欧洲市场研究报告

这是一份由浙商证券于2026年9月29日发布的通信行业深度研究，以PCB产业链全景梳理为主题，把AI算力基建带来的需求升级作为主要观察切口，系统交代了行业增长逻辑由规模扩张转向价值提升的过程。报告给出的核心事实是：全球PCB市场在AI基础设施与高速网络的双重驱动下重回高增长通道，服务器与数据存储环节已超越消费电子成为行业增长的第一引擎；IC载板、HDI、超高层多层板等高端品类出现量价齐升，低端品类增长乏力，行业增长重心全面转向AI服务器等高价值赛道，中国作为全球最大生产基地同步承接增量。下游需求被拆为五条重点方向：AI算力核心平台量产推动PCB层数与单板价值大幅提升；先进封装沿CoWoS与CoWoP演进推动系统板载板化；高速通信在高速SerDes与CPO光互联落地过程中倒逼材料跨代升级；汽车电子带来厚铜板与嵌入式需求；端侧AI推动SLP类载板向消费电子渗透。供给侧的约束同样被重点交代：高端新产线爬坡周期长、头部客户认证流程复杂，导致高端供给刚性显著；上游ABF膜、BT树脂、高端HVLP铜箔、Q石英布等关键材料高度依赖日本供应，国产化仍处于起步或早期阶段；超高层板制造的良率与量产能力，已成为制约AI硬件代际跃迁的关键环节，“国内AI PCB产业由此处于需要抓紧把握的关键窗口期”。板块内部结构分化明显，绑定AI服务器供应链的企业利润变动幅度显著高于以传统消费电子为主的同行，产业扩产潮向头部集中，低端产能加速出清，利润逐步向上游材料环节集中。工艺与设备侧的升级路径也被逐一拆开：高速材料体系沿高传输损耗更低的方向跨代替换，超精细线路制造依次走过MSAP改良半加成法、SLP类载板到CoWoP，超高层背板技术则直接决定AI服务器的承载上限；封装基板环节同样面临ABF载板与IC载板制造瓶颈。设备与耗材同步跟进，水平三合一与移载VCP提升蚀刻与电镀效率，LDI曝光精度提升支撑更高线宽线距，PCB钻针则进入量价齐升通道。卡点部分，报告把材料端列为核心瓶颈，IC载板制造与MSAP良品率构成工艺端的主要约束，高端新产线从建设到通过头部客户认证的时间跨度，是判断短期供给扩张节奏的关键变量。风险方面，报告列示了AI资本开支不及预期、技术路线变化、上游涨价传导不畅、国际贸易限制与供应链安全四项，可以作为判断该环节景气持续性的参照。本报告适合关注电子元器件产业链、AI服务器硬件配套与上游关键材料国产化的产业与投研读者阅读。

本份报告由华安证券于2026年9月29日发布，研究对象为全球动力运动头部企业春风动力，将其纳入消费出海研究序列（同序列此前还包括安克创新、绿联科技、科沃斯、石头科技、创想三维等），核心议题是“出海既是增长引擎也是风险敞口”这一双面结构下关税、汇兑与极核三类敞口如何定价。经营数据方面，公司2025年营业收入197.46亿元、同比增长31.3%，归属母公司净利润16.75亿元、同比增长13.8%，整体毛利率26.9%；2026年上半年毛利率在自2025年连续走弱后触底改善，Q1、Q2单季度营收均创历史新高，呈现收入加速与盈利触底的格局。经营指引上，报告预计2026至2028年总营业收入分别为263、321与382亿元，同比增长33%、22%与19%，对应毛利率26.1%、26.8%与27.2%，海外业务营收占比持续快速提升。产品结构上，公司已构建全地形车、燃油摩托与极核电动三级产品矩阵，对应全球化、高端化、电动化三个方向。全地形车方面，北美占据全球销量主导地位，行业呈量稳价增格局，产品由ATV向UTV、SSV升级，公司北美U/Z高端平台放量，经营重心从以量增引领转向价格优先；燃油摩托方面，中大排量内销趋向集中、出海起步，外销迎来增速变化节点，产品、渠道与区域的全球化进程提速，采取分层运作逻辑，内销端则表现为存量守擂、发力玩乐标杆并补齐通勤踏板；极核电动方面，新国标驱动杂牌出清、细分赛道存在差异化红利，公司份额突破，规模效应快速累积带动亏损收窄，正不断临近盈亏平衡。风险敞口部分，关税端短期有IEEPA退税托底，长期有墨西哥与泰国柔性产能持续释放形成对冲；汇兑端汇兑损失最差时点已过，若人民币升值趋缓将边际企稳；极核端仍以规模与份额优先，减亏在即。主要风险为新品与海外推广不及预期、竞争加剧以及关税汇兑的地缘扰动。本报告适合消费出海、动力运动与两轮电动车产业链研究人员阅读。

本报告由中国工业互联网研究院智能化研究所、北京信息化和工业化融合服务联盟与中国科学院计算技术研究所牵头编制，联合超聚变数字技术股份有限公司、北京神州光大科技股份有限公司、江苏慧工智能科技有限公司、中国电信集团有限公司、紫光云技术有限公司、福建工业互联网发展研究中心等共同参与，主编为顾维玺、闫同柱、程学旗，2026年9月发布，全篇分六章。“工业智能体发展报告”把工业智能体界定为面向清晰工业任务、对现有数字能力的系统性重新整合，而非对工业互联网平台、工业软件和控制系统的替代。它以明确的工业任务目标为牵引，获取任务相关上下文信息，调用专业模型与工具形成实施方案，经由业务系统和现场装备开展受控执行，并依据确认回执对执行结果进行核验。报告判断，制造业数字化智能化转型正呈现三方面深刻转变：一是由系统功能驱动转向业务任务驱动，二是由单点优化转向跨系统协同，三是由信息辅助转向可验证、可接管的受控执行；评判工业智能体的发展水平，不能只看模型是否先进，更要考察其能否在真实工况下完成任务并取得可核验的业务成效。政策层面，国务院《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（国发〔2025〕11号）将“推进工业全要素智能化发展”列为重点任务，提出加快人工智能在设计、中试、生产、服务、运营全环节落地应用，到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超过70%。工业和信息化部等八部门印发的《“人工智能+制造”专项行动实施意见》（工信部联科〔2025〕279号）提出，到2027年推动3至5个通用大模型在制造业深度应用、推出1000个高水平工业智能体。技术部分按数据、算力、模型、网络、安全与自进化六个层面展开，分别对应工业多模态感知与情境理解、分层工业记忆体系、大模型与工业知识混合推理、约束感知的任务规划与动态重规划、工具标准化封装与安全调用、策略约束与受约束决策生成；网络层解决领域智能体设置与编排、任务分解与动态分配、冲突消解与一致性决策；安全层覆盖身份与权限、策略护栏、全链审计、故障降级；自进化机制则由闭环诊断与根因定位、计划与仿真、人工审批与安全下发、效果评估与迭代升级构成。产业实践章节围绕研发设计、中试验证、生产制造、运维管理和营销服务五个环节展开，研发设计环节重点讨论辅助设计与审查。报告适合制造企业数字化负责人、工业互联网平台与工业软件厂商、自动化系统集成商、产业主管部门与相关研究机构阅读参考。

