中东市场研究报告

本报告由广发证券发布，聚焦港股创新药企业基石药业-B的核心商业化产品组合与在研创新管线。公司现已形成舒格利单抗、普拉替尼及阿伐替尼三款核心商业化产品，2026年上半年实现收入人民币2.05亿元，同比增长约315%，普拉替尼医保放量与舒格利单抗海外布局拓展共同支撑收入增长。公司已形成多元股权结构与具备全球创新药研发经验的核心管理团队，研发重心持续向核心创新资产集中，未来将进入密集催化阶段。舒格利单抗适应症范围及海外授权布局持续拓展，是公司商业化价值的重要支撑，阿伐替尼则在特定靶点人群形成稳定的销售贡献。三款核心商业化产品中，舒格利单抗作为PD-L1单抗在多个适应症持续推进，普拉替尼凭借医保放量成为收入增长重要引擎，阿伐替尼巩固特定靶点人群份额，三者共同构成公司商业化经营基础。在海外布局方面，舒格利单抗的授权与多区域注册持续推进，为公司打开更广阔的商业化空间，与普拉替尼国内医保放量形成国内外双轮驱动的经营格局。在研核心品种CS2009为同时靶向PD-1、VEGF-A与CTLA-4的三特异性抗体，契合肿瘤免疫治疗由单一PD-(L)1阻断向多通路协同的IO 2.0演进方向，从作用机制看，其在改善肿瘤微环境、增强免疫激活的同时保持良好安全性，有望进一步提升疗效深度与持续性，为多通路协同的下一代IO治疗提供骨架；已在免疫经治非小细胞肺癌及微卫星稳定结直肠癌等低免疫敏感人群观察到初步抗肿瘤活性，其中一线非小细胞肺癌展现较高缓解率，30 mg/kg有望成为注册性开发核心剂量。公司计划于2026年末前启动CS2009首批国际多中心注册研究，优先推进一线非小细胞肺癌及微卫星稳定结直肠癌联合化疗，随着注册研究推进与长期随访数据成熟，其在长期生存及冷肿瘤拓展方面的价值有望逐步得到验证。抗体偶联药物方面，首款自研ADC产品CS5007已进入全球I期临床，CS5001靶向ROR1、淋巴瘤研究已见早期活性并同步推进临床方案优化，公司ADC平台及后续管线逐步形成新的研发梯队。经营层面，报告预计公司2026至2028年营业收入分别为人民币4.34、7.18、11.34亿元，同比增长61.0%、65.4%和58.0%，对应归母净亏损分别为人民币4.89、5.06、4.83亿元，商业化产品放量与核心管线全球注册推进构成其长期经营基础，轻资产商业化与研发投入并行、销售放量有望释放规模效应。在全球注册开发提速的同时，ADC平台提供后续管线储备，除CS5007与CS5001外，公司围绕ROR1等靶点持续扩充偶联药物组合，逐步形成从研发到临床的梯次布局；公司总股本约15.96亿股，当前经营改善与核心创新资产推进共同支撑其长期经营基础。本报告适合关注肿瘤创新药研发进展、港股生物医药板块及抗体药物偶联技术路线的产业与研究人员参考。

本报告由中国氯碱工业协会于2026年5月发布，系统梳理了我国烧碱行业的发展现状，并对“十五五”期间的发展环境作出展望。报告从全球与国内两个维度刻画产能格局，并围绕下游需求、原料配套与外贸市场展开分析，为理解氯碱产业链提供权威视角。 从全球格局看，2025年全球烧碱产能延续小幅增长，总产能达10726万吨，全年净增78万吨，总产量约8610万吨。东北亚地区产能占全球56%，其中中国产能5151万吨、占全球48%，是全球绝对主体；欧洲受能源成本与环保约束影响，部分老旧装置永久关停，产能净减63万吨。 我国烧碱产能稳中小幅增长。2025年新增产能160.5万吨、退出20万吨，总产能升至5151万吨；生产企业174家，新增3家、退出1家，产能分布于除北京、海南、西藏外的各省区市。区域分布上，华北1796.5万吨占35%、西北1286万吨占25%、华东963.5万吨占19%，西北依托资源与聚氯乙烯配套具备成本优势。行业规模化趋势显现，单企平均产能升至29.6万吨，百万吨级以上企业5家、合计产能占比约11%。 装置开工率维持高位。2025年我国烧碱开工率约87%至90%，“双碳”政策对高耗能新增产能的管控，叠加下游需求稳步增长，支撑在产装置长期高负荷运行。 下游消费结构基本稳定。2025年表观消费量4244万吨，同比增长4.5%；氧化铝占26%、化工占20%、水处理医药及其他占18%、造纸占12%、纺织印染占9%、轻工占8%、石油军工占7%。新能源领域用碱需求提升，磷酸铁锂与氢氧化锂等化工品耗碱量随新能源汽车产量增加而持续增长。 原料与电力方面，174家企业中原盐全部外购的占79%、涵盖产能67%；电力来源上全部使用网电的企业占54.6%，自备电企业仅15家。外贸呈净出口格局，年出口量约占产量5%至10%；固碱出口覆盖131个地区，目的地以“一带一路”沿线为主，前十大出口地区涵盖东南亚、中亚、欧洲与非洲，合计占出口总量一半以上。 从区域运行特征看，东部地区氯碱企业历史久、下游配套全，临近港口在外贸出口上具备优势；西北地区依托资源与聚氯乙烯配套形成明显成本优势，液碱多加工为固碱外运。企业结构持续优化，10万吨及以下规模企业数量减少，但行业集中度仍有提升空间，低于平均产能的企业仍有百余家。 展望“十五五”，报告认为新增产能将向西北、西南、华东集中，废盐综合利用项目成为重要增量，但废盐来源、处理技术与成本效益将决定产能能否如期释放；需求端则受益于新型城镇化、消费升级与新能源产业扩张，锂电池正极材料前端、水处理及回收电池处理对烧碱需求持续增长。本报告适合氯碱产业链企业、化工行业研究者及政策研究者参考。

