要补齐的数据、工具和验证条件。 报告核心判断是：AI已开始接入读图审查、设计仿真、材料筛选和实验操作等研发环节，但工具接通、跑出结果之后，仍需验证工作质量与效率是否改善。现有研究显示，仿真计算未必更快，生成的材料仍需验证能否制备、性能能否复现，自动化实验也仍有人工介入与设备等待。因此立项应先选定一项具体任务，与现有做法比较结果质量、总耗时和人工投入，明确最终交付与复核责任，再据验证结果决定是否扩大应用，而非盲目投资。 报告将六项结论转化为立项要求，明确任务、证据、交付、责任与验收五项必须论证的内容，并设计三个决策节点，即方向判断、立项审查与研发跟踪。在证据层面，报告提示需区分可行机制、验证条件与尚待确认的问题，例如BIM-Edit基准中通用代理在324项IFC编辑任务、三维指标均须达98%时的严格完成率仅为3.4%，说明模型外观合理不等于工程信息完整可用。报告服务于研发方向识别与立项决策，不替代具体项目的技术论证、工程验证、投资评审与专利法律判断。

仙工智能是一家以自研机器人大脑为核心的平台型智能机器人企业，主营机器人控制器、本体、配套软件及一站式解决方案。据公司招股说明书，2025年公司机器人控制器销量登顶全球与中国市场第一位，市占率分别达24.8%和45.2%；若以搭载其控制器的工业智能机器人出货量统计，2025年排名升至全球第二、国内第二。截至2025年底，公司控制器累计装机超5万台，适配超400种主流零部件，形成搭积木式开放平台生态，被视作机器人界的安卓。 财务方面，公司营收由2022年的1.84亿元增长至2025年的4.42亿元，连续三年维持30%以上的高速增长；2025年仍处于亏损阶段，但亏损持续收窄，2026年上半年经调整后非国际准则净亏损回落至1100万元，综合毛利率由45.4%提升至46.6%，盈利质量稳步改善。机器人大脑业务长期维持80%以上超高毛利率，是公司盈利质量最高的板块。 行业层面，受人工智能技术迭代、劳动力成本上升及制造业自动化渗透率提升驱动，全球智能机器人市场由2021年的1302亿元增至2025年的3074亿元，复合增速24.0%，预计2030年达8500亿元；其中工业智能机器人增速更快，2021至2025年收入口径复合增速达29.9%，控制系统作为技术壁垒最高的上游环节，按占整机物料清单成本10%至20%测算，潜在市场规模2025年预计约1000亿元。竞争格局方面，2025年国内AGV与AMR赛道订单规模过亿企业共44家，而控制器环节集中度显著更优，公司在该环节已构筑强劲领先优势；政策层面，具身智能于2025年首次写入政府工作报告，自上而下为移动机器人及上游控制器提供长期需求背书。公司前瞻布局具身智能，2025年推出全球首款一体化具身智能控制器SRC-5000，并发布人形机器人X1-PRO及机器狗，依托超50万小时真机数据构筑数据壁垒，有望打开第二成长曲线。

本报告系统梳理了AI集群扩容背景下光通信产业的技术演进与价值重构。随着算力集群由单机向机柜级、万卡级扩展，GPU间通信带宽与交换端口密度持续提升，光互联正沿单通道速率、封装形态和网络架构三个方向升级。速率端由100G/lane向200G/lane及400G/lane演进，对光源、调制器、电芯片及测试设备提出更高要求；封装端由传统可插拔向NPO/CPO延伸，光电转换逐步靠近交换ASIC；网络端Scale-up由机柜内铜互连向多机柜铜光混合互连扩展。以NVIDIA Vera Rubin NVL72为例，机架级带宽达260TB/s，并已在Spectrum-X与Quantum-X Photonics平台导入CPO，光电转换位置前移至芯片附近。 技术迭代推动产业价值向高难度光电环节迁移。长期价值集中于两类环节：一是跨代际持续存在且制造难度随速率提升的光源、精密耦合与测试；二是随新架构渗透增加用量的高密连接、特种光纤及封装组件。硅光渗透提高连续波光源及光子集成器件需求，MMC等小型连接器在相同空间实现超MPO三倍端口密度，Shuffle等光纤管理组件获得新场景。 2026年上半年高规格产品放量推动部分企业盈利改善。高功率CW、1.6T光模块、CPO精密光器件及高速测试设备进入放量阶段，源杰科技数据中心业务收入占比升至83.8%、综合毛利率约80%，中际旭创、新易盛800G持续增长且1.6T规模交付，天孚通信高价值无源器件量价齐升。各企业表现同时受供需涨价、汇率及扩产影响，真正体现经营能力的是产品升级、客户导入与制造效率改善。 展望看，跨代际技术复用与稳定盈利能力构成长期竞争力基础。高速EML、高密连接、特种光纤及先进封装设备等新业务处于不同量产和盈利转化阶段，能够持续进入新一代供应体系、保持核心工艺优势的企业长期地位有望巩固。需关注AI资本开支、技术路线产业化进度及核心器件供给等不确定因素。