西南证券2026年9月27日发布的公司研究报告以“AI浪潮带动需求爆发，国产DRAM龙头乘势而起”为题，讨论人工智能算力建设拉动存储需求，与国内DRAM厂商产能、份额变化之间的对应关系。行业层面，AI服务器需求增长带动DRAM市场扩容：Omdia预计全球DRAM市场规模将由2025年的1505亿美元增长至2030年的5710亿美元，2025年至2030年复合增速约30.56%，同期服务器DRAM需求占比预计由约50.00%提升至71.00%，成为需求增长的核心来源。供给端新产能扩产周期较长，HBM与高容量服务器产品占用晶圆资源，标准型DRAM供给受到结构性约束，供需处于偏紧状态。竞争格局上，2026年一季度三星、SK海力士、美光三家合计占全球DRAM销售额约90%，呈现显著寡头格局。国内市场方面，2024年中国DRAM市场规模约250亿美元、占全球市场超过四分之一，本土品牌产品自给率仍较低。公司层面，长鑫科技按销售额统计的2025年四季度全球DRAM市场份额达到7.67%，位居全球第四、中国第一；经营规模上，公司2026年上半年实现营业收入1503.10亿元、归母净利润776.05亿元。产能与制程方面，公司拥有三座12英寸DRAM晶圆厂，自主掌握芯片设计、晶圆制造及晶圆测试等核心前道环节，并采取跳代研发策略，已完成从第一代至第四代工艺技术平台的量产及升级，第五代平台处于客户认证阶段；2023年至2026年上半年研发投入累计约274.65亿元，形成持续的技术与产品储备。产品体系已覆盖DDR5、LPDDR5/5X、LPDDR6等高代际产品，以及RDIMM、MRDIMM等多类型服务器模组，面向移动设备、服务器与个人电脑等市场，并持续向高容量、高性能规格延伸；随着产线利用率提升与产品单位成本下降，规模效应持续释放，公司同时通过上市募资积极扩产、推动高代际产品迭代以缩小与海外龙头的制程差距。报告同时提示DRAM价格大幅波动、AI与服务器需求不及预期、技术研发及客户认证不及预期、产能扩张与折旧压力等风险。

这份由开源证券出具的计算机行业报告属于大模型系列的开篇梳理，聚焦国产大模型厂商竞争格局的重心迁移：从参数规模与榜单分数的比拼，转向开发者生态、调用成本与商业化效率的系统较量。报告给出的一组基准是，截至2026年8月31日国内累计1112款生成式人工智能服务完成备案、731款应用或功能完成登记；SuperCLUE 2026年7月通用框架测试中，Qwen3.8-Max-0902、DeepSeek V4.1 Flash、GLM-5.3与Kimi K3的总分集中在70至73分区间，优势方向各异，GLM-5.3在智能体编程与任务规划两项领先。企业侧，智谱沿GLM技术路线持续迭代，能力已由语言生成与代码辅助扩展到任务规划、工具调用与工程交付，GLM-5实现由写代码向完成工程跃迁，5.1与5.2进一步强化持续工作与百万级上下文，5.3与5.3-Flash分别面向高价值复杂任务与高频规模化调用，5-Turbo针对工具调用、持续任务与多智能体协同优化；应用端形成Z.ai、智谱清言、ZCode、AutoClaw、AutoGLM、Zread.ai与AMiner组成的产品矩阵，覆盖对话创作、编程、桌面办公、手机操作与科研等场景。经营数据方面，2026年上半年智谱营业收入9.54亿元、同比增长399.74%，其中开放平台及API收入8.25亿元、同比增长2735.7%，占总收入约86.5%，该业务毛利率由负0.4%升至24.6%，商业模式由一次性本地部署转向持续调用的云端服务；同期净亏损同比收窄12.12%，研发费用率仍达223.42%。生态与成本端，公司已兼容40多款主流芯片、完成与多家国产算力平台的深度适配、实现10万级国产芯片规模化推理，单位Token推理成本较年初下降80%，已开源50多个模型、累计下载超过4500万次，MaaS平台企业与开发者用户超过580万，2026年末ARR指引达30亿美元。报告把竞争壁垒归结为清华科研底蕴、贯通架构设计与评估反馈的全栈研发体系、开源生态三条支撑，研发人员占比超过七成。风险提示覆盖大模型技术迭代、AI应用落地、相关政策与AI Infra建设四类不及预期情形。适合做国产大模型商业化路径、Agent产品矩阵与国产算力适配方向产业研究的读者参考。