本白皮书为小红书于2026–2027年发布的商业快消·食饮行业情绪研究报告，依托自研AI情绪分析工具与平台海量笔记数据，系统解读食饮消费中的情绪驱动逻辑。报告提出“情绪是食饮的终极母语”，认为在供给饱和、上新高度同质化的背景下，食饮品牌竞争正从上新速度与广度转向“场景嵌合力”，情绪成为理解消费动机、指引新品研发的核心线索。序言中以一杯咖啡唤醒清晨、一杯热果茶作为秋冬第一份甜蜜为例，说明情绪内容正取代单纯测评对比，成为打动消费者的关键。 数据层面，报告基于小红书数据平台2025年1月至2026年6月食饮相关笔记：食饮相关内容中积极情绪笔记量占比75.49%，明显高于全站大盘的56.25%；消极情绪占比19.37%，明显小于大盘的33.11%。食饮笔记量达1,407,342篇、阅读量345.2亿，笔记量占比75.49%、阅读量占比58.50%；消极笔记361,034篇、阅读量171.1亿；中性笔记95,971篇、阅读量73.8亿。高唤醒情绪笔记量817,589篇、阅读量204.6亿，食饮占比43.85%，远高于大盘的18.42%，说明消费者对食饮反应更即时，情绪更容易被直接转化为消费行动力。 报告构建了95种情绪的定义与结构体系，并从“人”出发划分四种时间尺度（生命阶段、自然节律、全年节点、一天时段）理解食饮情绪，提炼四重天性（感官、功能、链接、身份）下的四大情绪趋势，按年龄层刻画心境与基础情绪差异，例如19至25岁“自主探索、拒绝千篇一律”、26至35岁“忙里偷闲、用吃喝慢下来”；同时拆解饮料、乳制品、酒水、食品、餐饮五大子品类的情绪特征。 方法论部分提出以SPU、内容与人群视角焕新的情绪营销框架：产品是风味底座，情绪是场景坐标，并通过案例说明如何将情绪翻译为可落地的产品与内容表达，让新品增值落地拥有更清晰的新坐标。报告将情绪定义为一条更靠前的经营线索，读得越细，新品的形态、要找的人、出现的时机就同时有了方向。 在五大子品类中，饮料、乳制品、酒水、食品、餐饮分别呈现出差异化的高频情绪与唤醒结构，品牌可据此重构场景心智与沟通语言；例如在疲惫时段以“松弛、治愈”切入，在社交节点以“链接、身份”表达。报告结论指出，在同质化市场中，持续回应同一种感受能让品牌成为消费者在特定时刻的默认选项，形成最稳固的情绪壁垒。读懂情绪即读懂人，是新品提升成功率、实现经营落地的关键前提。本报告适合食品饮料品牌、营销与产品从业者、平台运营方参考。

本报告由光大证券发布，聚焦原奶供给周期，从牧场经营规律出发拆解本轮原奶价格波动的成因与后续走势。报告首先指出，原奶的易腐特性叠加连续生产，使库存无法承担常规跨期调节，价格对边际供给高度敏感，调整通常早于牛群与产量的调整；供给端收缩受资产专用性与繁育周期双重约束，总牛群数收缩初期结构与效率仍可支撑产量增长。此外，规模能摊薄单位成本，但难以突破管理、资源与资本的边界，牧场扩张存在刚性约束，去化过程相对缓慢。 价格层面，本轮奶价调整深度与持续时间均超过上一轮，跌幅加深约10个百分点，低位停留时间更长；全国牛奶产量自2022年起继续增加，供给调整滞后于价格，饲料成本下行延长了传导链条。本轮原奶供给增量远大于上一轮，扩产年均速度接近上一轮的六倍，形成了强度更高、增量更集中、持续时间更长的供给扩张。进口方面，全脂奶粉与脱脂奶粉进口量在2021年分别达84.9万吨和42.6万吨高点，此后回落，2025年脱脂奶粉降至21.0万吨，进口压力明显减弱，国内产能成为主要供给来源。 需求方面，2022—2025年为乳制品零售额2001年以来的首次持续回落期，白奶量稳价跌、酸奶下滑幅度更大；头部乳企收入降幅逐步收窄，伊利26Q2收入TTM降幅收窄至5%、蒙牛2026H1收入TTM降幅收窄至3%。欧睿预测乳制品总销售额在2027年企稳，2026—2030年复合增速约1.1%。需求更可能成为行业止跌因素，而非单独推动反转的力量。 供给端，牛群淘汰重心转向后备牛，当效率提升无法抵消牛只去化时，总奶量进入收缩阶段。进入2026年，肉牛价格进一步上涨，存栏去化延续，原奶价格出现修复信号。本轮去化中头部牧场抗风险能力更强，中小牧场陆续出清，行业集中度提升；优然牧业、现代牧业背靠头部乳企逆势扩张存栏，奶价企稳上行周期有望扩大其竞争优势。报告亦提示奶价持续下行、饲料价格上涨、疫病风险等经营不确定性。本报告适合食品饮料、农业与商品周期研究方向读者参考。

本报告为浙商证券产业研究院《新质能源·材料系列报告》的第九篇，系统梳理氢及氢能产业的发展逻辑与长期前景。报告开篇指出，氢能是碳达峰、尤其是碳中和进程中重要的赛道性产业；从长期看，作为二次能源的氢能，其战略重要性可能仅次于电力。在制氢、储运氢、用氢等环节，氢产业会与煤、油、气、电等能源产业在各类技术特性与成本特性上反复比较；高效低成本制氢、高质量与体积密度储氢、高效用氢均具备技术前景与相应的产业价值。 报告不止于氢单质，还指出天然气、氨、醇等含氢物质均可依托氢技术实现高效利用；在网电匮乏的场景、以及现货氨醇价格高企的条件下，此类广义氢能利用同样具备可观价值。报告提示应重视氢产业链中的各类先进技术及其对应的基础材料与原料，尤其是与需求契合度较高的技术方向，也应重视与需求相契合的商业模式所带来的产业空间（原文表述为关注相关领域的布局方向）。 在产业趋势层面，报告以四个篇章展开：其一“凝眸看氢”，回望氢的高光时刻——从氢原子结构模型到阿波罗11号燃料电池、丰田Mirai以超500公里NEDC续航成为长续航代表、冬奥会三大赛区累计投放近2000台氢燃料电池接驳车并运行320余万公里，同时正视“不及预期”的现实，即氢能车辆与户用热源销量长期落后于纯电路线，我国燃料电池车保有量目标由2025年5万辆调整为力争2030年10万辆；其二“看氢是氢”，从第一性原理厘清氢、氢能、氢产业交织的复杂概念体系，并拆解制氢、储运氢（真正的难点）、用氢（热机与燃料电池）的产业链环节：制氢正沿着规模与灵活性两条演进路径进步；储运氢受体积密度与高压、液态、材料吸附等路径制约，是产业化的关键瓶颈；用氢则涵盖热机与燃料电池两类主要路线。其三“看氢不止氢”，探讨广义含氢物质的利用，指出在网电匮乏、现货氨醇价格高企的条件下，天然气、氨、醇等依托氢技术的高效利用同样具备可观价值，例如美国缺电场景下的SOFC技术及产业链；其四“看氢终归氢”，落脚于长期碳中和目标。 报告在结尾提示了四类风险：一是技术成本进步不及预期，氢的发展在较长时间尺度上慢于锂电；二是潜在的安全性风险，开放环境下氢安全性较高，但密闭环境内若违规操作可能产生突发事故；三是部分技术路线对稀有资源的依赖，限制了潜在规模；四是碳达峰、尤其是碳中和所需的全球有效合作，若决心不足将对氢产业产生不利影响。整体而言，本报告适用于新能源、材料与能源战略研究场景，对理解氢能在二次能源体系中的定位、产业链难点与广义含氢利用路径具有较高参考价值。

本报告由国联民生证券发布，聚焦中大排摩托车出海这一高景气赛道，系统梳理2020年以来中国自主摩企在海外市场的总量、结构与竞争格局变化。2020年以来250cc以上车型出口持续高增，2025年中大排累计出口53.3万辆，同比增长48.5%；2026年1至8月出口44.9万辆，同比增长25.3%，保持稳健增长。预计2026年海外中大排摩托车市场空间约600万辆，全年出口销量将达72.0万辆，同比增长35.0%，海外份额提升至12.0%，自主摩企全球化竞争力持续显现。排量升级趋势深化，2025年500cc至800cc出口占比升至18.4%（同比提升8.8个百分点），800cc以上升至3.9%（同比提升1.1个百分点），其中85.1%流向欧洲；预计2026年二者分别进一步提升至20.0%与10.0%，高端化路径清晰。 区域格局方面，欧洲已无可争议地成为增长主引擎，2026年上半年占中大排出口比重达47.1%，较2024年低点39.2%明显回升；拉丁美洲次之，份额由47.1%回落至32.6%，呈现结构切换。出口单价呈现“西高东低”特征，2026年上半年整体单价1.4万元/辆，欧洲达1.8万元/辆且量价齐升，大洋洲约2.5万元，拉美与亚洲约1.1万元，价差映射产品结构梯度，印证中国摩企正凭产品力在成熟市场打开空间。欧洲五国市场方面，Euro5加扰动出清后重回增长，2024年合计注册117.6万辆，2025年受提前上牌透支回落至101.7万辆，2026年上半年合计63.7万辆，同比增长16.8%，呈低基数共振修复。 自主品牌在欧洲核心国家实现跨越式突破：2026年1至7月法国市场CFMOTO（春风动力）份额升至4%，Voge、Zontes各3%，三家合计10%；德国市场CFMOTO由2025年同期的0.8%跃升至5.5%，Voge升至2.1%，中国品牌合计近8%；西班牙非踏板车细分Voge以15.1%居首、CFMOTO进入前十，踏板车细分Zontes以13.4%位列第三；意大利Voge以8%逆势上升，英国无极首进月度品牌前十。以春风动力、隆鑫通用、钱江摩托为代表的自主龙头，在国内经历多年充分竞争后车型产品力与矩阵大幅提升，并推出DS800X、800MT、1000MT等高端中大排车型，在制造品控与品牌力上展现出强劲的综合竞争力。本篇适合关注摩托车出海、自主品牌全球化及欧洲摩托车市场的产业研究者与从业者参阅。

本报告由东方证券发布，对朗姿股份这家以中高端女装起家、现已形成医美、女装及婴童三大业务布局的泛时尚消费集团进行系统梳理。2018年至2025年，公司营业收入由26.62亿元增至60.03亿元，年复合增长率达12.32%。其中医美业务成为核心增长引擎，营收由4.79亿元增至30.26亿元，年复合增长率高达30.12%；女装营收由13.80亿元增至19.99亿元，年复合增长率5.44%；婴童营收由6.61亿元增至9.36亿元，年复合增长率5.10%。在医美板块，上游注射材料获批产品增加、同类产品竞争加剧，为下游机构提供了更丰富的采购选择；同时监管持续覆盖机构资质、药械使用及营销宣传环节，违规经营空间被压缩，具备医生、品牌及管理优势的合规机构有望承接转移需求。公司通过集中采购降低材料成本，带动2026年上半年医美业务毛利率同比提升4.77个百分点至59.50%；医疗管理分部经营利润率由上年同期的5.54%提升至10.01%，呈现毛利率与净利率同步改善的趋势。从行业背景看，轻医美市场规模自2026至2030年有望持续提升，而2021年国内轻医美机构市场份额仍高度分散，监管趋严将推动需求向具备规模与合规优势的头部连锁机构集中，公司有望借此缓解低价引流与营销获客的竞争压力。服饰业务方面，女装通过产品年轻化、灵活供给与分层运营推动线上增长，2026年上半年女装线上营收同比增长36.24%，带动女装整体营收同比增长13.44%，线下营收降幅收窄至6.21%，净关店数由34家减少至24家。婴童板块依托阿卡邦品牌，通过拓展用品、优化货品结构与折扣管理改善经营，2026年上半年营收同比增长2.99%，其中用品营收同比增长8.74%、线上营收同比增长41.84%，板块毛利率同比提升1.73个百分点至64.09%。女装板块采取多品牌差异化布局，朗姿主品牌定位线下高端、LF25聚焦年轻化与线上突破；婴童板块受益于韩国出生人口回升以及品质化、线上消费趋势，阿卡邦与爱多娃构成收入基础，产品及渠道优化持续推动经营改善。在监管趋严与需求向合规头部集中的双重背景下，公司规模化运营、医生资源与品牌口碑有望转化为持续的盈利改善动能。经营指标层面，公司毛利率由2024年的58.8%提升至2025年的59.6%，并有望于2026年至2028年逐步升至60.2%、60.7%、61.0%；营业收入预计由2025年的60.03亿元增至2028年的77.38亿元，对应2026至2028年同比增速分别为9.9%、9.0%与7.6%。盈利质量同步改善，2025年归属母公司净利润达9.99亿元，净资产收益率由2024年的8.1%提升至31.9%，净利率由4.5%升至16.6%，经营利润由2024年的3.96亿元增至2025年的12.93亿元。同时，归属母公司净利润预计于2026至2028年分别达到3.34亿元、4.64亿元与5.56亿元，盈利规模随业务结构优化稳步扩张。本报告系统梳理了医美、女装与婴童三大板块的经营逻辑与改善路径，也呈现了公司在连锁医美规模采购、合规化运营及服饰渠道优化上的核心能力，适合关注消费医疗、服饰零售及泛时尚产业布局的研究者与从业者参考。