国际信息系统审计与控制协会（ISACA）于2026年发布的这份年度全球调查更新报告，题为《2026年网络安全现状：全球劳动力、资源与网络安全运营更新报告》，调查于2026年第二季度展开，覆盖网络安全人才招聘、人员配置与预算趋势、网络风险与威胁、网络安全运营以及人工智能在网络安全工作中的作用五大主题，样本来自全球多个行业的安全从业者。报告结论认为网络安全整体承压，组织运营正处在关键转折阶段。人才队伍方面，受访者在评估候选人资质时最看重适应能力，2026年将其视为非常重要的比例为67%，网络安全相关工作经验与组织契合度均在六成上下，而大学学历、业内人脉引荐与前雇主背调等传统渠道占比不足两成，持有相关认证与实操培训项目的重要性同步抬升。对未来一年需求的判断上，网络安全高管职位预期需求“增加”的受访者占比由2025年的65%升至2026年的69%，网络安全经理由52%升至58%，个人贡献者／技术类岗位则由42%回落至37%，说明需求重心继续向管理层与决策层迁移。职业倦怠与留任是报告重点提示的压力源：40%的受访者表示与五年前相比工作压力显著增加（去年为37%）；导致专业人员离职的原因依次为工作压力大（52%）、晋升和发展机会有限（47%）、薪酬激励不足（46%）、被其他公司录用（46%）、缺乏管理层支持（45%）、远程工作机会有限（36%）、工作文化／环境差（35%）。对应的福利侧变化是，雇主提供职业发展培训的比例从2025年的60%升至2026年的68%，认证费用支持从54%升至61%，认证维持费用从52%升至59%，提供可浮动工时安排的比例从52%升至58%，表明雇主在员工福利策略中正更加重视技能发展与认证支持。与此同时，报告单列了网络安全运营预算、董事会与网络安全优先事项、网络风险与网络攻击、AI与网络安全等章节，并给出网络安全运营与整体人才队伍趋势正在发生显著变化的核心判断。本报告适合企业信息安全负责人、安全厂商人力规划与风险合规岗位读者参考。

开源证券2026年9月发布电投能源公司深度，围绕煤电铝一体化平台的资源禀赋与产能扩张做系统梳理。公司已形成霍林河、白音华双基地煤电铝一体化格局，煤炭盈利稳定、铝业务量利齐升，白音华煤电注入扩大煤炭和电解铝资产规模，扎铝二期投产带来绿电铝产能增量，双基地扩容进入业绩落地期。 煤炭业务上，2026年公司煤炭核定产能增至6300万吨每年。煤炭以褐煤为主，主要作为动力煤销售，客户涵盖电厂、供热及煤化工企业；自有电厂及集团客户提供稳定需求，集团内煤炭销售以同类业务市场价格为基础定价，对外销售依托通霍线、锦白线覆盖吉林、辽宁等市场，具备运距与运力优势。高长协比例有助于减弱市场煤价短期波动对售价的影响，露天开采的低成本支撑煤炭业务维持较高盈利水平，2026年上半年煤炭业务毛利率达58.45%。 电力业务上，两大基地配套煤炭、自备电源和电解铝产能，形成以煤发电、以电炼铝、以铝带电、以电促煤的循环模式。2026年上半年公司新能源装机提升至738.37万千瓦，较2023年增长62.0%；火电及自备电源保持稳定运行，在保障铝端连续生产用电需求的同时实现自产煤就地转化，新能源扩张主要支撑铝端绿电供给。 铝业务上，国内电解铝产能利用率接近满产、新增供给有限，对铝价形成支撑。白音华40.53万吨每年电解铝产能注入、扎铝二期35万吨每年绿电铝项目投产，使公司电解铝产能提升至161.53万吨每年，扎铝二期已于6月底全容量投产。2026年7月以来铝价高位、氧化铝价格维持低位运行，铝氧价差维持较高水平，新增产量有望进一步增厚铝业务利润。2026年上半年公司铝业务营收占比达63.6%、毛利占比57.57%，营业收入同比增长19.96%，归母净利润同比增长49.13%，净利率升至26.81%；实控人国家电投集团持有公司48.76%股权。经营口径上，公司2026至2028年预计营业收入分别为474.66亿元、520.42亿元与556.90亿元。风险提示包括国际能源价格异常下行、煤价上涨不及预期、生产安全事故。本篇适合煤炭、电解铝与综合能源方向的研究者阅读。

国信证券2026年9月30日发布的专题研究报告，从制度与组织方式切入，系统比较美国、欧洲、日本、中国四种生物医药创新模式，把“创新模式”界定为从科学选题到价值落地的闭环——选什么、谁来做、风险谁担、监管如何接口、价值在哪里落地。报告以生物医药作为国家新兴支柱产业的定位为起点，并对照“医药工业发展“十五五”规划”给出的到2030年预期性指标。美国模式是资本驱动的原始创新：2023年全美研发执行约9,400亿美元，企业执行7,350亿美元占78%，高校1,020亿美元占11%，联邦自身740亿美元占8%；按经费来源企业约占75%、联邦约18%。2025年《Science》研究挑出1980—2007年间NIH资助排序后40%的项目，回溯2000—2023年FDA批准的557个小分子新药，其中40个（7.1%）专利明示受NIH资助、286个（51.4%）至少引用过一项后40%成果、65个（11.7%）超过四分之一引文落在该类研究上。产出端美国长期掌握全球新药首次上市的最高份额，但当年初次上市的新活性物质里“首创”占比仅15.4%。全球新药首次上市地份额在二十年间发生明显位移：美国由45.9%降至37.8%，欧洲由26.7%降至8.5%，中国由3.3%升至28.7%。资本活跃度同步波动：全球生物制药融资2023年710亿美元、2024年1,020亿美元、2025年回落至820亿美元；并购交易中位值由1.53亿美元抬到4.05亿美元；与中国相关的并购与许可交易由71笔增至94笔。日本方面，厚生劳动省已定方向，对销售远超初始预测的少数品种大幅下调药价，并纳入下一轮药价制度改革。中国模式以制度改革与工程化能力压缩转化周期：审评提速带动创新药获批数量快速上升，医保准入节奏前移让新药更快放量，对外授权成为本土资产接入全球价值链的主要接口。案例上，恒瑞医药体现成熟药企的研发再造，百济神州体现全球商业化突围。报告结论是四种模式各有长板，不存在单一最优模式；更值得关注的是创新发生地、标准制定地与商业化落地点开始分离。日本属稳态转化模型，中国属效率驱动的供给模型，不宜用“东亚模式”一笔带过。人工智能作为横向变量同时作用于四种模式，改变的是转化效率而非制度分野。报告以情景推演而非预测的方式给出2026—2030年三种路径：基准情景下合作延续、合规摩擦常态化；进取情景下证据互认改善；摩擦情景下审查与数据取用限制扩大。风险提示集中在规则变动、支付收紧、临床与AI转化不及预期。适合医药产业研究、医保与审评政策研究者、创新药企战略与对外授权从业者阅读。

“高盛”于2026年9月29日发布中国大宗商品半年度实地调研纪要。团队在一周时间内于北京、江西、江苏、上海四地完成23场会议与实地走访，受访对象包括江西当地废铜加工企业与铜冶炼厂、钢铁及煤炭生产商、铁矿石与有色金属贸易商、新能源汽车和工程机械经销商、电力设备与电缆制造商、储能电池生产商及储能电站运营商，并与行业协会、资深经济学家、资源矿业专家、对外投资管理领域专家及全国性房地产顾问交流，议题覆盖废铜废铝回收、铝与煤炭的供给侧政策、山西安全环保检查及云南水电。核心结论有五点。第一，铜供应面临下行风险。走访与讨论显示，国内废铜供应持续收缩，年化影响规模约50万吨；叠加冶炼加工费谈判结果可能推动部分冶炼厂减产，贸易商、加工企业与终端用户对铜价前景给出了近年来最积极的表述。第二，煤炭保供重启的政策推进快于预期。在安监措施趋严导致大幅减产的背景下，山西国有煤炭企业具备较大的供给调节余地，可为四季度缓解供需紧张提供空间，并在2027年上半年形成阶段性过剩，政策边际放松的早期迹象已经出现；据此机构将2027年秦皇岛动力煤基准价预测由850元/吨下调至750元/吨，并下调河北焦煤价格预测，同步下调所覆盖中国煤炭股的经营与盈利预期。第三，整体需求依旧疲软。2027年建筑活动可能进一步下滑，国内电动汽车销售增长乏力，储能投资执行面临多重不确定性；河南与山东工程机械经销商反馈建筑施工量较上年同期低10%至20%，山东新项目储备枯竭，河南项目数量同比高约30%但受地方隐性债务化解、土地出让收入收缩约束，地产顾问预计土地销售与新开工双双下滑30%。第四，超级厄尔尼诺背景下云南水电供应风险整体可控，对当地电解铝生产影响有限；对外投资监管要求本身未变，但项目审批及处理周期较此前延长，铜铝行业所受冲击相对更小。第五，供给侧政策重心由供给出清转向产能整合升级，水泥、钢铁等行业已现调整；山西国有煤矿截至2026年前三季度已完成约70%年度核定产量，个别矿井经监管批准可按核定产能130%组织生产，本地洗煤厂周边矿井产能利用率已由40%至50%升至50%至60%。储能电池排产已排满至2027年一季度，一家被访电池企业产能规划由当前的52GWh提升至2027年一季度的100GWh。本期调研还强化了供给与需求的分化格局：金属一侧由原料循环收紧与冶炼加工费博弈提供支撑，能冶一侧则由保供与安监的双重约束决定节奏，煤炭的价格与利润预期随之下移。综合来看，铜的供需故事更偏向原料紧张与流通受阻，煤炭的故事则落在政策放松、弹性释放与阶段性过剩三件事上，而地产链疲弱、电动车消费走弱与储能执行不确定构成了共同的需求端拖累。本报告适合大宗商品贸易与加工企业、有色及煤炭产业链从业者、宏观与产业研究者用于校准一线实物工作量、库存与政策节奏的判断，对期

本报告是3D打印行业系列专题的首篇，分析师邓承佯（执业证书号S0010523030002），2026年9月30日发布，聚焦增材制造技术的产业定位、工艺环节与下游应用格局。报告开篇界定概念：3D打印（3DP）又称增材制造，依据工业和信息化部、发展改革委、财政部研究制定的《国家增材制造产业发展推进计划（2015-2016年）》，增材制造是以数字模型为基础、将材料逐层堆积制造出实体物品的新兴制造技术，体现信息网络技术与先进材料技术、数字制造技术的密切结合，是先进制造业的重要组成部分；《中国制造2025》则要求围绕重点行业转型升级以及新一代信息技术、智能制造、增材制造、新材料、生物医药等领域创新发展的重大共性需求，形成一批制造业创新中心。工艺层面，报告复述增材制造六个步骤：3D建模、转化为表面三角化数据格式（STL）、切片处理、增材制造、去除增材制造支撑、产品后处理，并配3D打印流程、切片流程与支撑结构生成示意图。应用侧分四块展开：其一为模具行业，是增材制造最早的规模化落地场景；其二为电子行业，覆盖电子设备外壳开发流程、基于多材料3D打印与多喷头协作的一体化柔性可拉伸电子器件制造方法；其三为医疗行业，涵盖骨科植入物与个性化医疗器械；其四为其他行业，涉及食品、体育与文化创意等。报告还梳理了基于油墨直写（DIW）3D打印的三维石墨烯基电极、用于超级电容器制造的3D打印方法对比、柔性触觉电子皮肤等前沿方向，显示增材制造正从结构件打印向功能材料与电子器件延伸。产业落地方向上，报告认为增材制造技术研发正逐步推进，下游应用向模具、医疗器械、电子、食品、体育等领域渗透，相关装备与材料环节的主要厂商包括华曙高科、大族激光、金橙子、铂力特等；后续能否持续落地，仍取决于技术成熟度、政策口径与下游订单节奏。风险提示部分列出十余条，包括政策变动、技术路线与成熟度不及预期、下游拓展进度滞后、配套企业技术跟进不足、存货与应收账款减值、核心技术人员规模变动、国际贸易政策变化等。报告适合产业政策研究、增材制造装备与材料从业者，以及制造业技术选型人员参考。