“本报告由智研咨询发布，题为《2026年中国绿色甲醇行业市场深度分析及未来趋势研判报告》，系统梳理绿色甲醇这一新兴绿色燃料分支的发展现状、产业链格局与未来走向。报告设置了行业发展概述、相关政策分析、全球及中国行业现状、产业链分析、重点企业分析与未来趋势研判六大板块，为理解绿色甲醇赛道提供全景视角。”从宏观供给看，中国是甲醇生产大国，产业规模持续增长。截至2025年底，我国甲醇总产能达1.15亿吨/年、产量9993万吨，较2020年分别增长26.4%与37.6%，产能、产量稳居全球首位。煤制甲醇主体地位稳固，产能占比79.6%。在绿色低碳转型背景下，绿色甲醇作为新兴分支快速起步，但当前体量仍偏小，绿色甲醇产能占国内甲醇总产能仅约0.3%。从全球格局看，绿色甲醇产业尚处发展初期。据国家能源局《中国绿色燃料发展报告（2026）》，2025年在运绿色甲醇项目22个，合计产能约63万吨/年，其中中国绿色甲醇产能约38万吨/年，占全球比重约60.3%，占据全球超60%的产能。从中长期储备看，赛道正进入密集规划建设期：截至2026年8月，GENA数据库跟踪到268个运营及在建、推进中的绿色甲醇项目，预计到2032年总产能达5100万吨，其中包括132个合计2510万吨的电子甲醇项目、136个合计2590万吨的生物甲醇项目。在政策层面，绿色低碳与“双碳”目标为绿色甲醇提供顶层设计支撑，相关鼓励政策覆盖制备、认证与示范应用各环节，推动产业从论证走向工程化。在产业链层面，绿色甲醇上游涵盖绿氢制备与二氧化碳捕集，中游为催化合成，下游应用于绿色航运燃料、车用燃料及化工原料，链条长且协同空间大。在重点企业层面，报告梳理了国内一批先行者，其在技术攻关、工程建设到商业化投产环节已完成全周期验证，为后续规模化奠定基础。从应用端看，绿色甲醇凭借易储运、可掺混、兼容现有基础设施等优势，被视为航运脱碳与工业减排的重要路径之一；欧盟等海外市场对绿色燃料的强制性掺混要求，进一步打开出口需求空间。从竞争格局看，我国甲醇产能、产量长期稳居全球首位，煤制甲醇占据绝对主体，绿色甲醇虽占比仅0.3%，但作为面向双碳目标的新兴分支，战略价值与示范意义突出。在认证与标准方面，绿色甲醇的可持续性依赖绿电、绿氢与碳源的可追溯认证，国际互认体系尚在完善，国内相关标准与示范项目正同步推进，为规模化出口铺垫基础。在未来趋势研判上，报告认为随着电子甲醇与生物甲醇双路线并行推进，绿色甲醇有望从示范阶段迈向规模化供给，长期在绿色燃料体系中占据重要位置。不过，产业当前仍面临成本偏高、绿氢与碳源供应不稳定、标准体系与认证互认有待完善等挑战，规模化节奏取决于技术进步与政策协同的持续推进。本报告适合关注新能源、绿色燃料、化工产业链及碳中和路径的产业研究者、企业战略与投资决策者、政策研究者阅读，为把握绿色甲醇赛道脉络提供系统参考。

本报告由爱建证券于2026年10月8日发布，聚焦电力设备领域的动力电池与储能代表企业，围绕市场对其盈利下行与产能过剩的担忧展开系统梳理。报告认为，相关担忧被明显放大，公司凭借技术领先、规模优势与供应链控制能力，当前具备较高性价比。 需求层面，全球动力电池仍稳健增长，2025年全球动力电池出货量达1495.20GWh，预计2026至2028年分别增至1973.66、2486.82、2984.18GWh，同比增速分别为32.00%、26.00%、20.00%；磷酸铁锂渗透率由66%提升至74%，三元材料占比相应回落至26%。动力电芯价格自2023年初大幅下挫后，磷酸铁锂与三元动力电芯已于2025年6月及2026年初逐步回升。国内新能源车销量增速放缓，但海外出口高增，欧洲市场增速接近30%成为重要增量；商用车电动化与新能源车渗透率提升持续拉动需求，技术路线迭代推动单车带电量提升，对冲销量增速的下滑。锂电产业投资规模较大且政策端加强产能监测与调控，产能扩张将受较高资本开支门槛约束。 储能成为锂电需求核心增量，2025年全球新型储能新增装机306GWh、同比增长约72%，累计装机达278.7GW/687.5GWh；AIDC配储加速，2026年1至5月AIDC储能出货已超10GWh，预计2026年全球数据中心耗电量突破1万亿千瓦时。独立储能容量电价机制落地，储能电站建设受市场化收益驱动，行业增长逻辑已由单一新能源消纳驱动，转变为人工智能算力基建、能源转型与电网调峰三重需求共振。全球储能电芯年度出货量预计由2025年的651.50GWh增至2028年的1538.82GWh，新增装机平均储能时长由2.69小时延长至3.12小时，大于四小时装机比例提升至七成。 经营层面，公司2024至2025年营业总收入分别为3620亿元、4237亿元，2026至2028年预计为6033、7384、8750亿元；归母净利润2024年507亿元、2025年722亿元，2026至2028年预计为984、1219、1424亿元，毛利率维持在23.7%至26.3%区间，净资产收益率保持在20%以上。与亿纬锂能、国轩高科、欣旺达等可比公司相比，公司盈利质量与净资产收益率水平更具优势。公司通过增资HVDC核心企业中恒电气的控股母公司深入布局AIDC供电系统，并在欧洲、美国、东南亚等地推进产能布局，同时完善锂矿资源、正负极及锂资源回收等上游布局以平抑原料波动。 从竞争视角看，在价格战与需求分化的背景下，公司凭借全球产能布局展现优势，动力电芯价格自低位逐步回升也缓解了盈利压力。整车厂供应链多元化虽削弱份额提升动能，但技术领先与规模优势仍支撑其行业地位稳固，盈利质量优于同类可比公司。报告同时提示需关注宏观经济与市场波动、新产品与新技术开发进展不及预期、以及原材料价格波动与供应等风险。 报告结论指出，在新技术周期与地缘关系复杂化背景下，规模优势将进一步凸显，公司正从份额领先转向盈利能力领先，可持续、高质量的盈利基础稳固。整体而言，公司处在动力电池稳健增长与储能需求加速放量的双重赛道，技术、规模与供应链三重壁垒共同构筑护城河。本报告适合关注新能源电池产业链、储能与动力电池竞争格局的从业者与研究者参考。

本报告由国元证券发布，系统梳理可控核聚变产业的技术原理、全球资本动向、政策支持与国内工程化进展。可控核聚变模拟恒星能量机制，通过氢原子核聚变释放能量，当前主流技术路线为氘氚聚变，能量密度约为化石燃料的一百万倍、核裂变的四倍，兼具安全、清洁、燃料无限三大优势，被视为未来能源的重要方向。 全球产业处于资本加速涌入期。据FIA《2025年全球聚变产业报告》，行业总投资额从2021年的19亿美元攀升至2025年的97亿美元，年复合增速约50.2%，中美两国形成双寡头格局，合计占全球私人投资总额的86%。业界将2030—2035年视为商业化验证的关键窗口期，中国BEST、CFEDR项目时间表处于全球靠前梯队。从全球竞争格局看，中国依托长三角完整产业闭环、美国凭借资本与资源优势、欧洲借助ITER深厚积累，三方围绕未来能源定义权展开竞速；可控核聚变有望在21世纪中叶实现商业化发电，重塑全球能源格局与地缘政治版图。 政策层面，2024年工信部等七部门将核聚变列为未来产业重点领域，2025年国家发改委进一步纳入“十五五”六大未来产业；安徽、四川、上海率先纳入省级规划，依托合肥物质院、西南物理研究院形成产业集群。2025年成为国内工程化元年：EAST实现1亿摄氏度1066秒稳态运行刷新世界纪录，BEST装置启动总装，中国核聚变研究正从科研引领迈向工程验证阶段。 产业链方面，BEST（紧凑型聚变能实验装置）进入密集建设期，2024年以来核心部件招标持续落地：真空室2.09亿元（合锻智能）、首套磁体电源0.7亿元（许继电气）、Nb3Sn超导线材5500万元（西部超导子公司），近期开关网络、气体注入等采购合计近5000万元相继发布；CFEDR示范堆计划2035年前后建成。上游覆盖超导材料、偏滤器靶板与精密铸件，中游聚焦真空室与聚变电源系统，下游衔接电力系统与配套服务，国内正从科研引领迈向工程验证阶段。报告同时提示技术突破不及预期、商业化周期偏长、供应链竞争加剧、政策依赖等产业风险。 本报告适合关注清洁能源、先进制造与新材料方向的产业研究、投资研究与政策研究读者参考。