本技术简报由ACT教育公司于2026年9月发布，编号R2626，作者为申敏静和徐静如，全称2026 PREACT 8/9正常化研究，描述为2023年秋季至2026年春季施行的PreACT 8/9考试制定常模的过程，该常模将用于2026-2027学年报告，并会在每年夏季更新以供下一报告年度使用。常模结果用于报告学生PreACT 8/9量表得分所对应的百分等级，例如综合排名68表示该学生综合得分至少高于总体中68%的学生。样本方面，常模样本包括在2023-2024、2024-2025或2025-2026学年内完成PreACT 8/9并获得综合量表分数的学生，三年样本量分别为221810、256939和262053人，合计740802人，据此创建英语、数学、阅读、科学各科目分数、STEM分数与综合分数的常模；考试窗口上，8月至1月参加者归入秋季常模样本，2月至7月参加者归入春季常模样本，秋季与春季分别估计独立常模。按年级与季节拆分后，秋季八年级165803人、春季八年级71675人、秋季九年级305642人、春季九年级175590人，年级样本之外的其他样本因样本量较小未创建标准；在七年级或更早参加PreACT 8/9的学生使用秋季八年级标准分配美国排名，在九年级春季或之后参加的学生使用春季九年级标准。加权方法上，样本被加权至一个共同的ACT人口，即2025年春季参加ACT考试并完成高中学业的学生，加权变量包括性别、种族/民族、学校地理区域和学校类别（按公立/私立状态以及符合免费和低价午餐计划的学生百分比定义）；权重在计算后分别截断为5.0上限和0.2下限，全部落在0.2至5.0区间内，对秋季八年级、春季八年级、秋季九年级和春季九年级四个常模样本分别加权，加权频数表使用R包questionr中的wtd.table函数计算。结果部分以多张百分等级汇总表呈现，表5至表8分别给出英语、阅读与科学等科目的各量表得分以下学生百分比，覆盖秋季与春季各年级。报告适合学校与学区的升学指导人员、教育测评机构、量表研发与教育统计研究者参考。

本指南由中国船级社发布，编号GD031-2026，文件性质为指导性文件，自2026年10月1日起生效，面向船舶与海洋工程结构直接计算领域，给出基于粘流（计算流体力学）方法求解船舶非线性波浪载荷的完整技术路线。整份文件的立意是把规范中难以用线性方法覆盖的大幅值、强非线性波浪工况，交给一套可复现、可验证的CFD作业流程来求解。开篇为通则部分，规定一般要求与适用范围，给出定义、主要符号定义、坐标系定义与计算流体力学相关定义，并明确需要提交的图纸资料清单，为后续建模与审图提供前置条件。技术主体是第2章粘流数值计算方法。控制方程涵盖连续性方程（质量守恒定律）与湍流模型，湍流项采用雷诺应力封闭假设处理；自由面通过VOF方法捕捉，定义水相体积分数α与水相质量变化率，用以描述破碎、飞溅等强非线性自由面行为；船舶在波浪中的刚体运动按六自由度求解，分别建立平动运动方程与转动运动方程；入流边界给出数值造波与消波理论，依次覆盖线性波浪（Airy波）、非线性波浪（五阶Stokes波）与不规则波，兼顾不同波陡与谱形条件。第3章进入船舶非线性波浪载荷直接计算，规定一般要求、计算几何模型的构建方式与计算域设置原则，并给出网格划分的一般原则、网格质量要求与配套验证步骤，把离散误差控制在前置环节。第3章进入船舶非线性波浪载荷直接计算，规定一般要求、计算几何模型的构建方式与计算域设置原则，并给出网格划分的一般原则、网格质量要求与配套验证步骤，把离散误差控制在前置环节。三章之间形成从定义与资料、数值方法到载荷输出的完整链条，对计算几何、时间步长、网格密度与收敛判据都给出了可直接执行的工程口径；相比以势流理论为基础的线性载荷算法，粘流路径能够同时捕捉船体周围黏性绕流与自由面破碎带来的非线性压力分量，对甲板板上溅、砰击与大幅横摇等强非线性工况的载荷估算具备弥补作用。适用对象包括船舶与海工设计单位的结构计算人员、船级社审图评估人员、船舶性能仿真工程师与相关科研院校，可作为直接强度计算与规范符合性验证的参考依据。

本报告由申万宏源于2026年9月30日发布，属智联汽车系列深度研究的第49篇，研究对象为智能驾驶方案供给方Momenta，报告围绕量产车型积累向授权收入的转化路径展开，梳理跨客户算法复用、收费装车扩张与海外拓展三条经营线索。经营数据方面，截至2026年6月末，公司合作整车厂26家，累计量产车型105款，累计装车超过100万辆，另有114款已定点车型尚未量产；累计定点由2023年末的31款增至2026年上半年的219款，当期新增正式量产车型由2024年的18款增至2025年的42款。2025年公司营业收入由上年的13.25亿元增至24.13亿元，同比增长82.1%，营业成本仅增长1.6%，毛利率提升至71.6%；同期量产授权收入由2.92亿元增至9.68亿元，占总收入40.1%，贡献全年六成以上收入增量。按模型测算，2026—2028年新增收费装车分别为111.00万、226.39万、429.09万辆，全年平均单车授权收入为1826.75元、1700元与1550元；量产授权收入占比由2026年的50.2%升至2028年的67.5%，研发费用率由74.4%降至57.1%。分业务看，开发服务收入19.95亿、21.04亿、21.98亿元，量产授权收入20.28亿、38.49亿、66.51亿元，L4收入0.20亿、6.00亿、10.00亿元，合计40.42亿、65.53亿、98.49亿元。经营逻辑上，公司已形成可跨客户、跨车型复用的基础算法、适配工具和测试体系，将适配流程、软件框架和测试工具分别沉淀为Adaptor、Framework与Box三套平台，新车型可沿用核心技术栈，把工程工作集中在硬件适配、参数调优与测试验证，后续软件更新亦在同一平台管理。量产交付已由少数项目扩展至更广的车型组合，2017年与奔驰合作、2020年与丰田建立合作时的前期投入，如今随车型上市逐步转为收费装车，深度学习规划、端到端模型与强化学习模型相继进入量产应用。跨客户复用的价值需要通过毛利、费用率和回款三项指标共同验证：收入扩张已在毛利端体现出规模效应，但按新增车辆收取单次授权费、免费OTA期间仍需承担维护支出，意味着研发与算力投入会持续发生。海外项目量产与L4付费部署构成收入来源的新增量。需求侧看，城市NOA正向主流价格带渗透，方案降本扩大装车基础；车企侧自研、联合开发与整体外采三种模式并存，研发经济性影响选择；软硬件协同推动整体方案竞争，系统性价比决定订单获取。市场数据方面，截至2026年9月29日收盘价159.80港元，H股市值376.39亿港元，流通H股2.36亿股，52周最高与最低分别为314.80港元与148.00港元。风险提示包括高阶智驾商业化落地不及预期、定点量产进度具备不确定性、算法迭代落后削弱竞争力、研发投入高带来持续亏损与现金流压力、竞争加剧压制毛利率，以及供应链波动与智驾监管趋严带来的合规交付压力。本稿适合关注智能驾驶产业链、自动驾驶方案商商业模式与量产落地节奏的读者研读。