本篇由浙商证券发布，系统梳理了塑料包装企业紫江企业的主业聚焦与经营质量。公司是全国性布局的塑料包装龙头，持续推进主业聚焦，收缩非核心战线。财务方面，2024年公司实现营收106.37亿元（同比+16.69%）；2025年受铝塑膜业务剥离等影响，营收回落至96.04亿元，但归母净利润达10.37亿元（同比+28.25%），2026年上半年归母净利润同比+15.10%，呈延续增长态势。得益于产品结构优化与精益运营，2025年销售毛利率与归母净利率分别升至23.21%与10.80%，ROE与ROIC分别升至16.25%与10.91%，较2023年低点分别提升6.26与3.83个百分点。品类结构上，公司以饮料包装为核心，非核心业务有序出清。2025年核心包装业务（饮料包装加纸塑包装）合计营收77.48亿元，营收占比由2024年的69.31%提升至80.67%，2026年上半年达90.08%；其中饮料包装2025年营收47.81亿元（占比49.78%），基本盘稳固；纸塑包装2025年营收29.67亿元（同比+9.38%，占比30.89%），成为第二增长曲线。房地产、铝塑膜及传统商贸等非核心业务有序收缩剥离，历史包袱逐步释放。行业层面，万亿软饮料产业托底，PET瓶作为第一大封装载体需求稳健，无糖茶与功能饮料快速增长推动商业模式向无菌冷充填OEM代工升维。PET硬包装呈整体分散、头部两家领跑格局，紫江与珠海中富是两家全国性布局且通过双可乐全球供应商认证的企业；紫江2025年营收96.04亿元远超珠海中富9.87亿元，归母净利润10.37亿元对比对方亏损1.15亿元，竞争优势明显。上游瓶级PET处于扩产周期，2025年底国内名义产能达2147万吨/年、CR4达80.11%，现货价格维持6500至7200元/吨低位；公司占比超三分之二的战略客户采用来料加工模式，中小客户建立1至2个季度调价传导机制，有效隔离原料波动。客户与模式上，公司深度绑定太古、中粮可口可乐、百事可乐、农夫山泉、东鹏饮料、三得利等水饮巨头，并将PET注塑能力复用至千禾、海天、蓝月亮等调味品与日化客户，纸塑业务切入麦当劳、蜜雪冰城、霸王茶姬、星巴克等餐饮与新茶饮龙头。公司推行“厂中厂”连线与托管运营模式提高客户转换成本，承接东鹏“补水啦”（2025年营收32.74亿元、同比+118.99%）等爆款红利，2025年饮料OEM销量同比+11%，其中非战略客户同比+54%。全国布局7大区50余家工厂、9大OEM基地就近供货，上市27年老设备折旧基本见底但高效运维，年折旧稳定5至6亿元而总产能扩至200亿瓶以上。东南亚PET瓶市场高速扩容（2025年产量420亿只），首家海外全资工厂越南紫日于2025年投产，持股49%的埃塞俄比亚工厂平稳运行，开启产能全球复制。经营展望上，无菌冷充填OEM及纸塑第二曲线加速放量，出海开启产能全球复制，叠加稳定分红与地产集中结算收益，公司盈利质量与ROE有望持续上行。报告适合关注包装印刷、消费材料及新茶饮供应链的读者参考。

本报告由华源证券发布，是陶瓷基板行业专题研究，围绕AI服务器与高速光通信带来的散热需求升级，分析陶瓷基板从传统功率器件向AI算力、光模块及CPO延伸的应用扩张与国产替代机遇。核心数据方面，陶瓷基板兼具高导热、电绝缘、耐高温及热膨胀系数匹配度高等优势，氮化铝适配光器件精密温控，氮化硅适配SiC功率模块。据恒州诚思数据，全球陶瓷基板市场规模预计由2025年的128.8亿元增长至2032年的320.6亿元，2026至2032年复合增速约14%；光模块向800G、1.6T升级推动激光器功耗与热流密度上升，TEC主动温控带动基板材料向氮化铝升级及金属化工艺迭代，产品价值量提升。上游氮化铝粉体方面，据QYResearch，2025年全球陶瓷基板用氮化铝粉市场销售额1810万美元，预计2031年达2640万美元，CAGR约6.5%；旭光电子子公司宁夏北瓷年产能达500吨，居国内第一、全球第二。中游制造呈寡头格局，罗杰斯、富乐华、比亚迪、同欣电子、贺利氏前五合计占全球约59%份额；富乐华2023年DBC份额超越罗杰斯列全球第一，计划新建四条氮化硅产线、达产后月增40万片；中瓷电子高精密电子陶瓷扩产项目达产后预计新增年产2亿只产能。以富乐德为例，其覆铜陶瓷载板覆盖DCB、AMB与DPC三类产品，客户包括比亚迪、英飞凌、意法半导体、中车时代等国内外领先企业；2026年上半年DPC营收同比增长146.42%、毛利率达35.81%，成为利润率最高的增长引擎，DCB毛利率不足10%，产品结构差异显著。据智研咨询统计，2025年中国陶瓷电路板产量45.2亿片、同比增长16%，需求量30亿片、同比增长15%，市场规模从2015年的5.93亿元增至2025年的32.9亿元，年复合增长率18.69%。国内企业加速材料自主供应，旭光电子推进粉体、基板、结构件一体化，富乐德拓展DPC陶瓷载板，国产厂商受益于下游需求增长与高端产品导入。本报告适用于关注新材料、光通信、半导体封装及国产替代方向的产业研究与战略分析读者。

本报告由英国塑料联合会（BPF）编纂并首次出版于2026年，是面向国际橡塑展Chinaplas 2026的英国塑料行业供应商名录，收录600余家会员企业的联系方式，并系统梳理400余种产品与服务。报告首先回顾英国塑料产业的历史与现状：英国被誉为塑料的发源地，世界上第一种人造塑料Parkesine于1856年获得专利。如今塑料业已是英国按就业规模计第三大的制造业部门，全行业5,800家企业共雇佣超过162,000名员工，年营业额达270亿英镑，涵盖原材料制造、塑料制品、设备供应与回收等完整链条。出口对英国塑料业至关重要，每年出口塑料制品与材料价值96亿英镑，BPF会员中80%为出口商。报告强调英国塑料业在欧洲主要经济体中生产率名列前茅，并持续加大对节能机械与自动化的投资。作为产业赋能者，塑料深度服务于航空航天、汽车、建筑、电子电气、船舶、医疗健康、能源发电、家具、军工及包装等十大领域，例如航空复合机身与机翼、汽车保险杠与仪表盘、建筑保温与管材、医疗器械与人工关节、风电与太阳能部件等，几乎是其他所有行业不可或缺的关键支撑技术。名录主体按BPF会员群组分类编排，结构清晰、检索便利：涵盖添加剂供应商、发泡PVC与复合材料厂商、设备供应商、发泡聚苯乙烯厂商、柔性泡沫与专业泡沫加工商、母料及工程粒料厂商、注塑与专业加工商、管材供应商、包装厂商、塑料咨询网络、聚合物经销商与粒料商、聚合物生产商、回收商、滚塑模制造商、片材与涂层织物厂商、乙烯基塑料厂商、焊接与成型厂商、窗材厂商，以及服务提供商、检测机构、课程提供方与高校等二十余类。典型收录企业包括Dow Chemical、Exxon Mobil Chemical、IMCD UK、Omya UK、Avient等跨国与本土供应商，每家企业均提供电话与网址，便于上下游采购对接。报告还单列2026年国际橡塑展英国参展商专章，为赴展洽商的买家提供先导索引。值得注意的是，名录对回收商、滚塑模、乙烯基塑料等细分群组均有独立成章，反映出英国塑料业在循环经济与可持续材料方向上的布局；聚合物生产商、经销商与粒料商的集中收录，也凸显了英国在上游原料供应与改性配混环节的配置能力。对于计划参加Chinaplas 2026或拓展欧洲市场的中国企业与采购方而言，本名录是一份按业务环节快速锁定英国对口供应商的高效工具书。作为英国塑料业的权威行业组织，BPF在册企业均经会员资格核验，信息可靠性较高，名录因此兼具招商引流与合规背调双重价值。报告还提示，英国塑料业在服务汽车、建筑与医疗等高附加价值终端的同时，正通过自动化与节能设备投资提升单位产出，这一生产率持续改善的态势为供应链合作方提供了稳定的配套环境。整体而言，本报告为关注英国及欧洲塑料供应链的制造企业、贸易商、采购与研发人员提供了权威、可检索的合作资源总览，也是了解英国制造业竞争力与绿色转型投入的实用参考。

本报告由知乎研究院与中国人寿保险股份有限公司联合发布，聚焦独生子女家庭的“双向养老”议题，即父母对成年子女的支持与子女对父母的反哺两个方向，基于大规模问卷调查刻画代际支持的真实结构与代际张力。 调查对象以女性为主，占比72.4%，男性27.6%；年龄分布上95后与90后各占31.9%，00后14.6%，85后14.4%，85前7.2%；其中独生子女占75.0%。样本高度集中于育龄至中年阶段的独生子女群体。 在父母对子女的支持方面，34.9%的受访者偶尔接受父母支持、26.7%经常接受、20.4%已基本经济独立、13.7%很少接受、仅4.3%反过来主要支持父母。经济支持集中于日常生活费（24.3%）、房租房贷首付等住房支出（24.0%）、买车装修等大额支出（17.9%）、婚恋支出（14.6%）与生育育儿支出（14.3%）；非经济支持中，生活照料占49.5%、情绪支持45.9%、人生决策支持31.3%、生病陪伴29.5%、帮忙带娃22.2%。值得注意的是，51.7%的受访者认为父母支持对其生活质量基本无影响，但仍有11.9%表示父母会为子女压缩自身消费。 在子女反哺方面，33.1%偶尔为父母花钱、33.1%仅在逢年过节或特殊情况支持、19.8%已形成固定责任、12.2%很少支持。就长期或大额支出而言，仅13.4%已纳入固定规划、20.1%为偶发性支出，43.5%暂未承担但未来可能考虑，14.2%完全未考虑。父母生病时，47.7%的子女负责挂号陪诊等具体事务、41.0%帮父母判断就医方案、31.0%请假回家照顾、18.8%承担部分医疗费用。 智能与远程照护设备渗透率逐步提升：35.3%的受访者给父母购买过健康监测设备，17.0%购买居家安全设备，9.4%购买沟通提醒设备，但仍有34.4%尚未购买。代际资金流向上，父母为子女花钱集中在1万元以下（65.4%），子女为父母花费则更多分布于1万至5万元（24.3%）区间，支持强度随子女收入提升而增强，月收入3万元以上群体年均支持达3.41万元。 进一步看，子女的赡养投入与其自身收入高度相关：无收入群体年均支持仅0.68万元，而月收入3万元以上群体升至3.41万元，经济能力成为反哺能力的硬约束。与此同时，父母一辈往往出于对子女婚育、置业的支持而压缩自身消费，代际资源呈现由老向幼的单向倾斜，而反向赡养仍处于“有心无力”或偶发为主的阶段。 报告揭示独生子女家庭“上有老下有小”的双重压力与代际互助的现实路径，对养老产品设计、家庭保障规划与银发经济政策研究具有参考意义。

“人工智能应用发展趋势报告（2026）”由阿里云发布，围绕企业AI智能体应用、AI硬件发展与企业组织进化等维度，向2000位不同领域受访者开展调研，并对近百家企业进行深度访谈，研判人工智能在企业进化、产业应用、生活智能、科研创新与治理优化5个方面共20条趋势，系统绘制应用全景。报告认为，人工智能正逐步突破单一工具边界，成为支撑经济增长、产业升级与社会创新的基础性能力，由此带来的不只是技术能力提升，更是人与机器协作方式与人类福祉的持续探索。 报告将企业端变化归纳为四方面：智能办公加速普及，智能体承担周期更长、环节更多的复杂任务；AI Coding向需求分析、开发、测试、部署与运维等研发环节延伸；数字员工嵌入具体岗位与业务流程，推动人机分工与责任边界重塑；个人借助智能体拓展专业能力，“超级个体”及其协作网络加快形成。其中AI Coding能力已从函数级代码生成扩展到真实代码仓库修复与终端多步骤任务，SWE-bench Pro部分厂商自测成绩接近或超过80%，Terminal-Bench 2.1头部成绩超过80%、部分接近90%；Gartner于2024年预测到2028年75%的企业软件工程师将使用AI代码助手，高于2023年初不足10%的水平。Replit披露制造商Leatherman有147名活跃员工在不到六个月创建119个以上内部应用，平均约1.5天产生一个，软件供给正由集中式IT排期向业务与IT共同创造扩展，但安全、性能、数据治理与可维护性仍需专业研发体系保障。 在产业端，垂直领域模型、行业知识工程与智能体技术成熟推动AI进入核心业务流程，在制造、医疗、金融等领域重构价值链，将分散经验沉淀为可调用的知识、将依赖个人判断的流程转化为可验证可迭代的模型与规则；生活端多模态交互与跨设备协同使智能融入衣、食、住、行等日常场景，服务由单一功能供给转向连续、主动、适配个体需求的体验；科研端递归式自我改进（RSI）从概念走向初步验证，AI在算法发现、系统优化与训练调优中实现自我迭代，蛋白质结构预测、新材料筛选与中期气象预报显现效率跃升，垂直领域科研大模型正沉淀为学科共用基础设施。报告同时强调开源生态、可解释AI、隐私计算与绿色计算，将技术向善由理念转化为工程实践，关注算法决策的效率与公平、技术红利的全球普惠与算力跃迁中的人文温度。该报告适用于企业技术决策者、行业研究者与关注AI落地应用的从业者。