开源证券2026年9月发布珀莱雅公司深度，讨论国货美妆龙头如何从大单品单核转向多品牌集团。公司历经线上化转型与大单品战略期，已进入品牌心智深化与新增长探索阶段：主品牌大单品持续迭代、高价系列拓宽价格带，多品牌矩阵持续落地，花知晓自2026年6月并表后补强年轻彩妆版图，叠加渠道端自播替代达播带来的利润回补，公司远期空间有望进一步打开。 主品牌进入成熟阶段，围绕价格带与经营效率双向拾阶。高端化路径上，能量、蕴白等系列带动价格带上行，承接老客升级并拓展高线客群，高客单价产品占比提升为毛利及投放留出空间，蕴白面霜与精华单品定价均超过500元；大单品路径上，红宝石、源力等成熟大单品进入新一轮迭代，延续既有功效心智与用户基础，减少重新教育与拉新投入，两条路径协同推动主品牌增长从流量扩张转向效率提升。经营数据上，公司2024年营业收入107.78亿元，2025年为105.97亿元，2026至2028年预计分别为121.07亿元、143.83亿元与155.87亿元；毛利率由2024年的71.4%抬升至2025年的73.3%，并预计逐年走高至75%附近。 多品牌的核心在集团能力复用。彩棠、Off&Relax已验证子品牌专精细分赛道、集团补齐商业化能力的路径，研发、供应链、数字化及渠道能力可跨品牌共享，降低新品类试错成本并缩短培育周期；新收购控股的花知晓带动利润进一步提升，多品牌模式由内生孵化走向内生加并购。渠道结构方面，抖音流量红利趋弱、达人流量成本上升，公司提高自播占比、降低达播依赖，自播投入产出明显高于达播，有助于节约佣金并降低获客成本；天猫等货架电商依托会员与复购支撑日销，推动流量经营由外采向自营、由一次性转化向用户沉淀转变。2026年618珀莱雅在淘天护肤品牌榜排名第一，2026年上半年线上GMV稳居国货第一。 风险提示包括消费意愿下行、新品推出不及预期、市场竞争加剧。本篇适合美妆护肤、国货品牌与化妆品渠道研究者阅读。

开源证券2026年9月29日发布的这份公司深度报告以“煤炭盈利边际修复，资源扩容与电力并表贡献增量”为题，围绕安徽区域煤炭上市平台的资源接续、煤电协同两条经营路径展开，逐项拆分产量、售价、成本与电力装机等经营指标。煤炭主业方面，公司主要矿区可采储量约7.08亿吨，核定产能1275万吨/年；花草滩煤矿并入后新增180万吨/年煤炭产能和300万吨/年配套洗选能力，资源接续能力进一步增强。2026年上半年公司原煤与商品煤产量分别为508.69万吨与404.69万吨，同比分别增长6.68%和14.01%；受内部供煤合并抵消影响，合并口径商品煤销量同比下降1.87%至331.35万吨。价格端，吨煤售价回升至775元、2026年二季度进一步升至802元；同期吨煤成本为562元，售价涨幅覆盖成本增幅，推动吨煤毛利由2025年的135元提升至2026年上半年的214元、二季度升至221元。产销量、售价与吨煤毛利三项经营指标的同步改善，构成煤炭板块盈利修复的直接依据；花草滩产量释放与新增产能带来的成本摊薄，将延续这一改善方向。销售结构上，长协稳定混煤基本盘，洗精煤用于提升产品附加值。电力业务方面，钱营孜一期、二期合计装机1700兆瓦、权益装机850兆瓦；二期机组于2025年3月转入商业运营、2025年末纳入合并报表。2026年上半年电力业务实现收入7.58亿元、毛利1.85亿元，收入占比升至22.02%，毛利率升至24.41%，已由小体量辅助业务转为实际的利润贡献来源；一期与二期用煤自供保障水平达到80%以上，有助于稳定混煤消纳与燃料供应，随着二期机组稳定运行，电力板块有望成为煤炭主业之外的重要利润补充。按经营口径，报告测算公司营业收入由2025年的55.33亿元回升至2026年的84.80亿元、2027年的90.79亿元、2028年的102.50亿元，对应毛利率分别约为31.4%、31.8%与33.4%，营业收入的恢复主要来自煤炭销量与电力并表。风险提示包括煤价下跌、产能释放不及预期以及煤矿安全生产风险。