本报告由高绩数据发布，是一份系统梳理中国高校交叉学科建设进展的年度分析报告。报告回顾了学科交叉从思想启蒙、政策破冰到规范发展、制度确立的中国进程，指出学科交叉融合已成为全球科技创新与高层次人才培养的核心路径，在党和国家围绕学科建设与科技创新的系统部署下，交叉学科建设逐渐成长为教育、科技、人才一体发展的关键纽带。 在顶层设计层面，国家作出系列部署：2016年提出培育新兴交叉学科生长点，2018年强调组建交叉学科群；2021年"交叉学科"成为我国第14个学科门类，"集成电路科学与工程""国家安全学"成为一级学科；2022年新版研究生教育学科专业目录首次增设独立交叉学科门类；2026年政府工作报告明确提出建设国家交叉学科中心，教育部亦表示年内启动相关建设，通过前沿交叉学科突破增强原始创新供给、培育新质生产力。 在设置路径上，报告归纳出四种交叉学科设置方式：学科目录内交叉学科、自主审核单位试点交叉学科、学位授权单位自主设置二级交叉学科，以及超常布局交叉学科。报告以高校获批和自设的交叉学科博士点、硕士点为统计口径，对交叉学科及其支撑学科的分布与交叉关联特征做了系统分析，呈现了目录内交叉学科服务国家战略需求、目录外交叉学科探索学科发展方向、自设交叉学科凸显高校特色助力学科升级的差异化格局。 在布局特征与组织创新方面，报告分目录内、目录外与自设三类展开论述，并分析了教育部和省级学科交叉中心试点，以及国家交叉学科中心的战略支点作用。在统计维度上，报告以博士点、硕士点为口径刻画交叉学科的支撑学科网络，揭示不同高校依托优势学科群形成特色交叉方向；目录外与自设交叉学科往往更灵活地响应区域产业与科技需求，成为高校差异化竞争的重要抓手。这种多层次、差异化的设置体系，使交叉学科既能对接国家重大战略，又能激发高校自主探索活力。报告还选取国家安全学、区域国别学、遥感科学与技术、智能科学与技术等自设交叉学科助力申博的典型案例进行剖析，说明交叉学科如何从试点探索走向学位授权。在支撑数据上，报告附以2025软科中国最好学科排名等材料，例如设计学学科排名中清华大学、江南大学、同济大学等高校位居前列，反映了交叉学科支撑学科的竞争格局。 整体来看，本报告以详实的统计口径与典型案例，展现了高校从注重学科发展向服务国家使命转变的实然选择，既为交叉学科建设的制度演进提供全景扫描，也为新质生产力培育提供人才与学科支撑视角。随着国家交叉学科中心建设的启动，交叉学科有望在原始创新供给中发挥更为关键的纽带作用，适合高等教育管理者、学科建设研究者及关注教育科技融合的读者参考。

本报告由国投证券国际于2026年10月9日发布，系统梳理了2025年在港交所主板上市的储能解决方案及产品提供商果下科技。公司是中国储能行业领先的解决方案及产品提供商，以“硬件+算法+服务”能力向数字能源生态聚合商升级，产品覆盖电源侧、电网侧大型储能系统以及工商业、户用储能等全场景，并自研果下星汉AI垂直大模型，接入Safe ESS及HANCHU iESS数字能源双平台，实现预测性维护、电池健康实时管理与能量优化调度。双平台开放接入多品牌与设备，构建高质量数据集反哺AI进化，支持光储充等设备接入与实时能量优化调度，并支援电力市场交易决策，为储能系统全生命周期增效，显著提升客户粘性与系统收益。 经营层面，2022至2025年公司收入复合增速达144%，净利润复合增速达62%；报告预测2026、2027、2028年公司收入分别为35.0、59.8、103.5亿元，净利润分别为1.53、2.82、4.68亿元，每股营业收入为6.8、11.6、20.0元，未来三年复合增速测算约65.7%，处于储能行业较高水平。大型储能系统产品是公司核心产品，2025年销售收入贡献公司收入76%；公司参与组建“大储能生态创新联合体”，与中创新航等战略伙伴协同开发下游需求并保障电芯等关键原材料供应，2026年上半年销售模式升级后毛利率同比增长6.7个百分点。全球储能系统行业正处于快速发展阶段，中国与欧洲均为行业主导市场，中国企业在储能系统市场占据主导地位，公司凭借全场景产品与AI赋能，在大型储能与海外户储两端同步拓展。 海外布局方面，公司在香港及新加坡设立全球运营总部，于英国、荷兰等地设立分公司，至6月底海外服务网点已超过150个，并计划未来三年本地服务网点每年倍数增长，深耕欧洲、非洲、亚太等重点市场。公司还策略布局四大智能生产基地，支撑规模化交付，商业模式由单纯设备销售向前端介入、联合开发的生态合作升维，单项目价值量与议价能力进一步提升。在产能布局上，公司策略打造四大智能生产基地，支撑规模化交付与快速响应；行业层面，全球储能系统需求高速释放，中国与欧洲主导市场，中国企业在系统环节占据领先位置。公司作为“AI+”储能港股第一股，以自研垂直大模型与数字能源双平台构建差异化竞争力，户用储能与工商业储能产品在海外市场同步加速，叠加本地化服务网络，有望持续提升单客户价值与系统全生命周期收益。报告提示需关注国内大型储能系统产品毛利率随行业下降、国内需求增速放缓以及海外业务开拓进度不及预期等风险。整体看，公司由硬件制造商向数字能源生态聚合商演进，单客户价值、客户粘性及盈利稳定性均优于纯设备商；在储能行业由政策驱动转向市场化收益驱动的新周期中，公司生态聚合模式有望打开远期拓展空间。本报告适合关注储能产业链、数字能源与港股新能源企业的从业者与研究者参考。

本报告为中证鹏元资信评估股份有限公司研究发展部于2026年9月7日发布的专题报告，聚焦全球资产定价锚失稳、美债困局、能源安全与中国战略纵深。报告以双重力量为切入点：美国长端国债收益率持续攀升，10年期在4.7%–4.8%区间运行、30年期在5.2%–5.3%区间；中东地缘冲突再度升级，布伦特原油盘中突破95美元/桶，9月以来累计上涨约7%，霍尔木兹海峡通行安全反复扰动全球能源市场神经。 美债方面，2026年以来长端收益率上行幅度明显超过短端：8月17日30年期触及5.31%，创2007年6月以来新高；9月3日10年期报4.77%、30年期报5.25%；截至9月7日10年期仍在4.78%上方。期限利差走阔，10年期与2年期利差由31BP升至53BP，30年期与2年期由80BP升至112BP。报告将其归因于显著的“期限溢价”飙升，反映市场对美国财政债务可持续性的深度担忧；同时美债微观结构恶化，做市商库存能力下降与量化紧缩导致的流动性枯竭，使小幅抛售即可引发剧烈波动。华尔街将10年期4.65%视为关键警戒线，摩根大通将2026年底预期上调至4.85%。 汇率层面呈现显著分化：2025年5月至2026年9月，人民币兑美元中间价从7.20升至6.77，外资持续增配人民币资产；而日元、韩元等亚洲能源进口国货币走弱，韩元一度跌至17年低点。报告认为分化关键在于中国长达二十余年的陆上能源通道多元化战略布局，降低了对单一海运通道的边际依赖。 制度层面，上合组织（2001年6月15日成立，截至2026年拥有10个正式成员国、2个观察员国、15个对话伙伴国）提供安全、技术、通道三重红利的递进落地。安全红利锁定北部与西部战略稳定；技术红利推动中俄联合研发重型直升机、远程宽体客机等产业链融合；通道红利以中吉乌铁路为典型——该铁路全长约500公里、吉境内段近60%、总投资约47亿美元、中方持股51%，截至2026年9月进度约17%，铁路建成后中国经中亚至中东南欧运距缩短约900公里、节省7至8天。2025年9月中俄与蒙古签署“西伯利亚力量2号”备忘录，年供气500亿立方米、合同期30年；巴基斯坦通道经中巴经济走廊与瓜达尔港（含LNG接收站与炼油设施）强化通往印度洋的西部路线，2026年4月巴方启用与伊朗的过境公路走廊，构建绕行海上封锁的替代路径。 报告判断，中国正以多元能源通道、本币结算互换与区域合作构筑战略纵深，在全球能源冲击中展现独特韧性；一系列经济金融安排的核心逻辑是降低对美元支付体系的依赖，区域本币结算互换、开发银行筹建与自贸区谈判正逐步推进，推动上合组织由“安全俱乐部”向“经济共同体”演进。 总体而言，报告以美债定价锚失稳为起点，串联能源安全、地缘博弈与制度合作三条重点方向，论证中国凭借二十余年陆上能源通道多元化与区域协作网络，在全球能源与金融冲击中形成独特韧性。本报告适合宏观研究、能源与地缘战略从业者参阅。

“本报告由和坤经济笔记于2026年9月发布，是“产业观察系列”中关于人工智能时代核心生产要素——算力，以及支撑智能经济的基础性、战略性设施算力网的系统研究。2026年以来，算力网建设被提升至前所未有的战略高度：“算电协同”首次写入政府工作报告并纳入“十五五”规划纲要，4月中央政治局会议将算力网纳入国家“六张网”统筹规划建设，9月11日国务院常务会议专题研究算力网建设工作，要求坚持合理布局、规范有序。工信部《信息通信行业发展“十五五”规划》提出，到2030年智能算力规模达到9800 EFLOPS，较2025年基期增长约5.2倍；“十五五”时期算力网建设将新增直接投资约4万亿元，成为扩内需、稳增长、育动能的重要抓手。”从基础规模看，截至2025年底，全国在用算力设施机架数超过1373万标准机架，建成万卡智算集群42个，智能算力规模达1590 EFLOPS；八大枢纽地区各类新增算力占全国新增算力80%以上，全国超大型算力设施平均电能利用效率（PUE）降至1.34。到2026年7月底，全国智算总规模达2450 EFLOPS，国家级监测调度平台已接入智能算力1450 EFLOPS，约占全国总量60%。我国已形成以8大国家算力枢纽、10个国家算力集群、3个算电协同发展区域为重点的“8+10+3”空间布局，截至2026年6月全国算力设施整体上架率达71.4%，已批复17个国家算力互联互通区域节点。需求侧正经历深刻变革。中国电信研究院报告显示，预计2026年我国词元年消耗量将达10亿亿，到2030年超过3500亿亿，年复合增速接近12倍；未来2至3年算力需求平均每年增长近10倍。从结构看，推理算力需求将远超训练算力，预计2029年推理算力市场占比达80%。中国日均AI词元调用量从2024年初约1000亿，到2025年底升至100万亿，2026年6月已突破500万亿，增长超过5000倍。报告同时指出一系列突出矛盾：全国智算中心平均算力使用率仅约30%，供需在区域、结构、时序上存在三重错配；电力与绿色约束趋紧，绿电直连、隔墙售电等机制尚未打通；商业模式尚未闭环，算力租赁经历价格战后盈利分化加剧；投融资体系与算力资产属性存在系统性不匹配，需求侧落地进度慢于算力投资节奏。在模式比较方面，报告对比中美算力网建设路径差异：美国以云厂商资本开支主导、市场化程度高，我国则以运营商与国资平台为主、强调全国一体化统筹调度。在出海层面，算力与模型出海面临地缘政治、合规壁垒与生态短板的多重约束，需要统筹国内国际两个市场。工信部规划明确，到2030年新建大型和超大型算力设施运行PUE须低于1.2，绿色低碳成为算力网建设的硬约束。报告从投资主体格局、商业闭环、中美模式比较、需求侧验证和出海路径五个维度展开分析，并从提升投资精准度、建设全国统一算力大市场、创新投融资机制、深化算电协同、保障芯片供应链安全、培育需求侧生态六个方面提出对策建议。本报告适合关注算力基础设施、数据中心、能源电力协同及数字经济的产业研究者、政策制定者与行业从业者阅读，为理解算力网投资脉络、产业走向与政策导向提供系统参考。

本报告由华泰证券发布，聚焦人工智能领域的递归自我改进（RSI）议题，系统梳理头部模型厂商将AI应用于真实模型研发与生产的进展，提出RSI已进入可度量阶段。核心事实方面，Anthropic披露截至2026年8月，Claude已在26%的AI研发任务中达到AI主导，超过90%的任务达到AI协作及以上；OpenAI数据显示研究组织中Agent的日均运行时长相当于人类研究人员工作时长的3.1倍，每位活跃实验人员实验数量处于统计以来高位；智谱将RSI用于推理基础设施优化，GLM-5.3-Flash端到端吞吐较初始基线提升约3倍；MiniMax M2.7自主迭代Research Harness后内部评测提升约30%。Google推进算法搜索并让历史探索轨迹影响后续搜索方式，Meta强调跨任务经验积累，SSI关注泛化与持续学习。产业逻辑上，当前AI参与较多的环节集中在实验执行，已覆盖代码编写、实验运行与结果分析，并延伸至AI4S的实验设计与反馈闭环，但高层研究判断自动化程度仍较低。厂商路径可概括为五类：以任务自治指数衡量进度、自动化AI研究员、算法搜索自改进闭环、基于持久记忆的Agent自我改进，以及泛化与持续学习路线。报告以五级Autonomy框架刻画AI逐步接管改进策略与经验获取的过程：当前实践处于有限递归阶段，集中在可量化、可验证环节，并延伸至AI4S领域的实验设计与反馈闭环。未来约束主要在验证可靠性、长时程自主性与跨轮继承三方面；OpenAI数据显示在成功完成的4至8小时研究任务中，50%以上至少发生一次人工干预，说明任务时间拉长后状态管理与异常恢复对Agent自主性的影响明显增加，研究判断能力将影响实验规模与研发效率能否继续提升。当前RSI实践已开始形成可保留的改进结果，代码、Harness与搜索策略可复用于后续任务，跨任务经验复用与跨模型代际继承成为下一阶段重要观察指标。报告适用于关注基础模型、算力基础设施、CPU需求、AI安全与模型可观测性等方向的产业研究、技术战略与政策分析读者。