本报告由国盛证券于2026年9月30日发布，属开篇梳理性质的公司研究，聚焦中材科技。公司承继三大科研院所的技术与人才积淀，历经六十余年的内生培育及外延并购，已形成玻璃纤维、风电叶片、锂电池隔膜三大主导产业，并向高压复合气瓶、膜材料等先进复合材料领域延伸。经营数据方面，2025年公司收入同比增长25.9%，扭转此前的下滑势头，归母净利润大幅增长103.8%。按模型测算，营业收入由2025年的301.95亿元增至2026年的370.96亿元、2027年440.44亿元、2028年471.19亿元，同比增速分别为22.9%、18.7%与7.0%；同期毛利率由2025年的18.9%升至2026年的21.8%、2027年28.3%、2028年28.1%，净利率由6.0%升至13.9%，净资产收益率由9.1%升至20%上下；跟踪数据显示2026年9月29日收盘价54.81元，总股本16.78亿股。分板块看，粗纱端以控量提质积蓄韧性。行业自2024年低位复价以来，供需基础总体仍待夯实，风电、热塑、出口构成中长期重要增长支柱，且供给格局相对集中于头部企业，价格与盈利具备支撑。相较于粗纱的温和修复，普通电子布景气更为鲜明：全系列产品价格自2025年四季度起步入快速上行通道，薄布以下规格涨价斜率仍然陡峭，主因AI需求激增大量占用存量织布机，使普通布有效供给明显收缩，叠加传统应用方向回暖与AI的部分运用，前期供需宽松快速转为供给紧缺。特种电子布方面，终端算力基础设施设备数量增长、单位材料用量增加与材料规格升级相互叠加，驱动特种布用量呈井喷式增长；配方开发、稳定量产、设备交付及客户认证共同制约有效供给释放。泰山玻纤技术布局已触及极薄布等最高阶型号，2026—2027年三大扩产项目共计9400万米产能将逐步落地，中长期可通过提升高端产品占比与优质大客户份额延续超额盈利。风电叶片板块，中国与欧洲构成2026—2030年全球风电装机增量的主要来源，但单机容量提升使叶片数量增长弱于装机规模增长，大叶片的盈利贡献愈发凸显；中材叶片长年稳居全球第一梯队，2023年并购中复连众后头部地位进一步巩固，后续重点落在海外与海上两大方向。隔膜板块2025年供需快速企稳，储能应用提速带动需求，国内投产较前两年明显放缓，产能利用率的快速回升带动上半年业绩改善，超薄产品与海外订单贡献上升。现金流与资本开支方面，2025年经营活动现金流净额54.02亿元，较2024年的36.00亿元明显改善；同期投资活动现金流净流出36.97亿元，资本开支由2024年的45.45亿元收窄至33.64亿元，资产负债率回落至56.8%以下。风险提示包括特种电子布产能释放进度不及预期、特种电子布市场竞争加剧、其他周期性行业供需再度失衡、假设及测算误差。本稿适合研究玻璃纤维、电子布、风电叶片与锂电隔膜产业的读者参考。

本份报告由联合国经济和社会事务部（UN DESA）发布，为《2026年可持续发展融资报告》中围绕国内公共资源（domestic public resources）展开的章节（英译中），系统呈现各国税收动员、征管数字化、碳定价、性别预算与外部发展援助的量化分布，据以讨论“确保各国拥有必要的资源，并确保这些资源得到透明高效地收集和支出”这一政策目标。税收收入方面，按国际货币基金组织世界收入纵向数据库2026年数据测算，到2024年发达国家的税收占GDP比重中位数比发展中国家高约10个百分点，2004至2024年各组别占比均有所提升，最不发达国家在2004至2016年间实现显著增长，但疫情后趋同进程停滞，反映出复苏之路的不均衡；财政再分配方面，发展中国家收入不平等程度的中位数减少量从2000年的5%微升至最新年份的6%，发达国家则由34%升至37%，发达经济体的再分配程度仍高出约六倍。征管数字化方面，2023年发达国家API采用率96%、数据科学与分析工具85%、政府整体识别系统78%、人工智能与机器学习63%；发展中国家约三分之二已采用API，使用数据分析工具的国家不到一半，仅30%具备政府整体识别系统、18%采用人工智能，最不发达国家的差距更为悬殊；塞维利亚行动纲领区域案例中，联合国近东经济和社会委员会开发的综合预算智能工具包（iBIT）使用数据分析与人工智能评估预算效益、识别低效环节并模拟替代性分配方案。碳定价方面，受排放交易体系或碳税覆盖的全球温室气体排放份额从2005年的6%升至2025年的28%，到2025年全球有80个直接碳定价工具在运行，包含37个ETS与43个碳税，覆盖范围的增量主要来自排放交易体系，碳税保持约4%至6%的稳定份额，发展中国家则更多依靠燃料与能源税、增值税差异和补贴等隐性财政工具。外部支持方面，支持国内收入动员的官方发展援助2024年为11.2亿美元，2016至2024年显著增加且主要依托多边机构贷款，该分配份额在0.17%至0.56%之间波动，2020年达到0.56%峰值后在后续年份回落至0.27%至0.41%区间。投资端，新兴市场与发展经济体的外商直接投资增速落后于贸易与GDP，微型、小型和中型企业融资渠道持续受限。本报告适合财政政策、国际发展融资与绿色金融领域研究者阅读。

本报告由太平洋证券分析师刘虹辰（登记编号S1190524010002）于2026年9月29日发布，以特斯拉Cybercab量产为切入口，拆解线控制动与线控转向两项底盘底层技术。Cybercab已正式投产并作为Robotaxi车队主力，奥斯汀无人监管运营区域扩大，7月又在迈阿密、奥兰多和坦帕推出服务，扩展准备仍在继续；截至9月初特斯拉在得克萨斯州登记的自动驾驶车辆共420辆，其中Cybercab仅45辆，其余375辆为Model Y。该车型无方向盘、无油门与刹车踏板、无传统后视镜，整车搭载8颗摄像头，采用纯视觉加端到端神经网络方案，与在售Model 3/Y同源的AI 4硬件；生产上采用拆箱式并行组装，Model 3和Model Y单台节拍约30秒，Cybercab目标节拍5至10秒，分六个板块拼装；整备质量1412公斤、搭载47.6kWh电池组，实验室工况续航673公里，风阻系数低于0.2、每度电行驶约9.8公里，测算出行成本可降至每英里0.2美元（约合人民币0.84元/公里）。技术层面围绕EMB与SBW展开：传统液压制动响应200至300毫秒，EHB用电子信号取代部分机械连接缩短到150毫秒左右，EMB彻底取消液压系统、电信号直接驱动电机推动卡钳夹紧制动盘，响应缩短到80至100毫秒，实现四轮制动力独立精准控制、取消制动液、结构与模块化程度大幅简化；SBW则取消方向盘与前轮转向机构之间的机械连接，通过电信号传递转向请求。报告援引NE时代按国内整车终端销售口径的统计，2026年上半年EMB出货量为10239套，主要集中在理想L9、L8以及奇瑞星图EX7等车型；理想L9 Livis版已把EMB列为线控底盘核心组件，与线控转向、四轮转向并列。政策端，《智能网联汽车 自动驾驶系统安全要求》强制性国家标准正式发布，适用于搭载L3、L4级系统的M类和N类车辆，明确接管提醒后10秒内未接管归驾驶员责任；2025年已有两款L3级车型获得附条件准入许可，我国牵头制定的联合国自动驾驶系统全球技术法规（ADS GTR）于2026年6月获批发布。报告后半部分梳理了两类代表性企业的业务进展：伯特利以“XYZ+智驾辅助”智能底盘全系方案为核心，率先实现EMB大批量商业化交付，并推进豫北转向收购以加速从EPS向线控转向进阶；拓普集团与特斯拉从直线执行器合作起步，逐步扩展到旋转执行器、灵巧手电机等产品，并布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等方向，另成立航天科技公司。风险提示包括Cybercab量产节奏、FSD技术进展、智能汽车渗透率、国产替代进度与技术路线变更等。

华安证券2026年9月28日发布的公司研究报告，围绕伟创电气的工业自动化主业与具身智能、绿色能源两条新兴业务线做系统梳理。公司与战略定位方面，公司自成立以来专注电气传动及工业控制领域，2024 年明确一核两新战略，在夯实工业自动化根基的同时推进具身智能及绿色能源新兴赛道，持续拓宽业务领域。经营数据上，上市以来营收持续增长，2020—2025 年营收年复合增速 27.7%，2026 年上半年营收 10.67 亿元、同比增长 18.8%；变频器为主要收入来源，在营收中占比达 60% 以上，盈利水平高且相对稳定；伺服系统是营收增长最快的业务板块，利润率相对较低因而拉低整体利润率水平；2026 年上半年受原材料价格上涨、产品结构及市场变动综合因素影响，利润率略有下滑。治理上，股权架构清晰，实控人胡智勇为公司核心技术人员之一，上市以来已推行 3 次股权激励计划，激励对象主要面向技术骨干、业务骨干及核心技术人员。行业与竞争格局方面，工控产品主要集中于化工、冶金、包装、纺织、电子制造等下游领域。2025 年我国工控行业市场规模略有下滑，但下滑趋势明显收窄；2026 年制造业整体固定资产投资放缓，受益于 AI 及具身智能新兴市场，电子设备制造业投资持续增长有望带动市场扩容，预计 2028 年我国工控行业市场规模达 2944 亿元。竞争端欧美及日系厂商凭借入行早、产品覆盖范围广在早期市场占据主导，随国产厂商产品及服务竞争力提升，国产工控产品市占率有望持续增长。公司工控产品贯穿管理层、控制层到驱动层与执行层，可适配多行业多场景，2022—2025 年低压变频器与伺服产品市占率分别提升 2.2 个、1.52 个百分点，2025 年分别达 4.26%、2.51%。海外端公司持续深耕海外市场，构建多元化渠道矩阵与优质客户生态，按各区域需求差异与政策环境制定差异化拓展策略；同时针对高端机床、光伏扬水、港口起重等细分领域下游构建针对性解决方案。具身智能方面，公司聚焦人形机器人、协作机器人、移动机器人核心零部件研发及供应，供应覆盖旋转关节模组、直线关节模组、空心杯电机模组等核心零部件；自 2024 年起与科达利、盟立自动化、银轮股份、开普勒机器人、浙江荣泰等企业设立多家合资公司，产品涉及关节模组、灵巧手机与智能机器人机电一体化组件等。绿色能源领域聚焦光、储、氢市场，覆盖工商业储能、户用储能与制氢等场景。风险提示涵盖技术迭代、人才流失、进口依赖、原材料价格波动与行业竞争加剧。本报告适合工业自动化与机器人产业链从业者、工控设备采购方参考。

国信证券2026年9月发布泰禾股份公司深度，首次系统梳理这家农化企业的业务版图与国际化路径。公司已发展为以农药与功能化学品协同发展、并加速迈向创制驱动的全球化农化及化工新材料企业，以核心工艺平台为底座、以全球大单品原药为支柱、以功能化学品打开第二条业绩曲线、并向创制农药与全球制剂延伸。经营数据上，2026年上半年公司实现营业收入29.73亿元，同比增长23.23%，归母净利润2.41亿元，同比增长32.27%。 农药主业进入景气修复与品类扩张阶段。以百菌清为代表、使用历史较长且供给格局较好的品种率先走出库存周期。公司是国内最大的2,4-D生产企业、第二大百菌清原药生产企业；2025年主营2,4-D的子公司江西天宇净利润同比增长56.35%，主营百菌清的子公司新河农化净利润同比增长503.69%。2026年公司IPO募投项目嘧菌酯、肟菌酯、丙硫菌唑原药项目顺利结项，未来还规划了氟唑菌酰胺、联苯吡菌胺、氟吡菌酰胺等多款农药，农药品类持续扩张；同时计划在埃及投资2.71亿美元建设年产11.3万吨农药及功能化学品项目，完善海外生产与服务网络。 功能化学品基于产业链协同开发。依托百菌清核心技术，公司开发出附加值高、应用前景较好的功能化学品MXDA与1,3-BAC，进入涂料固化剂、胶黏剂等领域；基于硫代氨基甲酸酯类除草剂产业链，公司开发羰基硫（COS）与四氯丙烯，COS经提纯后可用于集成电路相关领域，四氯丙烯可用于制造新一代环保型空调制冷剂。 创制农药方面，环丙氟虫胺是近20年来首个入选IRAC-MOA的中国创制杀虫剂，也是一种新型高效广谱杀虫剂，目前已在中国取得登记并实现销售；公司已与先正达在中国水稻市场签署独家合作协议，与UPL合作共同开发海外市场。2026年上半年该品种已实现销售收入2.83亿元，创制管道其余产品亦有实质性进展，预计2027年有两个产品进入登记渠道。经营口径上，公司2025年营业收入53.69亿元，2026至2028年预计分别为63.68亿元、71.34亿元与77.60亿元。风险提示包括行业与市场竞争加剧、材料价格波动、汇率及贸易风险。本篇适合农药化工、农化制品与化工新材料方向的研究者阅读。